本報記者 劉琪

    11月15日，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展10000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對11月16日和11月30日兩次MLF到期的續(xù)做）和100億元逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。從操作利率來看，MLF維持2.95%不變，7天逆回購利率亦維持2.2%不變。

    由于11月16日及11月30日分別有8000億元、2000億元累計10000億元的巨額MLF到期，因此市場對央行此次MLF操作量極為關(guān)注。此前就有多位專家在接受《證券日報》記者采訪時表示，央行大概率將對兩筆到期MLF進(jìn)行一次性等額對沖。因此，此次央行開展10000億元MLF操作也符合預(yù)期。同時，10000億元的投放量也創(chuàng)下了MLF自創(chuàng)設(shè)以來單日最大投放規(guī)模。此外，11月份的MLF也是央行連續(xù)第三個月等量續(xù)作。

    財政部政府債務(wù)研究和評估中心近期發(fā)布的2021年10月份地方政府債券發(fā)行情況顯示，1月份至10月份，各地已組織發(fā)行新增地方政府債券36624億元，包括一般債券7552億元，專項(xiàng)債券27578億元以及2020年新增專項(xiàng)債券結(jié)轉(zhuǎn)額度1494億元。按財政部“新增專項(xiàng)債盡量在11月底前發(fā)行完”的要求，若要實(shí)現(xiàn)今年預(yù)算安排的新增專項(xiàng)債務(wù)限額36500億元，則11月底需發(fā)行新增專項(xiàng)債8922億元。

    “MLF巨額等量續(xù)作有助于商業(yè)銀行備戰(zhàn)新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，7月份央行降準(zhǔn)后，銀行體系中期流動性進(jìn)入偏于寬松狀態(tài)，以1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率為代表的中端市場利率低于中期政策利率（MLF利率）20個基點(diǎn)左右。在這一局面下，11月份，央行依然選擇巨額等量續(xù)作MLF，有助于商業(yè)銀行應(yīng)對即將到來的新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰，避免市場利率超預(yù)期上行。這一方面體現(xiàn)了貨幣政策和財政政策之間的配合，也有助于為四季度穩(wěn)增長創(chuàng)造較為有利的貨幣金融環(huán)境。

    在MLF大額投放之下，逆回購的操作規(guī)模有所收斂。11月份，央行罕見在月初開展大規(guī)模逆回購，在11月1日及11月2日，央行分別開展100億元逆回購后，11月3日及11月4日均增量至500億元，11月5日至11月12日進(jìn)一步放量至每日開展1000億元。而在11月15日，央行開展10000億元MLF的同時，逆回購縮量至100億元。這也充分表明，央行著力保持流動性合理充裕，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”。

    從當(dāng)前來看，市場流動性整體充裕。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，11月15日，隔夜Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）為1.787%，低于其5日均值（1.8988%）、10日均值（1.929%）。截至11月15日15時30分，DR007加權(quán)平均為2.0711%，低于7天逆回購利率。

    王青認(rèn)為，展望后期，面對年底前流動性波動加大、穩(wěn)增長需求上升的局面，若單純從流動性管理角度出發(fā)，年底前央行階段性加大逆回購操作規(guī)模，以及適度加量續(xù)作MLF，即可應(yīng)對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩(wěn)增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，年底前央行也可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。

    由于MLF的操作利率不變，也就表明貸款市場報價利率（LPR）報價基礎(chǔ)未發(fā)生改變。“綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，11月份LPR報價有可能繼續(xù)保持不變。”王青表示，考慮到7月份央行降準(zhǔn)后1年期LPR報價下調(diào)動能正在累積，若年底前央行再次實(shí)施降準(zhǔn)，不排除將在MLF利率保持不動的同時，1年期LPR報價單獨(dú)下調(diào)的可能。11月12日最新一年期LPR利率互換（IRS）為3.8749%，較7月份降準(zhǔn)前下行約9個基點(diǎn)，正在接近現(xiàn)值水平（3.85%），顯示這段時間市場對1年期LPR下調(diào)的預(yù)期正在增強(qiáng)。