本報記者 劉琪

    7月17日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）開展1030億元中期借貸便利（MLF）操作和330億元7天期逆回購操作，以維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，中標(biāo)利率分別為2.65%、1.9%，均與此前持平。鑒于當(dāng)日有1000億元MLF和20億元7天期逆回購到期，故央行全口徑實現(xiàn)凈投放340億元。

    從MLF操作來看，央行已連續(xù)8個月加量續(xù)作，但本月加量規(guī)模較小，凈投放規(guī)模30億元。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，7月份MLF延續(xù)小幅超量續(xù)作，既在于彌補(bǔ)流動性缺口，穩(wěn)定市場預(yù)期，也有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持。同時，當(dāng)前流動性總體寬松，MLF大幅加量續(xù)作的必要性不高。

    “7月份以來，市場資金利率和主要銀行同業(yè)存單到期收益率都較為穩(wěn)定地運行在相應(yīng)政策利率下方，意味著當(dāng)前銀行體系流動性較為充裕，無須MLF大幅加量‘補(bǔ)水’。”東方金誠分析師閆駿對《證券日報》記者表示，7月份MLF延續(xù)加量操作也釋放了為銀行體系補(bǔ)充中長期流動性、支持銀行加大三季度信貸投放力度的政策信號。

    中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月份以來，DR007（銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）平穩(wěn)運行在短期政策利率（1.9%）以下，截至7月14日，DR007月內(nèi)均值為1.75%。

    此外，溫彬談到，在貨幣政策維持穩(wěn)健預(yù)期下，市場加杠桿情緒上升，7月份以來銀行間質(zhì)押式回購成交量每日多維持在8萬億元以上。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，7月5日以來，銀行間質(zhì)押式回購成交量均在8萬億元以上，其中，7月10日、7月11日甚至超8.7萬億元，而6月份日均值僅為6.34萬億元。

    “金融機(jī)構(gòu)加杠桿交易導(dǎo)致質(zhì)押式回購成交量居高不下。高企的杠桿率會加劇銀行間市場資金面的脆弱性，一旦流動性出現(xiàn)邊際收斂，會導(dǎo)致資金利率的大幅波動。”溫彬表示，7月份MLF延續(xù)小幅加量續(xù)作，既可給市場釋放繼續(xù)呵護(hù)資金面合理充裕的預(yù)期，也可給機(jī)構(gòu)加杠桿行為降溫，維護(hù)市場穩(wěn)定運行。

    閆駿預(yù)計，7月份MLF小幅加量續(xù)作后，接下來降準(zhǔn)落地的可能性上升。MLF操作和降準(zhǔn)都能補(bǔ)充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長信號。綜合考慮三季度寬信用提速的資金需求、未來MLF操作規(guī)模，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時，三季度有可能實施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)。

    溫彬也認(rèn)為，后續(xù)伴隨各月MLF到期量加大和穩(wěn)增長效果逐步顯現(xiàn)，MLF增量續(xù)作的規(guī)模預(yù)計增高，且大概率降準(zhǔn)也將落地，共同推動寬信用進(jìn)程。

    從操作利率來看，在上月政策利率調(diào)降后，本月MLF及逆回購操作利率均維持不變。“當(dāng)前正處于政策效果觀察期，短期內(nèi)政策利率無進(jìn)一步下調(diào)的必要。”溫彬說，MLF利率作為LPR（貸款市場報價利率）報價的錨定利率，其變動會對LPR產(chǎn)生直接有效的影響。在本月MLF利率維持不變的情況下，7月份LPR大概率保持平穩(wěn)。