本報記者 韓昱

    3月1日，被視為全球資產(chǎn)定價之“錨”的10年期美債收益率上破4%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日10年期美債收益率達到4.01%，創(chuàng)下自2022年11月9日以來最高值。而如果拉長時間看，上一輪10年期美債利率飆升至4%的水平，還要追溯到2010年4月份。

    海南大學“一帶一路”研究院院長梁海明在接受《證券日報》記者采訪時表示，由于10年期美債收益率是固定收益市場的定價基礎，幾乎影響全球主要金融市場的證券價格。如果美債收益率持續(xù)上升，可能會引發(fā)全球證券價格風險再定價。

    10年期美債收益率“狂飆”

    長期在4%上方動能或不足

    事實上，10年期美債收益率在最近一段時間都在攀升。今年1月份，10年期美債收益率平均尚處于3.5%左右水平，但進入2月份后就開始逐步走高，持續(xù)沖破3.8%、3.9%關(guān)口，2月末在3.9%水平波動數(shù)個交易日后，在3月1日上破4%。

    10年期美債收益率緣何持續(xù)上行？東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者分析稱，主要是因為美國最新公布的1月份CPI、PCE通脹數(shù)據(jù)增速，以及制造業(yè)PMI中的物價支付指數(shù)超預期，均指向美國通脹壓力仍在反復，令市場重新評估美聯(lián)儲政策路徑，交易邏輯持續(xù)向“貨幣政策持續(xù)收緊、終點利率更高、年內(nèi)不再降息”這一方向調(diào)整。此外，部分美聯(lián)儲官員提及加息幅度重回50個基點的可能性，進一步助燃了市場情緒的波動。

    3月1日，美國2月份ISM（美國供應管理學會）制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出爐，錄得47.7，為最近6個月以來首次出現(xiàn)改善。而其中的制造業(yè)物價支付指數(shù)錄得51.3，大幅高于1月份44.5水平，也高于市場預期（46.5），指向成本上升。多位美聯(lián)儲官員也密集“放鷹”，美聯(lián)儲卡什卡利表示，對下次議息會議上加息25個基點或50個基點都持開放態(tài)度，加息終點的利率可能需要高于5.4%的水平。

    不過，對與后續(xù)10年期美債收益率走勢，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員王衍行認為，支撐其再度大幅沖高的因素不足，預計短期內(nèi)10年期美債收益率將在3.9%附近震蕩。

    “不排除短期內(nèi)10年期美債收益率在當前4%的基礎上繼續(xù)沖高的可能，但趨勢性沖高、長期保持在4%上方的動能不足，”白雪也認為，首先，在基準情形下，國際油價下、美國商品需求回落，以及房價持續(xù)下行，意味著美國通脹總體降溫的趨勢并未改變。

    其次，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走強，部分原因是前期金融條件邊際寬松以及財富效應的推動，從3至6個月的整體趨勢來看，仍處于走弱狀態(tài)，單月數(shù)據(jù)波動并不改變美國經(jīng)濟下行的整體方向。由此，通脹、經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體呈向下趨勢，決定了后續(xù)支撐美債收益率再度趨勢性沖高的條件并不充分。

    全球資產(chǎn)價格或現(xiàn)“溢出效應”

    對國內(nèi)債市、股市、匯率影響有限

    作為金融市場“無風險收益率”的主要參考標的，梁海明認為，10年期美債收益率若持續(xù)上行，可能會導致全球性的融資環(huán)境收緊，并有可能引發(fā)包括“一帶一路”沿線國家在內(nèi)的新興市場的債市、股市動蕩，將對全球經(jīng)濟復蘇帶來沖擊。

    對美國內(nèi)部而言，由于美國企業(yè)、民眾的貸款利率通常與10年期美債收益率同步上升或下降。10年期美債收益率上升，美國企業(yè)、民眾的貸款利率也將會上升，這將對經(jīng)濟活動帶來沖擊。

    “10年期美債收益率飆升，將對全球資產(chǎn)價格帶來‘溢出效應’”白雪分析稱，對于債券市場方面，由于全球通脹普遍未能迅速緩解，尤其是歐元區(qū)、日本通脹仍持續(xù)超預期，全球主要央行將在更長時間內(nèi)保持更高利率，加之歐元區(qū)等主要經(jīng)濟體債券市場對美債普遍存在“跟隨效應”，導致德債、英債、日債等全球主要國債收益率持續(xù)抬升，全球債市的拋售壓力也在加大。

    不過，就國內(nèi)債券市場而言，中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示，經(jīng)濟基本面仍然是國內(nèi)債券利率的核心影響因素，美債收益率變動對于國內(nèi)債券市場的沖擊較為有限。

    白雪也認為，美債收益率的暫時上行對國內(nèi)債市的邊際影響相對有限。

    而對外匯市場而言，白雪認為，美債收益率上行可能導致資金回流美國，促使美元升值，這將引發(fā)其他非美貨幣對美元匯率出現(xiàn)相應貶值。不過，人民幣匯率在國內(nèi)經(jīng)濟基本面持續(xù)復蘇的有力支撐下，預計仍會在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定、彈性將不斷增強。

    對于國內(nèi)權(quán)益市場，明明認為，美債收益率上行一般會通過流動性、投資者風險偏好等方面產(chǎn)生影響。但國內(nèi)權(quán)益市場的主導因素仍為國內(nèi)經(jīng)濟，因而在國內(nèi)經(jīng)濟處于復蘇階段的當下，經(jīng)濟基本面對于國內(nèi)股市存在支撐，美債收益率上行的沖擊或偏短暫。

（編輯 孫倩）