俄烏緊張局勢(shì)仍在持續(xù)，但多國(guó)股市已從上一交易日的跌勢(shì)中反彈。2月25日，俄羅斯RTS指數(shù)一度反彈30%，歐洲市場(chǎng)全面高走，亞太市場(chǎng)大都收漲。在地緣沖突的陰云籠罩之下，市場(chǎng)反彈能夠持續(xù)多久？

    由于投資者擔(dān)心供應(yīng)緊張，油氣價(jià)格延續(xù)高位震蕩，其“蝴蝶效應(yīng)”最終影響面又將如何？

    多位受訪人士認(rèn)為，地緣風(fēng)險(xiǎn)本身并不主導(dǎo)股市的趨勢(shì)，但在烏克蘭局勢(shì)升級(jí)后，油氣價(jià)格的擾動(dòng)不可忽視。全球通脹壓力也將因此加劇，全球央行貨幣政策將面臨更多不確定性。

    全球股市迎來(lái)反彈

    雖然俄烏緊張局勢(shì)仍在持續(xù)，但俄羅斯股市出現(xiàn)反彈。25日，俄股開(kāi)盤大漲，，俄羅斯RTS指數(shù)一度反彈30%。而上一交易日該指數(shù)跌幅盤中曾“腰斬”。莫斯科交易所此前表示，取消25日股票和衍生品市場(chǎng)的早盤交易。

    歐洲股市紛紛高開(kāi)，截至25日22時(shí)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)均漲超3%。有分析師認(rèn)為，各國(guó)宣布的制裁措施并未將俄羅斯與SWIFT國(guó)際銀行系統(tǒng)切斷或針對(duì)其石油和天然氣出口，這有助于市場(chǎng)復(fù)蘇。

    亞太市場(chǎng)主要股指25日集體收漲，韓國(guó)綜合指數(shù)漲1.06%；日經(jīng)225指數(shù)漲1.95%；新西蘭標(biāo)普50指數(shù)漲1.63%。

    美股開(kāi)盤震蕩上行，截至發(fā)稿時(shí)，三大股指全數(shù)上漲。

    A股市場(chǎng)上，截至收盤，上證指數(shù)漲0.63%，報(bào)3451.41點(diǎn)；深證成指漲1.21%，報(bào)13412.92點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.58%，報(bào)2855.80點(diǎn)。兩市成交額連續(xù)第三個(gè)交易日破萬(wàn)億元。

    北向資金當(dāng)日合計(jì)凈買入63.85億元。其中，滬股通凈買入33.23億元，深股通凈買入30.62億元。至此，本周北向資金合計(jì)凈賣出64.13億元。

    “地緣風(fēng)險(xiǎn)本身不主導(dǎo)股市的趨勢(shì)，僅有結(jié)構(gòu)上的影響。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，從歷史上地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市影響的經(jīng)驗(yàn)看，如果原有股市趨勢(shì)是向好的，地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的調(diào)整就帶來(lái)買入的機(jī)會(huì)；如果原有股市趨勢(shì)是負(fù)面的，就會(huì)加深頹勢(shì)。

    金價(jià)、油價(jià)高位震蕩

    避險(xiǎn)情緒緩解后，金價(jià)高位震蕩。截至發(fā)稿時(shí)，倫敦金現(xiàn)小幅下跌。

    東興證券首席分析師張?zhí)熵S認(rèn)為，黃金避險(xiǎn)屬性對(duì)金價(jià)的影響更多體現(xiàn)在事件性的驅(qū)動(dòng)關(guān)系，俄烏局勢(shì)對(duì)金價(jià)后續(xù)的推動(dòng)影響，或?qū)⑷Q于是否有更多超預(yù)期的事件爆發(fā)。

    國(guó)際油價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，維持高位。截至發(fā)稿時(shí)，ICE布油、WTI原油價(jià)格均下跌超1%。

    不僅是石油，鑒于歐洲40%的天然氣供應(yīng)依賴俄羅斯，烏克蘭局勢(shì)的升級(jí)令歐洲天然氣期貨價(jià)格持續(xù)波動(dòng)。2月24日，荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格尾盤一度漲逾60%，收盤時(shí)上漲超30%。不過(guò)，2月25日截至發(fā)稿時(shí)，荷蘭天然氣期貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。

    拉皮丹能源集團(tuán)的負(fù)責(zé)人麥克納利認(rèn)為，石油供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)可能僅限于途經(jīng)烏克蘭的石油和天然氣。具體而言，烏克蘭的原油產(chǎn)量約為25萬(wàn)桶/天，天然氣供應(yīng)約占俄羅斯輸送到歐洲天然氣的20%。

    麥克納利在本周一次石油市場(chǎng)討論會(huì)上表示：“在市場(chǎng)能夠完全確定油氣供應(yīng)不會(huì)中斷之前，我認(rèn)為，油氣繼續(xù)上漲的壓力將一直存在。”

    恒生銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹認(rèn)為，戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)引發(fā)糧食危機(jī)和能源危機(jī)。當(dāng)沖突升級(jí)時(shí)，油價(jià)將再次上漲，油價(jià)波動(dòng)威脅仍然存在。由于向清潔能源的低碳轉(zhuǎn)型，以及過(guò)去兩年由新冠疫情導(dǎo)致的石油供應(yīng)鏈的投資不足，石油生產(chǎn)在全球范圍內(nèi)已經(jīng)短缺。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月石油和天然氣價(jià)格將出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

    全球通脹擾動(dòng)難解

    伴隨著商品價(jià)格高位震蕩，不少分析師已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心通脹進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，有機(jī)構(gòu)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的直接影響有限。

    從貝萊德智庫(kù)的觀點(diǎn)來(lái)看，俄烏局勢(shì)最直接所帶來(lái)的宏觀影響就是能源價(jià)格的飆升，這也將加劇供應(yīng)鏈通脹的問(wèn)題，同時(shí)延長(zhǎng)通脹觸頂?shù)臅r(shí)間與強(qiáng)度。

    中金公司研究部提到一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)是，如果后續(xù)大宗商品價(jià)格持續(xù)上行，使得通脹回落比預(yù)期的更慢更晚、甚至有上行風(fēng)險(xiǎn)的話，那么將會(huì)推升遠(yuǎn)端的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，也會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)更快回落的擔(dān)憂。這不僅將增加“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作的難度。

    具體到不同國(guó)家，受通脹沖擊的程度也存在差異。國(guó)泰君安首席宏觀分析師董琦表示，如果出現(xiàn)進(jìn)一步高油價(jià)沖擊，中國(guó)通脹趨勢(shì)不改，美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)或再升溫。沖突升級(jí)的悲觀情景下，美國(guó)通脹全年中樞預(yù)期超過(guò)6.5%以上，年底通脹水平仍保持在5%以上。在此情形下，高通脹將壓縮美聯(lián)儲(chǔ)下半年轉(zhuǎn)鴿的空間，聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑷昃S持鷹派態(tài)度。

    “大宗商品價(jià)格上行階段性加劇全球通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，但俄烏緊張局勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響有限。”中金公司研究部稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力處于本世紀(jì)以來(lái)第二次切換，從人口紅利到金融周期再到科技創(chuàng)新。相應(yīng)地，中國(guó)本輪穩(wěn)增長(zhǎng)模式從傳統(tǒng)的二元模式（主要依賴房地產(chǎn)和基建）轉(zhuǎn)換到多元模式（新老基建、綠色經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、消費(fèi)等）。

    中金公司研究部表示，這種切換意味著政策發(fā)力重點(diǎn)有所變化。貨幣政策對(duì)基建、綠色經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新固然重要，但財(cái)政政策的重要性相對(duì)提升。預(yù)計(jì)貨幣政策仍有寬松空間，而財(cái)政政策力度也將進(jìn)一步加大，大宗商品價(jià)格階段性上升不至于對(duì)中國(guó)政策寬松形成明顯制約。