10年期美債收益率重上1.9%，再度刷新2019年12月以來高位；德國5年期國債終結負利率……春節(jié)假期期間，全球債券市場走勢可謂“驚心動魄”，多個國家國債收益率大漲。2月7日，我國10年期國債活躍券利率也略微上行。

    業(yè)內人士分析，春節(jié)期間，以美聯(lián)儲為代表的主要發(fā)達國家央行收緊貨幣政策是帶動主要發(fā)達國家國債利率上行的主要原因。海外債市利率上行，對我國債市影響偏短期且可控。我國債市未來走向關鍵在于國內基本面情況。穩(wěn)增長目標下，寬貨幣仍有一定空間，短期債市利率底部徘徊的概率偏高；但從長期來看，債券市場將更關注寬信用落地情況，隨著經(jīng)濟回暖，債市利率將出現(xiàn)上行拐點。

    歐美“鷹聲四起”

    海外債券市場調整勢頭在春節(jié)期間進一步強化，多個海外主要經(jīng)濟體國債收益率“飆升”。

    作為全球資產(chǎn)定價的“錨”，10年期美債收益率于2月4日重回1.9%上方，達1.93%，創(chuàng)出自2019年12月以來的高位；作為對貨幣政策較為敏感的2年期美債收益率，2月4日“飆升”12基點至1.31%，同樣創(chuàng)下自2020年以來的高點。截至北京時間2月7日15：50，10年期美債收益率仍維持在1.9%上方。

    此外，歐洲債市也經(jīng)歷較大調整。其中，德國10年期國債收益率盤中一度漲至0.229%，逼近2019年1月的高點；德國5年期國債收益率回到零值以上，這是2018年以來首次。英國2年期國債收益率漲約11基點至1.2595%，逼近11年來的高位；英國10年期國債收益率則上漲約5基點至1.4175%。

    海外債市收益率整體上行的背后，是各國央行在加息這一議題上的“鷹派”表態(tài)與行動。

    2月3日，英國央行宣布將基準利率上調25個基點至0.5%，這是新冠疫情以來英國央行第二次加息，也是自2004年來的第一次背靠背加息（即連續(xù)兩次議息會議加息）。此前，在2021年12月，英國央行將基準利率從0.1%上調至0.25%。同日，歐洲央行行長拉加德承認通脹風險正不斷上升，且并未否認年內加息的可能性。這被市場解讀為一個顯著的“轉鷹”信號。

    美國方面，美聯(lián)儲1月議息會議稱，預計很快適當提高利率，將于3月初結束資產(chǎn)購買，縮表將于加息啟動后開始。而在1月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預期情況下，美聯(lián)儲3月中旬啟動加息幾乎是確定性事件。

    平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生預測，如果2022年美聯(lián)儲加息100基點（4次），10年期美債收益率或觸及2.3%左右。國泰君安證券固收首席分析師覃漢同樣認為，美債收益率上行壓力還未充分釋放，上半年高點可能在2.2%至2.3%附近。

    對我國債市影響有限

    2月7日，我國10年期國債利率也略微上升，國債活躍券210215漲約2個基點至3.0%。業(yè)內人士認為，隨著海外經(jīng)濟體貨幣政策收緊，美債收益率上行將會影響國內債市投資者情緒，不過這種影響偏短期。

    國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉指出，美國進入加息和縮表周期，全球美元流動性供給減少，新興市場面臨外資流出壓力。當前10年期中美國債利差約為84基點，與前期相比有所縮窄，但仍然處于80基點至100基點的正常區(qū)間。“短期美債利率上行對國內債市影響可控。”楊業(yè)偉表示。

    不過，需要看到的是，我國所處經(jīng)濟周期和貨幣政策周期與海外經(jīng)濟體并不相同，決定中國債券市場走勢的根本因素還是在國內基本面上。

    中信證券固收首席分析師明明指出，穩(wěn)增長目標下，一季度政府債券大量前置發(fā)行以及信貸投放都需要流動性的支持，預計2月、3月仍然是貨幣寬松的窗口期。

    華泰證券固收首席分析師張繼強表示，當前利率水平可能已經(jīng)進入底部區(qū)域，但拐點信號尚未出現(xiàn)，短期底部徘徊的概率偏高。

    從長期看，隨著更多政策措施協(xié)同發(fā)力，債券市場將更關注寬信用落地情況。華創(chuàng)證券研報指出，1月信貸投放的實際效果將是檢驗寬信用效果的關鍵指標。明明表示，政策效果反映到經(jīng)濟數(shù)據(jù)會有滯后，預計3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或偏強，數(shù)據(jù)確認經(jīng)濟回暖需要等到3月末乃至4月中旬。“經(jīng)濟回暖信號出現(xiàn)后，流動性投放的收縮將是利率上行的起點。”明明稱。