美元指數站上96的強勢關口之際，人民幣兌美元匯率繼續上演“逆風”升值的強勢行情。北京時間2月16日，美元指數一度快速走強達到96，期間在岸人民幣兌美元匯率不跌反升，再度升破6.34重要關口。截至當天16：30，在岸人民幣兌美元匯率報收6.3353，較上一交易日上漲122點。

    去年下半年以來，在美聯儲加息預期影響下，境內外匯市場走出了一波美元強、人民幣更強的獨立行情。即便在國內多次降準降息操作，中美利差持續收窄的背景下，人民幣匯率中間價和境內外交易價一度還創下了2018年4月以來的新高。衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數自2020年7月底的91.42開始一路震蕩上行，并在今年1月底達到103.43的高點。隨著美聯儲加息的漸行漸近，不少分析認為，盡管當前人民幣匯率仍維持強勢慣性，但隨著美聯儲貨幣政策轉向的“靴子”落地，今年人民幣匯率有望適度回調，更好發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能；不過，即便有所回調，人民幣匯率仍有足夠彈性空間保障國內貨幣政策“以我為主”。

    匯率堅挺的

    尋常與不尋常

    人民幣匯率逆勢走強的獨立行情已持續大半年，其堅挺程度超出市場預期。這主要得益于去年以來貨物貿易順差和直接投資順差增長帶來的結售匯順差大增。

    國家外匯局近日公布的國際收支平衡表初步數據顯示，2021年我國外貿進出口保持平穩增長，國際收支口徑的貨物貿易順差5545億美元，較2020年增長8%；來華直接投資凈流入3323億美元，增長56%。2021年1~12月，銀行累計結售匯順差累計結售匯順差2676億美元，同比大增近69%。

    不過，即便貨物貿易和直接投資順差顯著增長，但在美國加息預期強烈而中國降息的情況下，人民幣兌美元竟然升值，也頗為不尋常。

    中泰證券研報認為，事實上，觀察美元兌離岸人民幣與美中利差的關系可以發現，自2018年之后兩者走勢就開始背離了。究其原因，一是中國加大對外投資力度使得外匯儲備規模停止了快速上升，這可能降低人民幣兌美元匯率對中美利差的敏感性。二是加快人民幣在國際貿易中的應用也可能降低人民幣兌美元匯率對中美利差的敏感性。

    “這種不尋常的現象可能預示著美元的吸引力有所下降，至少在中國對外貿易和外匯儲備中地位有所削弱。這意味著本輪美聯儲收緊帶來的美元回流力度可能不如以往。”中泰證券研報稱。

    中國銀行研究院高級研究員王有鑫也對證券時報記者表示，雖然中美10年期國債收益率自2020年三季度以來逐漸收窄，但非儲備性質的金融賬戶最近兩個季度由負轉正，人民幣匯率甚至逆勢升值，說明利差對跨境資本流動和匯率的影響再弱化。

    充足彈性空間

    保障貨幣政策以我為主

    盡管促使匯率松動回調的因素正在悄然積蓄，但不少分析認為，人民幣匯率仍有足夠彈性空間保障國內貨幣政策“以我為主”。

    受中美利差收窄影響，去年以來，境外投資者凈增持境內債券就出現增速放緩的跡象。中銀國際證券全球首席經濟學家管濤近日撰文表示，去年境外投資者凈增持境內人民幣債券7487億元，較上年減少30%；債券通和滬深港通項下北上資金合計凈流入為1.18萬億元，較上年下降7%。在當前形勢下，外來證券投資凈流入量減少，反而有助于促進外匯供求平衡，支持人民幣匯率基本穩定。

    “在中國當前基礎國際收支順差規模較大，人民幣匯率存在偏離經濟基本面的調整需求下，美聯儲加快退出量化寬松步伐所產生的外資流入減少、貿易順差縮小等結果，將在一定程度上利于維持人民幣匯率的穩定。”管濤稱。

    華創證券首席宏觀分析師張瑜對記者表示，目前人民幣匯率的價格特點是“強而不貴”。盡管從絕對水平看，當前點位處于近年來高點，但與基本面是相匹配的。即便后續變動方向偏貶值，但貶值幅度會比較可控。因此，人民幣匯率有能力依靠自身的健康彈性護航國內貨幣政策寬松的獨立性。

    中金公司研報表示，從央行近日公布的《2021年第四季度貨幣政策執行報告》的表態看，目前央行的工作重點在于激發實體融資需求，進而激發實體經濟動能的回升。對于海外發達經濟體的政策擾動，央行相比上個季度表態更加審慎，但在匯率層面的表述仍提及“以我為主”。

    亦有機構看好人民幣匯率今年繼續保持強勢。德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕認為，由于貿易順差擴大和資本持續流入，人民幣匯率在2021年的表現非常強勁，預計今年也將延續這一態勢。2022年至2023年，中國經常賬戶盈余預計將維持在每年3800億美元的水平，境外資本將持續布局中國市場。人民幣兌美元匯率到2022年年底預計將達6.35，到2023年底將達6.1，人民幣對一籃子貨幣在2022年和2023年預計將分別上漲3%和2.5%。