本報記者 劉琪 韓昱

    中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，7月3日，人民幣對美元匯率中間價報7.2157，較前一交易日調升101個基點。自6月20日以來，上述中間價已連續(xù)7個交易日調降，7月3日單日調升101個基點結束了此前人民幣匯率連續(xù)走貶的態(tài)勢。

    事實上，自5月17日在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關口后，人民幣匯率在近段時間持續(xù)承壓，陸續(xù)跌破7.1、7.2關口。不過，業(yè)界較有共識的觀點是，本輪人民幣匯率承壓已接近尾聲，下半年有望逐步企穩(wěn)、或重回升值通道。

    人民幣匯率緣何走貶？

    今年二季度，人民幣對美元匯率貶值速度較快。以前述人民幣匯率中間價看，3月31日至6月30日，人民幣匯率中間價累計調貶3541個基點。同期，在岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.58%、離岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.72%。

    近期，人民幣對美元匯率緣何走低？中信證券宏觀經(jīng)濟首席分析師程強在研報中分析稱，主要有三個方面：一是，4月份以來國內經(jīng)濟恢復放緩；二是，債券利率下行，可能導致部分資金外流；三是，國內政策預期、美國貨幣政策等也構成一定擾動。

    不過，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部主管龐溟向《證券日報》記者表示，近期匯率變化可能還是源于各個經(jīng)濟體貨幣政策寬松程度的差異。在全球仍在普遍加息的背景下，我國最近的貨幣政策取向也對人民幣匯率有一定的影響。

    如龐溟所言，在多重因素影響下，近期中美利差倒掛幅度呈現(xiàn)出加深的趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，在6月30日，中國10年期國債收益率與美國10年期國債收益率分別為2.6929%、3.8100%，以此為代表的中美利差倒掛幅度達到約1.12個百分點，6月份整體平均在1.05個百分點左右。4月份、5月份則平均在0.63個百分點、0.87個百分點，呈現(xiàn)逐月走擴趨勢。

    “除了中美貨幣政策分化帶來的利差高企之外，還有短期性的、階段性的因素。”龐溟進一步分析稱，比如企業(yè)出口結匯意愿持續(xù)偏弱、海外套息交易的敞口維持高位、境外上市中國公司集中購匯分紅等因素，也給人民幣匯率帶來季節(jié)性的、交易性的壓力。

    下半年人民幣匯率怎樣走？

    展望下半年人民幣匯率走勢，業(yè)界普遍認為，短期看，人民幣匯率或仍有所承壓，但下半年重回升值通道為大概率事件。

    “預計短期人民幣匯率還有貶值壓力，但是去年7.37的低點是較強阻力位，經(jīng)濟偏弱和政策溫和托底已經(jīng)反映在匯率中，沒有重大超預期事件應不會輕易突破。”程強在研報中分析道。

    從外部因素看，龐溟認為，發(fā)達經(jīng)濟體的加息周期可能給其自身帶來越來越大的壓力，并給人民幣匯率在未來一段時間的升值帶來支持。從美國銀行金融市場風險來看，信貸緊縮剛剛開始，企業(yè)債務還處于高位，信貸緊縮可能引發(fā)企業(yè)新一輪債務危機。過去幾個月，企業(yè)債違約的規(guī)模等都已經(jīng)有一定程度的上升，美國中小銀行也有可能繼續(xù)出現(xiàn)問題。這些情況都有可能給美聯(lián)儲加息周期帶來一定不確定性，也可能給未來人民幣匯率回升帶來一定的支持。

    拉長周期來看，人民幣匯率升值也有基礎。招商宏觀張靜靜團隊在其研報中分析稱，截至今年5月份，人民幣實際有效匯率重回2014年8月份水平，而2014年-2022年是美元升值周期，人民幣匯率穿越了整個美元升值周期仍保持了相對穩(wěn)定。進而，一旦美元進入貶值周期，人民幣匯率相對美元升值就是大概率。

    此外，6月30日，國家外匯管理局公布了2023年一季度我國國際收支平衡表。其中，貨物貿(mào)易順差及進出口規(guī)模均處于歷史同期次高值；旅行、運輸?shù)确召Q(mào)易逆差增加；跨境雙向投融資活動保持穩(wěn)定。

    基于國際收支分析框架展望人民幣匯率，中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，今年一季度，我國國際收支延續(xù)“一順一逆”格局。中長期視角下，海外補庫需求料將帶動外需回升，疊加穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)政策支撐，我國出口有望維持一定韌性，貨物貿(mào)易順差仍能保持一定規(guī)模。未來政策組合拳有望進一步發(fā)力，匯率的核心仍在于基本面，若市場對于經(jīng)濟未來預期轉暖，或帶來直接投資賬戶和證券投資賬戶修復。疊加美元指數(shù)或隨著美國經(jīng)濟逐步承壓以及美聯(lián)儲緊縮預期的放緩而有所走弱、以及央行應對外匯大幅波動的政策工具儲備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道。

    全聯(lián)并購公會信用管理委員會專家安光勇補充說，預計下半年我國政府還可能采取一系列措施促進經(jīng)濟增長，包括財政支出增加、減稅措施、貨幣政策的靈活調整等，都有助于穩(wěn)定人民幣匯率。此外，許多國際投資者對中國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，并看好中國市場的潛力。如果外資流入增加，將提供對人民幣的需求支撐，有助于保持人民幣匯率相對穩(wěn)定。

    “伴隨著經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向好回升勢頭進一步鞏固，貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等各類政策工具逆周期調節(jié)力度加大，宏觀政策效力、經(jīng)營主體活力、經(jīng)濟內生動力、長期可持續(xù)發(fā)展與高質量發(fā)展實力將不斷增強。”龐溟談道，預計外匯市場將繼續(xù)保持穩(wěn)健運行，國際收支將繼續(xù)保持總體平衡，國際投資者和境外企業(yè)對中國市場預期將持續(xù)改善，外部沖擊風險將繼續(xù)得到有效防范化解，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，不存在因經(jīng)濟增長前景變化、政策利率和市場利率下調而出現(xiàn)趨勢性、持續(xù)貶值的基礎。

    央行穩(wěn)匯率工具還有哪些？

    6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會，會議指出要“深化匯率市場化改革，引導企業(yè)和金融機構堅持‘風險中性’理念，綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決防范匯率大起大落風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

    那么，在穩(wěn)匯率方面，央行又有哪些政策工具？程強在研報中分析稱，央行的貨幣政策工具箱儲備較為充足，大致可以分為如下四類，影響程度逐步遞增：一是公開喊話，二是外匯存款準備金、外匯風險準備金、離岸央票等工具，三是逆周期因子，四是動用官方外匯儲備干預。

    龐溟表示，在政策層面，要加強政策引導和預期，堅持市場在匯率當中有決定性的作用。增強人民幣匯率的彈性，關鍵是要推進多層次匯率市場和外貿(mào)市場體系建設，提高和拓展外匯市場的深度和廣度。建立和健全人民幣匯率糾偏的力量和機制，發(fā)揮匯率調整宏觀經(jīng)濟和匯率收支的穩(wěn)定器的作用，避免超調對宏觀經(jīng)濟的沖擊，必要時運用應對外部沖擊中積累的經(jīng)驗和外匯市場宏觀審慎政策工具對順周期、單邊行為進行糾偏。

    此外，近期多家主要銀行下調美元存款利率。業(yè)內人士認為，盡管此舉更多是出于自身經(jīng)營需求而作出的市場化決策，但也有助于對美元單邊升值預期“降溫”，對當前的穩(wěn)匯率有積極意義。

    對于企業(yè)，尤其是外幣收入比重較大、外幣負債較多的企業(yè)而言，龐溟認為，應積極適應人民幣匯率雙向波動的彈性和幅度加大的新常態(tài)，牢固樹立匯率“風險中性”的理念，加強風險防范意識和能力。在日常經(jīng)營活動和財務決策過程中做好匯率風險評估與風險控制，基于“保值”而非“增值”的匯率風險管理原則，合理審慎交易，適度套保匯率敞口和控制貨幣錯配，合理安排資產(chǎn)負債幣種結構，主動利用衍生工具等金融機構提供的匯率避險服務，避免偏離風險中性的炒匯行為，堅持穩(wěn)健經(jīng)營并保持正常生產(chǎn)經(jīng)營。