本報(bào)記者 吳曉璐

    8月18日，證監(jiān)會(huì)公開“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的一攬子政策措施，包括為市場(chǎng)引入源頭活水、提高上市公司投資吸引力、降低交易成本、提高交易便利性等，全面覆蓋股票、債券、期貨市場(chǎng)，著力完善基礎(chǔ)制度，解決投融資平衡發(fā)展等。

    當(dāng)日，滬深北交易所宣布進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，中金所就深證100股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則征求意見。未來，相關(guān)政策將成熟一批，推出一批，有序落地。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，監(jiān)管部門開誠(chéng)布公回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為改革發(fā)展創(chuàng)造了穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)舉措和活躍資本市場(chǎng)措施不斷落地，市場(chǎng)信心有望得到提振，資金供求關(guān)系或迎來改善，市場(chǎng)有望逐步好轉(zhuǎn)。

    投資端：

    引導(dǎo)三路資金入市

    提升中長(zhǎng)期資金配置比例

    加快投資端改革，吸引中長(zhǎng)期資金入市，是活躍資本市場(chǎng)的重點(diǎn)和難點(diǎn)。此次，“一攬子”舉措中，涉及公私募、社保、險(xiǎn)資、銀行理財(cái)、個(gè)人養(yǎng)老金、外資等多方資金。

    中信證券首席策略分析師秦培景對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在投資端方面，亮點(diǎn)在于從機(jī)構(gòu)、杠桿資金和海外資金三方面，擴(kuò)大資本市場(chǎng)資金供給。首先，推動(dòng)權(quán)益類基金擴(kuò)容，助力中長(zhǎng)期資金入市。其次，通過放寬券商資本約束、擴(kuò)大兩融杠桿及底層標(biāo)的范圍等豐富投資方式，適當(dāng)鼓勵(lì)杠桿資金進(jìn)入，提升市場(chǎng)資金流動(dòng)性。再次，促進(jìn)A股和H股協(xié)同發(fā)展，吸引海外資金入市。

    具體來看，本次吸引中長(zhǎng)期資金入市有較多亮點(diǎn)舉措，中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，如支持社保基金、養(yǎng)老金和年金基金擴(kuò)大投資范圍，優(yōu)化各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)衍生品的使用，以及將指數(shù)基金等權(quán)益類產(chǎn)品納入投資選擇范圍。一系列舉措有助于提升中長(zhǎng)期資金在權(quán)益市場(chǎng)的配置比例，衍生品投資也有助于多元化機(jī)構(gòu)投資者配置策略、對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)于資本市場(chǎng)有較為積極的影響。

    當(dāng)前A股整體估值處于歷史低位，和全球主要市場(chǎng)相比也明顯處于偏低水平，在全球具備較強(qiáng)吸引力。未來，隨著宏觀財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等諸多維度穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷兌現(xiàn)，各路資金有望逐步入場(chǎng)。

    秦培景預(yù)計(jì)，政策預(yù)期轉(zhuǎn)向積極之后，預(yù)計(jì)內(nèi)資公募、私募等主動(dòng)型產(chǎn)品將積極通過存量調(diào)倉(cāng)、提高絕對(duì)倉(cāng)位水平的方式向順周期板塊加大配置力度，險(xiǎn)資理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)偏好資金也將隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的穩(wěn)定而尋找低估值權(quán)益類資產(chǎn)的配置機(jī)遇，而海外配置型資金將隨著我國(guó)下半年及明年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)而逐漸恢復(fù)長(zhǎng)期增量流入的節(jié)奏。

    李求索表示，海外資金目前在A股配置比例相比A股在全球股市的市值占比明顯偏低，外資持股市值占比也明顯低于全球主要市場(chǎng)，隨著此次監(jiān)管積極應(yīng)對(duì)，有助于改善海外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)預(yù)期，助力外資重回凈流入。從內(nèi)資機(jī)構(gòu)來看，監(jiān)管部門鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)加大產(chǎn)品創(chuàng)新、擴(kuò)寬機(jī)構(gòu)投資范圍等多項(xiàng)舉措有助于公募基金、社保、險(xiǎn)資、銀行理財(cái)?shù)冉鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，交易費(fèi)用及流程優(yōu)化等舉措也有利于吸引個(gè)人投資者入市。

    融資端：

    提高上市公司吸引力是核心

    以“逆周期調(diào)節(jié)”平抑市場(chǎng)波動(dòng)

    提高上市公司投資吸引力，是“一攬子”舉措的核心，是引導(dǎo)增量資金流入資本市場(chǎng)、活躍市場(chǎng)的根本所在。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，須形成一個(gè)健康可持續(xù)發(fā)展的閉環(huán)生態(tài)，其中，上市公司是根本，是活躍資本市場(chǎng)的基石。

    李求索表示，改善增長(zhǎng)預(yù)期、提升上市公司質(zhì)量，是中長(zhǎng)期活躍資本市場(chǎng)的重要基石，本次舉措在此方面涉及較多深遠(yuǎn)改革，有利于改善投資者中長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

    從具體舉措來看，秦培景表示，一方面，在優(yōu)化回報(bào)投資者機(jī)制方面，強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，研究完善系統(tǒng)性長(zhǎng)期性分紅約束機(jī)制；修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件；推動(dòng)中國(guó)特色估值體系建設(shè)，突出扶優(yōu)限劣，研究對(duì)于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當(dāng)限制其融資活動(dòng)，要求其提出改善市值的方案。另一方面，在提升上市公司質(zhì)量層面，將通過構(gòu)建核心技術(shù)型企業(yè)“綠色通道”，全方位把控增量上市公司質(zhì)量；以完善并購(gòu)重組機(jī)制為突破口，改善存量上市公司質(zhì)量。

    在李求索看來，提升上市公司投資吸引力，本質(zhì)上還是依靠企業(yè)基本面尤其是盈利能力的提升，提升上市公司投資吸引力需要提高回報(bào)能力，體現(xiàn)為分紅及資本利得等。本次改革進(jìn)一步考慮優(yōu)化分紅等方面的制度安排，鼓勵(lì)公司的回購(gòu)行為，有助于上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，提升投資吸引力。

    此外，證監(jiān)會(huì)提及制定機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理的規(guī)則，發(fā)揮專業(yè)買方約束作用。李求索表示，這對(duì)于上市公司提升公司治理水平有積極意義，包括發(fā)揮信息監(jiān)督作用，提升上市公司信息披露質(zhì)量和降低信息不對(duì)稱程度，為上市公司的正常運(yùn)作提供專業(yè)化的建議，有助于實(shí)現(xiàn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，形成良性循環(huán)。

    在統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)平衡方面，證監(jiān)會(huì)首次以“完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)”，來回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)IPO、再融資節(jié)奏的關(guān)切。秦培景表示，政策會(huì)在一、二級(jí)市場(chǎng)平衡層面，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)積極平衡，未來將充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)。

    “IPO、再融資節(jié)奏的優(yōu)化有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，平抑資本市場(chǎng)波動(dòng)。從更長(zhǎng)期的角度來看，在IPO及再融資等發(fā)行端充分市場(chǎng)化背景下，退市制度的完善也有助于改善資本市場(chǎng)的供需環(huán)境，優(yōu)化資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”李求索表示。

    交易端：

    降費(fèi)讓利、嚴(yán)打違法交易

    催化市場(chǎng)活躍度

    交易端改革方面，“一攬子”舉措主要從降低成本、提高交易便利性方面入手。目前，下調(diào)證券交易經(jīng)手費(fèi)等部分舉措已經(jīng)公布實(shí)施。接下來，券商傭金費(fèi)率、融資融券費(fèi)率有望進(jìn)一步降低。而優(yōu)化融資融券機(jī)制、完善股份減持制度等亦值得期待。

    章俊表示，此次改革對(duì)交易機(jī)制進(jìn)行了再次優(yōu)化，有助于提升資本市場(chǎng)交易的便利性，起到充分催化市場(chǎng)活躍度的作用。本次改革的亮點(diǎn)之一是降低交易費(fèi)用，也是資本市場(chǎng)期待已久的。

    “以2022年情況估計(jì)，此次交易所證券交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)后，每年約為投資者節(jié)省數(shù)十億元投資成本，后續(xù)證券交易傭金率有望迎來調(diào)降。”秦培景表示，交易端的政策主要看點(diǎn)在于降低投資者成本，嚴(yán)厲打擊違規(guī)減持行為。在前期推行改革基礎(chǔ)上，此次圍繞降低投資成本，打擊違法交易的方向持續(xù)推進(jìn)交易端改革，逐步落實(shí)降低交易規(guī)費(fèi)和傭金、降低兩融費(fèi)率、打擊違規(guī)減持、加強(qiáng)交易監(jiān)管以及延長(zhǎng)交易時(shí)間等措施。

    談及延長(zhǎng)交易時(shí)間，章俊表示，與海外市場(chǎng)橫向比較來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)交易時(shí)間較短，研究適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間，有助于更好滿足投資交易需求，激發(fā)投資者的參與熱情。李求索亦表示，延長(zhǎng)交易時(shí)間有助于提升A股交易體量，便利資金入市。

    另外，證監(jiān)會(huì)對(duì)前期市場(chǎng)高度關(guān)注“T+0”和證券交易印花稅等也進(jìn)行了積極回應(yīng)。秦培景表示，這對(duì)于穩(wěn)定并統(tǒng)一市場(chǎng)預(yù)期具有積極作用。目前“T+0”政策因?qū)⒓觿≈行⊥顿Y者的劣勢(shì)地位，不利于公平交易，推出時(shí)機(jī)尚不成熟。證監(jiān)會(huì)已認(rèn)識(shí)到印花稅調(diào)整對(duì)于降低交易成本、活躍市場(chǎng)交易和體現(xiàn)普惠效應(yīng)的積極作用，但落實(shí)仍需其他主管部門推動(dòng)。

    隨著改革措施的逐步落地，秦培景表示，資本市場(chǎng)有望持續(xù)受益，市場(chǎng)交易行為有望圍繞著未來具體改革細(xì)則及影響效果，重回政策驅(qū)動(dòng)的邏輯主線。

    促合力：

    綜合施策提振投資者信心

    活躍市場(chǎng)仍需久久為功

    激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)活力，也是提高市場(chǎng)活躍度的重要一環(huán)。

    章俊表示，監(jiān)管部門多措并舉促進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是從券商角度來看，優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，提升優(yōu)質(zhì)證券公司資本使用效率，其次適度降低場(chǎng)內(nèi)融資業(yè)務(wù)保證金比率，均可有效提升市場(chǎng)參與者的活躍度，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；二是從產(chǎn)品角度，增加豐富產(chǎn)品，包括推出深證100股指期貨期權(quán)、中證1000ETF期權(quán)等期貨期權(quán)品種，大力發(fā)展中國(guó)特色指數(shù)體系和指數(shù)化投資，這些舉措能更好滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，提高參與市場(chǎng)交易的期望，達(dá)到活躍投資市場(chǎng)的目的。

    此外，為保證一攬子政策能夠得以順利實(shí)施，證監(jiān)會(huì)特別強(qiáng)調(diào)了跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場(chǎng)合力。章俊表示，多個(gè)部委形成政策合力，既可使政策覆蓋范圍更為全面，又能減少單項(xiàng)政策實(shí)施過程中可能遇到的阻力，落地更為順暢。相關(guān)政策利好信號(hào)的釋放，將有力提振投資者信心，激發(fā)資本市場(chǎng)的活力。

    整體來看，李求索表示，本次證監(jiān)會(huì)推出的舉措覆蓋內(nèi)容非常全面，“一攬子”舉措將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提升資本市場(chǎng)效率及價(jià)格發(fā)現(xiàn)職能，優(yōu)化上市公司質(zhì)量及回報(bào)能力，助力投資者財(cái)富效應(yīng)增加，強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，對(duì)于活躍市場(chǎng)、提振投資者信心具有積極作用。

    秦培景表示，“一攬子”舉措對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展具有關(guān)鍵作用。此次定調(diào)標(biāo)志著資本市場(chǎng)改革進(jìn)入新階段，改革重點(diǎn)從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，從融資端轉(zhuǎn)向投融資平衡發(fā)展。當(dāng)前資本市場(chǎng)保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，聚焦于投資端、融資端和交易端三端的一系列制度建設(shè)將久久為功，實(shí)現(xiàn)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的目標(biāo)。

（編輯 喬川川）