編者按：作為中國創業創新最有活力的城市，深圳離不開國有創新資本、社會資本和外資等一貫以來的大力支持。它們40多年來篤定地瞄準深圳創新發展方向，為深圳各類創新主體、技術攻關、產業升級提供源源不斷的“活水”。在“深圳創投日”系列活動啟動之際，證券時報推出“深圳創投三原色”系列報道。深圳國資創投、民營創投和外資創投機構如同“紅黃藍”三原色，共同塑造出深圳創投業五彩斑斕的大生態。證券時報通過這三個維度觀察深圳創業、創新、創投發展的外在驅動力，為深圳建設創投風投中心和創新資本形成中心建言獻策。

    證券時報記者 卓泳

    在新一輪科技革命和產業變革方興未艾之際，搶占顛覆性創新技術高地、加速技術與產業的深度滲透融合，成為全球各地的“頭號工程”。在這個過程中，國有資本圍繞國家所需、國資所長的領域，前瞻性地將目光投向戰略新興產業，以資金和資源進行精準“灌溉”，育苗育種、扶持企業成長，深圳國有創投資本當屬其中的“領頭羊”。

    在深圳多次產業轉型升級過程中，以深創投為代表的國有創新資本、各級政府引導基金和各大市級創新孵化平臺等組合而成的創新生態體系，為深圳的各類市場創新主體提供了肥沃的土壤和源源不斷的“活水”。截至目前，深圳有380多萬戶商事主體；中國企業聯合會、中國企業家協會最新發布的“2022中國企業500強”中，深圳有29家企業上榜；有33家深圳企業入圍胡潤研究院發布的《2022年中全球獨角獸榜單》；深圳轄區A股上市公司已接近400家。

    深圳國有創新資本何以成為強有力的“催化劑”？如何推動企業走向創新發展的“快車道”？本期“深圳創投三原色”推出“國資篇”，解碼深圳國資創投版圖。

    國有資本引領市場創新

    在深圳創投版圖上，有一支“紅色資本軍”格外引人注目。

    近期，第三代半導體碳化硅晶片研發商重投天科新增寧德時代等多名股東。據公司相關負責人介紹，該項目為深圳市重大產業投資集團（以下簡稱“深重投”）代表深圳市引進的戰略性項目。除了為重投天科項目引入行業龍頭，深重投還為另一孵化項目昇維旭引入了日本存儲產業的關鍵人物坂本幸雄，將公司的發展推向一個新的臺階。

    公開資料顯示，深重投成立于2019年5月，注冊資本77.34億元，為深圳市國資委直管的國有獨資企業，其著力服務深圳產業結構優化升級和戰略性新興產業培育孵化，被定位為深圳市委市政府及相關職能部門重大產業落地和發展的有力抓手。深重投主要聚焦投資重大引領性產業項目，包括集成電路、生物醫藥等領域。據深圳市國資委今年4月發布的文件，自2019年運營至今，深重投已導入和投資多個重大引領性集成電路產業項目，項目總投資超千億元。

    孵化戰略新興產業、嫁接全球創新要素、投資和引進重大產業項目，深圳國有投資機構在深圳產業結構升級轉型中“扛起大旗”。公開資料顯示，除了前述深重投之外，深圳國資旗下還擁有四大股權投資平臺：綜合性投資平臺——深創投、國有資本投資平臺——深投控、國有資本運營平臺——深圳資本，以及戰略性基金管理平臺——鯤鵬資本。

    其中，深創投是全國創投機構的“領頭羊”，根據其官網數據，深創投目前管理著172只私募股權基金、13只股權投資母基金、12只不動產基金。截至2022年9月30日，深創投已投資項目1483個，累計投資金額約878億元，其中230家投資企業分別在全球17個資本市場上市，443個項目已退出（含IPO）。邁瑞醫療、華大基因、穩健醫療、騰訊音樂等眾多深圳本地明星企業，以及寧德時代、中芯國際等國內產業龍頭企業背后都有深創投的身影。

    鯤鵬資本則更著重于重點行業、重大項目投資。截至目前，鯤鵬資本對外投資額825億元，還實施基金群戰略，設立重大產業基金等40余只子基金，有力地推動了包括華星光電、光啟集團戰略新興產業企業的發展。

    而深投控更像國有投資機構中的“巨無霸”。據深投控發布的2021年年度報告，深投控全系統管理基金134只，總規模達1206億元，累計投資高科技項目約989個，累計投資金額約345億元。另據創投通數據，今年以來，深投控參與的投融資事件共12項，均為對非上市公司的股權投資，投資輪次上主要集中在天使輪和A輪等早期輪次，行業領域則主要集中于集成電路、企服和新能源。其中多個所屬地位于深圳的項目，深投控都以領投身份參與投資。此外，深圳資本旗下的遠致富海管理基金規模近240億元，投資規模140億元。據記者不完全統計，深圳四大國有創投平臺旗下的股權投資基金累計投資金額超2000億。

    本地國有企業之外，長期扎根在深圳的中央及各地國央企所設立的基金同樣是深圳國資創投軍團中不可或缺的一部分，它們以更高的站位、更嚴的標準和更廣的布局來助力深圳戰略新興產業的發展。以央企CVC（產業資本）華潤資本為例，借助立足香港、長期對外經營的優勢與經驗，華潤資本將科技類投資的標準要求為“世界一流”。“華潤資本在解決卡脖子、補短板領域多著力、多發力，通過投資將海外優秀的科技企業、優秀技術引入國內；同時還依托華潤集團扎實的產業基礎，為被投企業開拓內地市場保駕護航。”華潤資本副總經理、首席投資官張宗對記者表示，華潤資本希望以全球視野、世界標準的投資實踐引領深圳創投行業提升到更高質量的層面。

    深圳國有創投機構氣勢磅礴，背后是深圳對國有資本頗具市場化的頂層設計。2019年深圳發布的《深圳市促進創業投資行業發展的若干措施》明確指出，鼓勵國有創業投資機構內部實施有效的管理人員激勵與約束機制，建立和完善國有創業投資機構和創業投資核心團隊持股和跟投機制，進一步放寬新設立創業投資機構的單一員工持股比例，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%。2022年4月，深圳市地方金融監督管理局印發的《關于促進深圳風投創投持續高質量發展的若干措施》再次指出，要支持國有創投標桿企業發展，探索建立行政免責容錯機制。

    相較于其他省市，深圳國資創投機構的市場化特色更加明顯。以深創投為例，其在成立之初，深圳市政府便確立了“政府引導、市場化運作、按經濟規律辦事、向國際慣例靠攏”的基本原則，奠定了深創投市場化運作的基礎。深創投董事長倪澤望在接受記者采訪時表示，深創投的市場化特色體現在經營區域、投決機制、激勵機制等各方面。尤其在激勵機制上，以五年時間作為維度，深創投人才流失率不到1%，高管、核心骨干的離職數量更是為零，背后是“深度利益綁定”——參照創投行業國際慣例并經主管部門批準，凈利潤的一定比例獎勵給全體員工，項目凈收益的一定比例獎勵給項目團隊，項目凈虧損的一定比例由項目團隊承擔。

    打出“政府引導基金

    +大型產業集團”組合拳

    在深圳國有創投機構加速創新鏈與產業鏈的精準對接，支撐科技創新在“卡脖子”領域攻堅克難的同時，深圳市區兩級引導基金、駐深的各地國央企基金在促進創新資本形成和構建創新生態體系中發揮著杠桿和引領的作用。

    2015年，深圳在全國率先設立目標規模為1000億的深圳市政府投資引導基金。至今，深圳已形成市區兩級引導基金“并駕齊驅”的發展格局。證券時報記者梳理和對比全國重點地區的引導基金發現，深圳市的政府引導基金雖然數量較少，但單只基金的規模卻位列第一。有數據顯示，自2015年設立至今，深圳市政府引導基金共對外出資137次，其中絕大部分為參投子基金。與深圳市政府引導基金合作設立基金的創投機構共81個，其中深圳本土創投機構51個，占比約62%。截至目前，該引導基金間接或直接投出的項目超過3000個，范圍覆蓋新一代電子信息、數字與時尚、高端制造裝備、綠色低碳、新材料、生物醫藥與健康、海洋產業七大戰略新興產業。

    另一只大型政府引導基金——深圳天使母基金則憑借100億的規模成為國內最大的天使母基金。據深圳天使母基金管理公司總經理李新建介紹，截至目前，已有近100家機構成立子基金申請深圳天使母基金獲得了立項，70多只子基金已完成出資決策，60多只子基金已實現出資，間接投資620多個初創項目。在這些初創項目中，涌現出112個估值超過1億美元的潛在獨角獸企業和3個估值超過10億美元的獨角獸企業。

    李新建向記者表示，與國內其他同類基金相比，深圳天使母基金具有五大特點：一是全部投早投小投科技投未來，這為深圳打通天使、VC（風險投資）、PE（私募股權投資）及產業并購全鏈條，提供源源不斷的資金和優質項目。二是出資比例較高，該基金率先突破了一般政府引導基金30%的出資上限，出資比例可達基金總規模的40%。三是超額收益全部讓渡給其他合伙人。四是循環投資，在基金存續期內，回收的資金用于滾動發展，這將進一步促進投融資良性循環。“通過這樣的制度設計和全面生態服務體系構建，深圳天使母基金有效引導社會資本投向天使類項目，有效補齊了企業早期‘融資難’短板，也為VC/PE提供源源不斷的優質項目源。”李新建表示。

    政府引導基金不僅能撬動社會資本投向創新項目，還為子基金做產業賦能添上“一把火”。

    深圳市寶安區產業投資引導基金有限公司（簡稱“寶安產投基金”）負責人楊海棟在接受記者采訪時表示：“有國資LP（有限合伙人）背景的基金在競爭好項目時比較有優勢，有些國資LP也會幫助子基金所投的優質項目尋找產業用地。”

    此外，據記者了解，包括寶安產投基金、深圳市天使母基金在內的多個政府引導基金都有開展部分直投業務。楊海棟表示，國資入股一方面有利于創新項目獲得更好的股東背書和尋找優秀的投資機構，對擬上市項目而言，有利于其獲得更好的上市詢價基礎。另一方面，國資股東還能直接給予企業產業賦能。以寶安產投基金為例，寶安產投基金及其參投子基金投資的項目估值若超10億元，則可不經過遴選評分、專家評審、單位意見反饋等程序，直接進入產業用地遴選方案和產業發展監管協議編制階段，大幅加快項目獲得當地產業用地的進度，并可獲得相關配套產業政策的支持。

    記者留意到，本地國資正在攜手大型產業龍頭企業，培養和引進重大產業項目。今年6月，一家名為潤鵬半導體的深圳公司成立。隨后，在深圳市寶安區公示的寶安12英寸先進工藝集成電路生產線重點產業項目遴選方案中，該公司作為意向用地單位名列其中。值得注意的是，潤鵬半導體背后的設立主體正是華潤集團旗下的華潤微，以及深重投、深圳市引導基金和深圳市寶安產業投資集團。在國有資本的撬動下，投向戰略新興產業的創新資本正加速形成。今年4月，深重投作為LP與芯鑫融資租賃有限公司共同出資設立深圳市重投戰略新興產業私募股權投資基金；緊接著，在5月與中基國科等共同出資設立深圳市重投芯測一期私募股權投資基金。

    “政府引導基金+大型產業集團”的組合打法正成為地方政府的“招商利器”，并助力深圳地方國資瞄準全球科技創新，有效聚集全球創新要素、吸納先進產業。

    圍繞20+8產業集群

    投向“戰略所需”

    正當全球各地都爭相搶占產業革命制高點之時，深圳也投下了“深水炸彈”，發布《深圳市人民政府關于發展壯大戰略性新興產業集群和培育發展未來產業的意見》，這份文件重點提出布局20個戰略性新興產業集群和8個未來產業重點發展方向，并立下“小目標”——到2025年，深圳的戰略性新興產業增加值超過1.5萬億元，成為推動經濟社會高質量發展的“主引擎”。

    戰略性新興產業爭奪戰已打響，深圳國資創投基金盡銳出擊、利劍齊發。倪澤望向記者介紹，今年以來，深創投針對“20+8”產業規劃進行了多輪任務部署：一是要求聚焦深圳，圍繞“20+8”產業集群，加大戰新產業和未來產業投資力度，并將其納入目標考核；二是持續深度布局“卡脖子”、“專精特新”等領域，加大綠色投資力度；三是篩選深圳市“專精特新”中小企業名錄并梳理“20+8”產業鏈圖譜；四是加大投早、投小和領投力度，努力爭做前兩輪投資人，并優化基金結構，支撐對硬科技企業漫長成長時間里的多輪、全生命周期投資。

    倪澤望強調：“國家需要什么我們就投什么，服務國家戰略、履行社會責任是國資創投的使命之一。我們特別重視布局戰略性新興產業，基于國家戰略和深度產業研究，在別人看不懂、不敢投的時候下重注，服務國家高水平科技自立自強。”今年上半年，深創投新增創投項目79個，其中深圳“20+8”產業集群的項目就有20個。

    深圳天使母基金則針對“20+8”初創期企業的特點，在向天使投資行業投放資金的同時，通過系統性和生態化的服務體系，響應項目投前、投中、投后需求，培育有利于優秀初創企業不斷產生、持續成長的外部環境。“未來產業前瞻性強、發展潛力大，對深圳產業長期發展意義重大，但產業成熟度低、項目周期長、投資風險大，適合設立母基金集中支持8大未來產業發展。”李新建表示，鑒于未來產業特點與深圳天使母基金的定位較為匹配，深圳天使母基金將繼續發揮早期投資優勢，新設未來產業母基金，著力在5至10年內將若干未來產業培育升級為戰略性新興產業。

    對多數戰略性新興產業中的企業而言，既要發展資金作為“燃料”，也要產業資源和場景對其進行“催化”，方能加速其產品落地并走向市場。“我們始終定位為‘產業基金’，緊緊抓住‘產融協同’的核心策略，推動被投企業與華潤集團產業緊密互動，既為被投企業創造了快速發展的場景、資源支持，又為華潤產業注入了外部的科創新血液。”張宗表示，在深圳“20+8”產業集群中，以半導體與集成電路、智能終端、智能傳感器、軟件與信息服務、數字創意、智能機器人等為代表的“智能科技”，以新能源、安全節能環保為代表的“能源科技”，高端醫療器械、生物醫藥以及新材料也是華潤集團明確的“十四五”戰略發展方向。而“產融協同”的核心策略正有力地推動科創企業的快速發展，助力傳統產業轉型創新。

    張宗表示，深圳擁有得天獨厚的創新與開放優勢，建議在傳統的產業基金招商模式基礎上，不過于依賴本地基金，放眼全國、放眼全球，創新地用好香港資源。具體來看，深圳可以通過跨境人民幣主體或者QDLP政策投資離岸科技基金，并要求基金將被投外資企業優先落地深圳，為“20+8”戰略的成功實施另辟蹊徑，創造新的有力手段。