上周，此前持續處于6.30至6.38區間的人民幣猛然突破震蕩區間，對美元匯率迅速貶值。截至4月25日18時，在岸人民幣對美元失守6.56關口，日內跌超600個基點，創下去年4月以來新低，離岸人民幣一度跌破6.6關口，為2020年11月以來首次。

    在資本市場面臨大幅波動的當下，人民幣匯率的急劇走低影響著市場主體的信心和預期。然而，一陣急跌過后，市場應當深究人民幣走弱的邏輯，理性看待波動，而非陷入盲目恐慌情緒。市場人士呼吁，這樣的情緒宣泄并非常態，還是應該回歸到理性視角來看待市場短期的異動。而央行也果斷在第一時間站出來穩定市場預期、釋放政策信號，決定下調金融機構外匯存款準備金率。

    審視近期人民幣走勢可以發現，人民幣自3月以來的走弱，是多重因素下的自然結果——既受美聯儲加息周期開啟等外部因素拖累，也是疫情背景下，我國經濟下行壓力加大、國內供應鏈出現擾動的反映，更是前期貶值壓力得到釋放、重回雙向波動的體現。

    向外看，當前，美國通脹持續高位、美聯儲貨幣緊縮預期不斷強化，美元逐步走高；美債收益率持續上升，引發中美國債利率倒掛，資金流出壓力有所上升。

    嘉盛集團資深分析師馬特·辛普森對記者表示，去年支持人民幣走強的主要是“真金白銀”，即龐大的經常項目順差（出口驅動）和外資的流入（股市和債市）。而今年2月和3月，外資罕見大幅流出中國債市，2月凈流出近800億元，3月繼續流出1100億元。今年至今，北向資金凈流出A股近300億元。

    從內部因素來看，國內疫情多點散發，部分地區物流和供應鏈受阻。“此輪疫情在經濟重點城市發生并較快擴散，引發了全球對中國供應鏈的擔憂。”中信證券聯席首席經濟學家明明表示。

    這一輪貶值也是此前累積情緒的集中釋放。“隨著3月出口增速回落，貶值壓力逐漸累積。”招行金融市場部市場研究員丁木橋表示，年初以來，隨著美元指數從96關口下方漲至101關口，貨幣政策相對寬松的經濟體的貨幣貶值4%以上，比如歐元和日元。人民幣同期的貶值幅度非常小，年初人民幣對美元匯率為6.35，至上周周初，人民幣也僅為6.37。

    在情緒集中宣泄過后，市場宜以平常心看待人民幣匯率漲跌，避免人民幣貶值預期自我強化，并加劇匯率超調的風險。

    就人民幣匯率本身而言，“人民幣匯率更有韌性了”這一論斷并非溢美之詞。中銀國際證券首席經濟學家徐高表示，若以2016年至2020年美元指數與人民幣匯率之間的相關性來推算，在美元指數已經破百的當下，人民幣對美元匯率似乎應該貶值到7.0之上。

    “他強任他強，清風拂山崗”——歸根結底，無論外部因素變幻莫測，內因才是主導萬事萬物發展演變的根本邏輯。

    匯率問題也如此，它不僅是幣值問題，更多反映的是外界對于中國經濟的預期和信心。由此可見，匯率未來是否穩定，主要仍然取決于國內供應鏈穩定與經濟基本面形勢，亦或者說，當前反復被提及的“穩增長”的政策效果。

    “人民幣貶值與否的根本，還是在于內需，也就是PMI走勢到底如何。當下，由于疫情擾動，3月PMI回落至50以下，在這種情形下，匯率有走弱趨勢也屬正常現象。”華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜表示，由于近3000億美元的積壓待結匯的存在，一旦PMI向上，即便出口回落，積壓待結匯加速結匯有望形成對出口順差回落的有效對沖，人民幣匯率或可走平。

    人民幣沒有長期貶值的基礎。中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，加上宏觀政策靠前發力、適時加力，經濟復蘇前景明朗，市場信心恢復，外資隨時都可能回來，人民幣匯率也會重新得到支撐。