◎陳佳怡記者顏劍

    7月21日，歐洲央行公布利率決議，宣布將三大關鍵利率均上調50個基點，為11年來首次加息。與此同時，歐洲央行還宣布推出“反碎片化”金融工具——傳導保護工具（TPI）。

    歐洲央行表示，TPI購買的規模取決于政策傳導面臨的風險嚴重程度。TPI將確保貨幣政策立場在所有歐元區國家順利傳遞。“貨幣政策的單一性是歐洲央行能履行其價格穩定任務的先決條件”。

    通脹“高燒不退”

    歐洲央行正式步入加息周期

    歐洲央行用大舉加息來應對通脹。7月21日晚歐洲央行宣布，為確保通脹率在中期內回到2%的目標，決定將三個關鍵利率上調50個基點。這意味著，歐洲央行結束了在過去8年來一直維持的負利率政策，也是11年首次采取加息操作。

    加息背后，是歐元區高通脹率的現狀。歐盟統計局網站19日發布數據顯示，歐元區6月的年化通貨膨脹率為8.6%。具體來看，最嚴重的愛沙尼亞年化通脹率達到22%，緊隨其后的立陶宛通脹率為20.5%。通脹率最低的馬耳他達6.1%，法國為6.5%。

    歐洲央行在6月便預告了在7月將開啟11年來首次加息，加息幅度在25個基點，并下調了歐元區經濟增長預測。但隨著周四的臨近，市場上也出現了“歐洲央行將加息50個基點”的風聲。

    相比美聯儲今年以來的加息狂奔，歐洲央行的動作顯得有些“姍姍來遲”。

    “考慮到歐元區通脹率已飆升至歷史新高，歐洲央行或許需要更有力地行動起來。”嘉盛集團資深分析師福阿德·拉扎克扎達表示，如今市場愈發認為歐洲央行從2021年末啟動的緩慢又謹慎的正常化進程，是個錯誤的決定。歐洲央行將以更積極的加息，修正這個落后于形勢的決策。

    瑞士百達財富管理宏觀經濟研究主管弗雷德里克·迪克羅澤認為，歐元區經濟正處于微妙的境地，尋找平衡經濟增長和通脹風險的方法對歐洲央行來說似乎是“一個不可解的方程式”。

    傳導保護工具面世

    歐元區仍面臨較大挑戰

    實際上，歐元區面臨的問題不僅僅是高通脹率，市場對“碎片化”風險的擔憂也在不斷加劇。

    21日，歐洲央行同時宣布推出TPI。歐洲央行表示，建立TPI對與支持貨幣政策的有效傳導十分必要。特別是隨著貨幣政策繼續正常化，TPI將確保貨幣政策立場在所有歐元區國家順利傳遞。

    歐洲央行稱，TPI將成為歐洲央行理事會工具包的補充，可以應對對整個歐元區貨幣政策傳導構成嚴重威脅的無序市場動蕩。

    “TPI購買規模取決于政策傳導風險的嚴重程度，購買行動不受‘事前限制’。”歐洲央行在利率決議中說，通過保護傳導機制，TPI將使理事會能夠更有效地履行其價格穩定任務。

    工銀國際首席經濟學家程實表示，在全球通脹加劇及歐美央行快速加息的情況下，歐元區核心成員國與外圍成員國之間的國債利差一度加速走擴，歐元20年來再次與美元匯率持平，歐洲經濟衰退的預期顯著抬升。短中期內，歐洲央行將不得不在繼續支持債券市場（通過量化寬松）和逐步退出貨幣寬松政策以對抗通脹（通過量化緊縮）之間艱難前行。

    歐洲央行在作出這樣的抉擇后，將產生怎樣的成效？

    意大利的政局變化或許會先給歐洲央行帶來不確定性。當地時間21日，意大利總理德拉吉正式遞交辭呈，并獲得意大利總統批準。

    受此消息影響，意大利10年期國債收益率日內上漲21個基點至3.69%，德國和意大利10年國債利差進一步擴大至230個基點。

    隨著德意兩國利差擴大，作為歐元區重債國之一的意大利債務融資或變得更為困難，“反碎片化”工具的部署將更為棘手。德國邁世勒銀行首席經濟學家埃德加·沃克擔心，意大利政壇“小風波”可能導致歐元區政府債券市場“大動蕩”。

    21日，歐洲央行公布利率決議之后，歐元對美元匯率迅速攀升，最高至1.0278，日內漲幅接近1%，然而，該貨幣對很快就短線走低，截至北京時間21時24分，歐元對美元匯率報1.0187，完全回吐了日內漲幅。

    面對歐元區內主權債務高企，內部經濟分化加劇等問題，程實表示，如果歐元區內各政府及歐洲央行未能提供一個長期性的綜合解決方案，僅憑現有的貨幣政策工具將難以應對新一輪的潛在債務危機。