本報記者 劉琪

    降準“適時”落地！

    12月6日，中國人民銀行發布消息，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

    中國人民銀行有關負責人介紹，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，同時考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數金融機構都達到了支農支小（含個體工商戶）等考核標準，政策目標已實現，有關金融機構統一執行最優惠檔存款準備金率，這樣此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。

    “中國人民銀行下調存款準備金0.5%，可謂是一場及時雨，主要目的是降低金融機構資金成本，支持實體經濟發展，保持流動性合理充裕，加強跨周期調節。”英大證券首席經濟學家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次降準對于穩定經濟增長有重要作用，對于資金緊張的部分行業起到緩解作用，對于房地產市場健康穩定發展有正面意義，短期可以起到對沖或者局部對沖美股泡沫爆破對A股的不利影響。

    目的在于加強跨周期調節

    在“適時降準”的權威表態三天后，降準落地。

    民生銀行首席研究員溫彬對《證券日報》記者表示，選擇在當前時點進行降準，體現了貨幣政策做好跨周期調節。降準可以釋放長期流動性，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，提升金融服務能力，通常用于經濟壓力較大的時候。

    “今年三季度，我國經濟增長開始降速，GDP同比增長4.9%，環比僅增長0.2%，經濟出現了新的下行壓力。雖然完成今年的經濟增長目標壓力不大，但對于明年而言，經濟工作面臨不小的壓力和挑戰。”溫彬認為，在今年收官和明年開局之際，進行降準有助于緩解經濟下行壓力，平滑經濟增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調節的應有之意。

    中國人民銀行有關負責人表示，此次降準的目的是加強跨周期調節，優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。一方面，在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力。另一方面，引導金融機構積極運用降準資金加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度。此外，此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

    “此次降準符合市場主體所需，體現了貨幣政策加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度。中小企業是穩就業和保民生的關鍵，是我國經濟的韌性和潛力所在。”溫彬表示，雖然在國家系列保供穩價政策作用下，近期大宗商品漲價勢頭基本被遏制，電力供應緊張狀況有所緩解，以制造業PMI指數代表的經濟景氣度有所回升，但小型企業復蘇基礎仍然不穩固，其PMI指數已經連續7個月位于榮枯線之下，對進一步的政策支持仍有需求。此次降準便體現了宏觀政策圍繞市場主體需求所展開，是貨幣政策加大對企業紓困的具體體現。

    助于優化金融體系資金結構

    此次降準不僅直接降低了銀行資金成本，而且有助于銀行優化資金結構，提升資金配置能力，更好地服務實體經濟。

    財信證券首席經濟學家伍超明在接受《證券日報》記者采訪時表示，降準有利于緩解銀行“流動性、資本、利率”三大約束，增強其放貸能力與意愿。當前，銀行凈息差已降至2010年以來的低位水平，加上企業信用違約風險加大，銀行增加信貸供給的能力與意愿明顯不足。降準釋放的資金，將增加銀行支持實體經濟的長期資金來源、降低銀行獲取資金的成本，有利于緩解銀行貨幣創造面臨的“流動性、利率”約束，增強其為實體企業放貸能力與意愿，更好滿足市場主體需求。

    “今年以來商業銀行核心一級資本充足率持續回落，且考慮到國內中小企業經營困難加大，疫情期間推出的中小微企業延期還本付息政策即將到期，銀行資產質量面臨較大下降風險，其資本充足率或進一步回落。降準對緩解銀行‘資本’約束一定程度上也有一定積極作用，央行在貨幣政策委員會三季度例會和貨幣政策執行報告中，也明確提出要‘支持銀行補充資本’。”伍超明補充道。

    針對前述中國人民銀行有關負責人“增強金融機構資金配置能力”的表述，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對《證券日報》記者表示，降準后，包括房地產在內的各市場參與主體和銀行接觸時，或可看到獲得貸款的空間比較大，便利性更高。若銀行后續信貸方面政策放松，對于房企來獲得此類貸款的門檻將明顯降低，銀行也愿意投放貸款給房企。這將使房企的資金壓力可以更快得到緩解，具有積極的作用。

    于資本市場而言，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，將提振我國經濟復蘇力度，利于跨年度行情啟動。

    從債市來看，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，以10年期國債收益率為代表的主要市場利率還有一定下行空間。由于此前市場對降準與否存有疑慮，現在預期差得到校正，各類市場利率面臨重新定價。但考慮到7月份降準完全超出市場預期，而本次降準前市場對于年內再度降準的可能性討論已久，并已部分定價，預計此次降準在帶動市場利率下行幅度方面或不及7月份。

    穩健貨幣政策取向沒有改變

    需要強調的是，此次降準并不意味著我國穩健貨幣政策取向發生改變。

    中國人民銀行有關負責人表示，穩健貨幣政策取向沒有改變。此次降準是貨幣政策常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。中國人民銀行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性，不搞大水漫灌，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

    “此次降準體也現了貨幣政策‘以我為主’，未來還會通過多種形式繼續加大對實體經濟的支持力度。”溫彬表示，近期，美聯儲貨幣政策收緊的預期比較明確，削減購債規模已經落地，明年開始加息幾成定局。

    溫彬認為，我國在此時點進行降準，說明了我國貨幣政策具有充分的獨立性。一方面，美聯儲貨幣政策轉向雖然可能對我國產生外溢效應，但我國貨幣政策調節主要依據國內經濟的恢復狀況和市場主體所需，這是促進我國經濟運行在合理區間的關鍵。另一方面，不宜盲目地對中美貨幣政策操作進行比較，我國經濟先于美國經濟復蘇，經濟周期的不同步決定著貨幣政策也具有差異，不可一概而論。未來，央行將繼續實施穩健的貨幣政策，進一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性和有效性，兼顧內外平衡，繼續利用結構性和直達性政策工具，加大對中小企業、綠色發展、科技創新等重點領域和薄弱環節的支持力度，推動經濟爬坡過坎，促進經濟運行在合理區間。

（編輯 上官夢露）