本報記者 王思文

    3月17日，央行宣布降準，可謂超出了市場普遍預期。

    據央行網站消息，為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，央行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

    消息公布后，《證券日報》記者第一時間聯系多家公募、券商人士對此進行解讀。他們認為，此次降準超出市場普遍預期，降準有助于抬升市場風險偏好降低資金面波動，預計A股市場將有整體性機會，建議繼續關注成長風格和中國特色估值體系的主題投資機會。對于債市，資金利率有望回落并帶動短端利率回落。

    降準可緩解銀行間流動性緊張等問題

    對于此次“降準”的時間節點，諾金基金分析稱，與此前國務院常務會議提前“預告”不同，最新一輪降準的時間點超出市場普遍預期，下調幅度25BP則符合預期。

    諾金基金在接受記者采訪時表示，為更好地提高服務實體經濟水平、保持銀行體系流動性合理充裕，在央行可選的政策工具之中，降準所能提供的流動性期限最長、成本最低，可以更有效緩解貨幣創造過程中的流動性約束。

    海富通基金對記者表示，本次降準主要是應對2月份以來資金面持續偏緊的狀態，緩解銀行間流動性緊張的問題。由于今年一季度信貸投放量較大，信貸實現開門紅的同時也導致銀行間市場的流動性出現了一定程度的緊缺，反映在資金利率快速上行，也導致短端利率債和存單的收益率明顯回升，增加了銀行的負債端壓力。

    “本次降準0.25個百分點，可以釋放一定規模的流動性，同時3月15日央行也對MLF進行了超額續作，兩個操作都為銀行間市場提供了大量長期資金，有利于穩定資金面的預期。”海富通基金稱。

    紅塔證券研究所所長李奇霖稱，“MLF超額續作也許可以邊際緩解銀行所需的負債缺口，但無法解決存款高增衍生出的繳準需求，這部分壓力需要通過降準來緩解。”

    降準有助于抬升市場風險偏好

    降低資金面波動

    紅塔證券研究所所長李奇霖表示，首先，降準有助于抬升市場的風險偏好。當前股票市場的大幅波動主要源于外部環境的不確定性、內部復蘇的爭議及后續穩增長力度的分歧。此前市場普遍認為只會有超額續作MLF，不會有降準。因此，此次超出市場預期的降準就有助于抬升市場的風險偏好。

    其次，降準有助于降低資金面波動。資金利率運行中樞回歸政策利率波動是確定的，降準后繳準壓力邊際下降以及銀行負債缺口的緩解可以降低資金面波動，有利于信用債的配置，進一步有助于企業債發行的修復。

    最后，降準從邊際上化解了大行負債端的流動性壓力，在某種程度上有助于同業存單發行需求的下降?？紤]到當前中小行現券配置需求仍強，同業存單的供需關系格局有望好轉。此外，大行負債壓力的下降有望避免信貸大起大落，增強信貸增長的持續性，為穩增長、穩就業保駕護航。

    A股：預計A股市場將有整體性機會

    就降準對股票市場的影響上，海富通基金稱，本次降準凸顯了政策維持流動性寬松、支持經濟復蘇態度堅定，中國經濟或有望溫和復蘇。A股將迎來盈利增速上行期，且當前估值在低位，股票資產性價比高，預計A股市場將有整體性機會。春季行情后，市場需要等待關于經濟修復和政策的增量信息選擇方向。

    從行業配置角度看，創金合信基金基金經理羅水星分析稱，“央行降準提供充裕的流動性，有利于拔估值的延續，利好TMT和國企估值提升，建議繼續關注成長風格和中國特色估值體系的主題投資機會。”

    前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍稱，“整體來看，當前市場已經逐步消化了內外部因素，正在醞釀新一波上攻，所以建議在當前要保持信心和耐心，不要市場低位的時候丟掉優質籌碼。今年無論是A股和港股，趨勢上已經反轉，市場的賺錢效應也會逐步提高。今年積極的財政政策和穩健的貨幣政策雙管齊下，會推動經濟復蘇，積極做多、逢低布局是最好的投資策略。”

    債市：資金利率有望回落并帶動短端利率回落

    就降準對債市可能帶來的影響，海富通基金分析認為，“由于前期資金利率處于高位，短端收益率水平較高，而兩會公布5%左右的GDP目標導致強政策預期下修，長端收益率近期出現了小幅下行。目前債券收益率曲線處于非常平緩的狀態，期限利差壓至歷史較低水平。本次降準后，銀行間流動性將回歸合理充裕狀態，資金利率有望回落，并帶動短端利率回落。”

    “但經濟仍然處于復蘇通道，盡管修復斜率趨緩，但復蘇未停，長端利率下行空間可能小于短端，較低的期限利差水平可能有所修復。”海富通基金稱。

    品種方面，考慮機構普遍存在配置壓力，疊加優質信用債供給不足，可以繼續把握信用利差壓縮的機會，建議仍舊以票息策略為主。

    “水”流向哪里

    創金合信首席宏觀分析師、基金經理羅水星對記者稱：“降準0.25個百分點，釋放的長期資金在5000億左右，能夠有力地支持基建項目的融資需求。”

    “從內部需求來看，最近剛公布了1月份至2月份的經濟數據，整體而言基建投資表現較好，地產仍在底部，消費復蘇相對溫和，外需處在萎縮的通道。經濟整體處在復蘇的路徑上，但是復蘇的力度相對比較溫和，需要政策的支持。當前基建承擔了比較重要的穩增長功能，基建項目的一個特點是投資周期較長，需要長期資金的支持。”羅水星具體分析稱。

    從外部沖擊來看，羅水星認為，海外央行前期不斷地加息縮表對市場流動性的沖擊逐漸顯現，歐美銀行業出現了結構性的危機，全球貨幣市場受到擾動。央行適時進行降準，有利于穩定流動性預期，提前做好全球流動性潛在沖擊的準備。

（編輯 才山丹）