同業存單凈融資額連續兩個月大幅抬升，11月以來沖高勢頭尤為明顯。據統計，截至2021年11月29日，11月同業存單發行總額達23996.2億元，到期量為16519.6億元，令本月凈融資規模達到7476.6億元，創下近3年來單月凈融資規模新高。

    今年10月份，同業存單凈融資規模為4497億元，高出9月份近4000億元，刷新了截至10月的年內單月凈融資額最高值。

    凈融資規模處于升勢的同時，對應的發行利率也在走高。11月和10月，同業存單平均發行利率分別為2.7379%、2.7192%。而7月至9月，同業存單平均發行利率均在2.70%下方，位于2.63%附近。

    同業存單市場何以出現“量價雙升”？分析人士認為，當前，同業存單市場的主導邏輯依然為負債驅動。銀行體系負債端壓力疊加年末考核因素，使得銀行迫切通過同業存單這一主動負債工具“補水”流動性。

    “近期同業存單凈融資額以及發行利率持續走高，直接反映的是銀行負債端對于資金尤其是長期資金的需求提高了。”中信證券研究所副所長明明表示，當前，商業銀行攬儲難問題仍然存在，在存款基準利率改革后，“存款搬家”給中小銀行較大的經營壓力。同時，在年末考核任務逼近的背景下，需要通過同業存單補充資金，以完成指標考核。

    近年來，銀行負債端監管持續收緊，中小銀行負債端面臨考驗。“從信貸穩步擴張看，部分銀行通過發行同業存單主動負債的需求仍較大。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，尤其是中小銀行的負債壓力仍較大。

    城商行是其中的典型。11月，城商行同業存單發行規模為8754.40億元，單月發行規模達到2018年12月份以來最大值。同期，股份行發行規模為8686.5億元。

    “對中小銀行而言，隨著利率市場化深化、市場競爭加劇、監管環境變化等，以往高息攬儲、粗放式經營的難度越來越大。”周茂華稱，中小銀行應完善內部治理，提升風控能力與經營水平，為區域經濟和客戶提供高質量金融服務，緊扣客戶偏好與痛點，提升客戶黏性。

    廣發證券銀行業首席分析師倪軍表示，資金在銀行間分布不均衡可能與經濟活動減速、財政支出增加有關。

    同業存單凈融資額對新增信貸規模也具有較強的預示意義。“后續，商業銀行或將增大信貸的投放。”明明表示，當銀行信貸投放增加時，銀行體系對于負債的需求也隨之上升。除了依靠央行的公開市場操作，也會加大同業存單發行力度來補充流動性。因而，凈融資額高增暗示著信貸投放或將增量，以及銀行有提前鎖定中長期同業負債成本的動機。

    業內人士認為，今年末至明年初，同業存單或延續量價齊升態勢。明明認為，當前，同業存單利率曲線形態反映出，市場對短期資金面情況并沒有太大擔憂，但對于未來的長端走勢存在較大不確定性。綜合來看，考慮年末考核等因素，后續同業存單利率仍存上行的壓力。

    招商銀行研究院相關報告認為，同業存單在今年末至明年初或量價齊升。數量上，隨著商業銀行負債端壓力再度上升，同業存單發行量或逐步回升。另外，預計存單利率在今年末至明年初有望呈上行態勢，但節奏或較緩，重新回到MLF利率上方的可能性不大。

    據統計，今年以來的同業存單累計凈融資規模已經達到24898億元。未來3個月，將分別有18491.70億元、10066.90億元、11386.90億元的同業存單到期。