3月17日晚間，央行公告稱，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

    21世紀經濟報道記者采訪了解到，這是央行第三次僅降準25bp，顯示央行珍惜貨幣政策空間的意圖，后續結構性政策仍將是側重點。當前降準有助于宏觀經濟進一步企穩回升，同時保持市場流動性合理充裕。此次降準是打好宏觀政策組合拳的措施之一，后續或還有其他穩增長措施推出。

    據央行相關數據測算，此次降準釋放的流動性規模在5300億元左右。從市場影響看，當前降準有助于緩解市場流動性緊張的局面，對資金拆借、債市構成直接利好，股市、匯市、房地產的影響還需觀察。考慮到此次降準降低銀行資金成本有限，后續如果有沒有其他措施配合，LPR調整的概率也不大。

    為何降準？

    和以往不一樣，此次央行降準并未同步發布答記者問。但央行公告指出，降準的目的旨在推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平。可見，服務國內宏觀大局仍是考慮是否降準的核心要求，而當前雖然宏觀經濟已企穩回升，但仍需進一步努力。

    國家統計局公布數據3月15日公布的數據顯示，1-2月份，全國規模以上工業增加值同比增長2.4%，固定資產投資（不含農戶）增長5.5%，增速均較去年12月加快；社會消費品零售總額同比增3.5%，由降轉增；房地產開發投資降幅收窄至5.7%。

    國家統計局新聞發言人付凌暉表示，1-2月份經濟運行整體上呈現企穩回升態勢。當然也要看到，今年經濟發展還面臨不少困難，國際環境依然復雜，世界經濟增長趨于放緩，主要經濟體通脹問題比較突出，地緣政治等不穩定不確定因素比較多。從國內來看，目前經濟仍然處在初步恢復階段，一些長期積累的結構性問題比較突出，穩定經濟運行、促進經濟整體好轉還需付出艱苦努力。

    財信研究院副院長伍超明表示，今年貨幣政策要求精準有力。兩會后就降準，一方面體現政策的“有力”，另一方面在一季度盡早發力，講求了政策的節奏，有利于宏觀經濟開好局起好步，穩固年初以來的良好恢復勢頭，改善預期提振信心。

    央行公告指出，此次降準的目的之一在于保持銀行體系流動性合理充裕。而近期，DR007高于7天逆回購政策利率，顯示資金面偏緊。“雖然央行公開市場連日凈投放、3月MLF超額續作，但是本周資金面一度延續緊勢，主要回購利率延續上行，其中隔夜回購加權平均利率迫近2.3%關口與七天期利率形成倒掛。”滬上某國有大行債券交易員表示。

    相比而言，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，一方面可以緩解銀行間市場資金緊張的局面，另一方面，可有效緩解貨幣創造過程中的流動性約束，降低銀行機構資金成本，引導金融機構進一步加大對實體經濟的支持力度。

    此外，美聯儲3月很可能暫停加息、國內物價平穩也為降準提供了條件。物價方面，2月CPI同比上漲1.0%，漲幅比上月回落1.1個百分點；2月PPI同比下降1.4%。

    外部約束方面，2月下旬市場預計美聯儲將在3月加息25BP，3月上旬美聯儲部分官員的鷹派言論使得加息預期上調至50BP，但近期硅谷銀行風險暴露后市場預計美聯儲3月將暫停加息，即使加息幅度也會較小。雖然中國貨幣政策以我為主，但需考慮外部均衡。

    “此次降準意味著在當前物價形勢穩定的背景下，宏觀政策的主要目標是推動GDP增速較快反彈。其中，降準是政策組合拳的一部分，其他還包括持續加力促消費、短期內保持基建投資增速處于接近兩位數的較快增長水平等。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

    釋放流動性5300億

    3月初在國新辦發布會上，央行行長易綱回應降準降息問題時表示，2018年以來我們14次降準，把法定存款準備金率從15%降到不到8%，不到8%的法定存款準備金率，應當說不是像過去那么高了，但是用降準的這個辦法來吐出長期的流動性、支持實體經濟，還會是一種比較有效的方式來綜合地考慮對經濟的支持，使得流動性保持在合理充裕的水平上。

    據記者梳理，2018年以來央行歷次降準幅度大多是50bp或100bp甚至更多，但2022年兩次降準幅度均為25bp，此次是央行第三次僅降準25bp，顯示央行珍惜貨幣政策空間的意圖。

    據記者梳理，關于貨幣政策空間的討論最早由易綱2018年10月在G30國際銀行業研討會的發言及答問時談及，背景是中國經濟面臨新的下行壓力，市場關注貨幣政策如何應對。

    根據央行官員的發言梳理看，貨幣政策的空間指向法定存款準備金率及利率兩項重要的總量工具，而且指向下調的空間。利率方面，這個空間指政策利率和零利率的距離。當利率到零后，傳統的貨幣政策傳導機制失效，央行將被迫入場QE。

    存款準備金率空間方面，主要和歷史上比、國際對比，對比時還考慮到超額存款準備金率的因素。而最近幾次降準，法定存準率5%的機構不再納入，因此某種程度上5%可以視為目前法定存準率的底線。

    考慮到此前超過4000家中小銀行存款準備金率已降至5%，降準的機構可能主要在國有大行、股份行及部分頭部城商行、農商行。據央行披露，本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為7.6%，離5%僅差260BP。

    央行數據顯示，截至今年1月末金融機構境內人民幣存款規模約265萬億元，但考慮到法定存準率5%的機構不再納入降準范圍（存款占比在兩成左右），此次降準釋放的流動性可能在5300億元左右。

    央行表示，下一步更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發展。

    王青認為，降準落地并不意味著貨幣政策將進一步朝著寬松方向調整，短期內實施政策性降息的可能性很小。在一季度經濟回升勢頭已經確立的背景下，下調政策利率的必要性不高。

    國金證券首席經濟學家趙偉稱，更好地發揮貨幣政策工具總量和結構的雙重功能的要求下，結構性引導或是未來政策重心。“穩健的貨幣政策要精準有力”或指向穩增長財政加力、貨幣配合，更加側重結構性引導。

    央行副行長劉國強3月初在國新辦發布會上表示，下一步央行將持續對結構性貨幣政策供給進行評估，做好分類管理，做到有進有退，對一些需要長期支持的重點領域和薄弱環節，結構性貨幣政策會給予較長期的持續支持。比如說普惠金融領域，對一些階段性特征比較明顯的結構性工具要及時退出，當然退出時不要急轉彎。

    市場影響幾何？

    當前降準有助于緩解市場流動性緊張的局面，對資金拆借、債市構成直接利好。降準的消息公布后，銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國開活躍券“22國開20”收益率下行1.25bp，10年期國債活躍券“23附息國債04”收益率下行0.5bp，30年期國債活躍券“22附息國債24”收益率下行1.75bp。

    一般而言，降準對股票等風險資產構成利好，但股票市值更多取決于企業經營業績。匯率方面，降準后人民幣匯率有所波動，但整體波動不大。究其原因，降準是貨幣政策寬松的操作之一，可能會導致人民幣貶值，但如果后續宏觀經濟企穩，匯率也會升值。此外，匯率是比價關系，既要看國內經濟情況，也要看他國經濟情況。

    市場也在關注后續LPR是否會變動。按照現行LPR報價機制，報價于每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點的方式形成報價。從歷次LPR調整看，如果MLF利率下調，那么LPR必下調。在MLF利率不變時，LPR有過兩次下調，主要因為存款利率下調、降準降低資金成本。

    考慮到此次降準在3月27日才生效，那么3月LPR大概率不變。而如果沒有其他降低銀行資金成本的措施推出，4月LPR也可能保持不變。比如2020年1月、3月兩次降準釋放流動性1.35萬億元后，3月LPR也未必，而此次降準和去年12月兩次降準釋放流動性規模約1.1萬億元。

    降準如何影響房地產？充裕信貸資金有利于需求釋放

    此外，針對本次降準的目的，央行明確指出，“為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕”。央行同時也強調，更好地支持重點領域和薄弱環節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發展。

    雖然并未明確哪些“重點領域”，但對資金需求較大的房地產業，客觀上將受益于此次降準。

    易居研究院研究總監嚴躍進表示，持續的降準和降息政策，已經為當前各產業經濟的健康發展創造了非常寬松的環境，也體現了今年政策繼續放松的導向。房地產業正步入復蘇的初步階段，還需要更多的資金支持。降準后，“金融16條”將更好地發揮作用，從而對房企和購房者提供更多的貸款支持。

    廣東省城規院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，降準釋放的是無成本資金，并增加銀行可貸資金，進而降低貸款利率，提振市場經濟和居民貸款的積極性。

    對于房地產而言，他指出，近期，房地產市場有所企穩，但居民貸款買房的積極性仍未完全恢復，導致商品房交易規模仍在低位徘徊。

    央行的數據顯示，今年2月，居民中長期貸款只增加了863億，比春節假期所在的1月少了1000多億。李宇嘉認為，這也說明“居民貸款買房的積極性很低”。

    李宇嘉表示，降準能夠釋放無成本資金，進而繼續降低按揭利率，并激勵居民通過按揭買房，對于剛需和改善性需求的釋放能起到積極作用。

    同時，通過降準增加可貸資金，使金融機構有更強的動力支持房地產融資，比如開發貸款、并購貸款等的釋放，房地產債券的發行，等等。同時，需求端積極性的恢復，也可以緩解開發商資金鏈緊張的局面，進而支持房企的投資、拿地、開工等。

    中指研究院市場研究總監陳文靜也表示，降準為市場提供了更多長期資金，有利于推動宏觀經濟進一步穩步恢復，這也將為樓市的復蘇提供良好的大環境。同時，購房者、企業端的合理資金需求也有望得到更好的支持，從而穩定市場預期。

    國家統計局的數據顯示，今年1-2月，全國商品房銷售面積1.51億平方米，同比下降3.6%；商品房銷售額1.54萬億元，接近去年同期的水平。但中指研究院指出，3月以來，重點城市新房訪盤量已有所回落，前期積壓的需求進一步釋放后，出現后繼乏力的態勢。3月前兩周，重點50城商品住宅成交面積環比小幅下降。

    李宇嘉也表示，3月份，商品房市場企穩回升態勢后勁不足，新房認購、二手房帶看都有所下降。

    分析人士普遍認為，此次降準有望對市場成交起到一定的支撐作用。