持續(xù)充裕兩個(gè)月的資金面出現(xiàn)波動(dòng)。8月9日，債券市場(chǎng)小幅反彈，多數(shù)品種的利率上行。

    近兩個(gè)月，機(jī)構(gòu)“滾隔夜”加杠桿博利差的積極性較高。8月8日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交額達(dá)7.06萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。但僅隔一天，大行沒(méi)有借出資金的意愿，中小非銀機(jī)構(gòu)借錢(qián)難度上升。市場(chǎng)人士分析稱，這主要與市場(chǎng)預(yù)期中期借貸便利（MLF）縮量操作，以及博弈金融數(shù)據(jù)有關(guān)。

    資金利率上行

    近兩個(gè)月在低位徘徊的資金利率昨日全面上行。從短端利率看，截至17時(shí)，DR007加權(quán)均價(jià)報(bào)1.3278%；國(guó)有銀行1年期同業(yè)存單利率上行4.33個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.98%；3年期國(guó)債利率上行3.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.285%。從長(zhǎng)端利率看，截至17時(shí)，10年期國(guó)債利率報(bào)2.7375%，盤(pán)中觸及2.7475%，較前幾日有所上行。

    8月以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，10年期國(guó)債利率在低位運(yùn)行，一些機(jī)構(gòu)猜測(cè)利率還未觸底，市場(chǎng)持續(xù)博弈利多因素。分析人士認(rèn)為，資金面波動(dòng)和昨日“借錢(qián)難”的現(xiàn)象，主要與市場(chǎng)預(yù)期MLF縮量操作，以及博弈金融數(shù)據(jù)有關(guān)。

    招商證券首席固收分析師尹睿哲認(rèn)為，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，銀行負(fù)債端壓力不大，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率均創(chuàng)下2020年6月以來(lái)新低。對(duì)一級(jí)交易商而言，這種情況下獲取相對(duì)高成本的MLF資金并非最佳選擇，機(jī)構(gòu)傾向于采用同業(yè)存單的方式進(jìn)行融資。

    市場(chǎng)人士表示，在MLF價(jià)高量縮的預(yù)期下，交易員當(dāng)天賣(mài)出短端債券的操作較多。

    也有投資經(jīng)理表示，此次利率上行或與即將發(fā)布的金融數(shù)據(jù)存在“預(yù)期差”有關(guān)。“本周將發(fā)布多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)或博弈‘預(yù)期差’。”該投資經(jīng)理說(shuō)。

    有交易員認(rèn)為，資金面日內(nèi)波動(dòng)是正常現(xiàn)象，前期利率上行較快，目前利率下行空間遠(yuǎn)沒(méi)有上行空間大，機(jī)構(gòu)或認(rèn)為“落袋為安”是更穩(wěn)妥的選擇。

    改善資金淤積現(xiàn)象

    在近兩個(gè)月的低息環(huán)境下，機(jī)構(gòu)“滾隔夜”加杠桿博利差的積極性較高。8月8日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交額達(dá)7.06萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

    “滾隔夜”是資金市場(chǎng)一種加杠桿的融資行為。機(jī)構(gòu)通常將持有的債券質(zhì)押給其他機(jī)構(gòu)，以此借到低成本、以隔夜回購(gòu)為主的短期資金，在該筆資金到期后，再將債券質(zhì)押出去，借下一筆隔夜資金用來(lái)償還上一筆資金，以此“滾動(dòng)”拆借，賺取債券票息和資金成本的利差。

    方正證券固定收益首席分析師張偉認(rèn)為，預(yù)計(jì)8月資金面無(wú)虞，債市環(huán)境較好。9月資金面或逐步收斂，若收斂速度較快，債市利率波動(dòng)區(qū)間或上移。

    華創(chuàng)證券投資顧問(wèn)部總經(jīng)理屈慶表示，目前資金面寬松是確定的，但未來(lái)資金利率能維持低位多久具有不確定性。“隨著專(zhuān)項(xiàng)債、政策性金融工具資金開(kāi)始形成實(shí)物工作量，或加快撬動(dòng)融資需求，從而改善資金在金融體系的淤積現(xiàn)象。”屈慶說(shuō)。