人民銀行連出降息、優化房地產金融政策等大招后，年內二度降準，推動經濟持續恢復、回升向好。

    9月14日，人民銀行官宣，人民銀行決定于2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。另據市場測算，此次降準將釋放中長期流動性超過5000億元，“真金白銀”注入實惠，有效激勵金融機構增加對實體的資金投入。

    業內關注的是，連出降息、優化房地產金融等政策后，央行年內二度降準，大招疊出的背后，將對市場有何具體影響？樓市、股市、匯市等熱點后續又將呈現何種走向？

    釋放中長期流動性超5000億元

    本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。

    另據市場測算，此次降準中，將釋放中長期流動性超過5000億元，“真金白銀”注入實惠，有效激勵金融機構增加對實體的資金投入，宏觀指標將呈現更多積極變化，經濟穩步回升的可持續性進一步提升。

    值得一提的是，這并非人民銀行年內首次降準，今年3月17日，人民銀行也曾降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，其中不包括已執行5%存款準備金率的金融機構。

    “此次人民銀行降準基本符合市場預期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報記者，主要是人民銀行加大穩增長力度，提振市場對經濟復蘇信心，鞏固經濟回穩向好態勢。近期數據反映國內宏觀政策效果逐步顯現，內需復蘇動能增強。但目前經濟增長低于趨勢水平，部分資源閑置及部分企業仍將面臨經營困難等，人民銀行進一步加大穩增長力度，鞏固經濟回穩向好勢頭。同時，人民銀行降準釋放長期限流動性，平穩市場流動性，以更好配合積極財政政策實施，形成政策合力。

    中原地產首席分析師張大偉解釋到，降準雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動性的繼續好轉，銀行間市場的資金價格有望繼續一定程度回落。整體看，降準的原因依然是為了穩定經濟，未來一段時間我國宏觀經濟壓力猶存，在穩增長目標下，貨幣政策將會繼續為實體經濟的恢復發展提供相對充足的流動性支持，降準釋放中長期流動性。

    此言不虛，此次降準正處于經濟回升接力的關鍵時刻。北京商報記者注意到，近期，宏觀政策組合拳果斷連續出手，財稅、房地產、貨幣政策接連發力，市場預期明顯好轉，但經濟回升彈性仍有待增強，二度降準將繼續接力體現政策支持效應。

    物價水平有望溫和回升

    此次降準后，物價水平有望溫和回升。隨著市場信心恢復以及政策傳導效應進一步顯現，經濟循環暢通程度提升，近期通脹已出現積極變化，8月CPI同比由負轉正，PPI同比降幅也連續2個月收斂。此次降準持續增強了金融支持擴大內需的后勁，有利于進一步發揮好金融資源的先期帶動作用，支持通脹指標持續溫和回升。

    另外，人民銀行多措并舉確保流動性合理充裕。在內外部多重挑戰下，今年以來人民銀行穩好、穩住了流動性總量。除了精準到位開展公開市場操作、持續加量續作MLF、推動落實再貸款工具外，9月14日再度宣布降準0.25個百分點，在大招疊出、信心回暖的黃金點位上，繼續順勢而為，有效緩解流動性擾動影響。在專家看來，這也正是人民銀行踐行“保持流動性合理充裕”的承諾。

    此外，發債、繳稅、考核等短期擾動因素有效平滑。人民銀行此次降準的具體時機把握精準，9月中旬流動性面臨地方債發行、稅期高峰、監管考核等因素影響明顯加大。地方債發行已在提速，繼8月發行1.2萬億元后，9月還將發行超過1萬億元，金融機構認購繳款抽離大量流動性。每月15日前后也通常是繳稅高峰，流動性壓力會階段性增大。9月還是季末月份，流動性指標等監管考核也會使金融機構流動性需求上升。

    多因素疊加后，市場短期資金供求變動加大，人民銀行在統籌權衡好中長期流動性供給的同時，選擇流動性需求最為亟須的時點及時出招，呵護市場。

    “當前信貸需求現回穩態勢，人民銀行此次降準，可提前做好年內布局，為金融機構提供中長期資金支持，繼續有效滿足金融機構加大對亟須領域資金投放的流動性需求，在穩住貨幣信貸總量的同時，穩住實體需求，更好促進經濟金融良性循環。”中信證券首席經濟學家明明解讀道，此次降準釋放流動性后，市場流動性將有所放松，貨幣市場利率和中長期債券利率也將隨之下降，發揮降低實體經濟融資成本的作用。

    A股逐步企穩回升

    降準對A股走勢，又有何影響？

    在業內看來，一般而言，從股市方面看，一定程度上也會提升投資者的信心，一旦市場回暖，長期來看，好公司的超額收益就會顯現出來。

    從最新公布的金融數據來看，8月我國宏觀經濟已有企穩回升的跡象，和7月相比，大多數指標都出現了一定的回升。例如，8月M2同比增長10.6%，社會融資規模增量3.12萬億元，和上月相比有明顯回升；8月M2增速比上月末和上年同期略低0.1個和0.16個百分點，數據變化不大。流通中貨幣余額10.65萬億元，同比增長9.5%。對實體發放的人民幣貸款余額230.24萬億元，同比增長10.9%。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，人民幣貸款的增長表明投資者對于未來的信心有所提升，貸款增速出現復蘇。8月社融數據也顯然比7月好得多，說明7月是今年全年經濟增長的一個低點，8月已經開始出現一定的復蘇。在他看來，經濟復蘇是下一步推動資本市場回暖的一個重要基礎，對于股市的回升也是有利的，這也是資本市場逐步企穩回升的一個重要基礎。

    近兩年我國銀行存款新增接近40萬億元，未來一旦資本市場出現賺錢效應，將會出現存款搬家，也就是居民儲蓄大轉移。楊德龍告訴北京商報記者，在過去的20年，樓市成為了投資的黃金20年，許多新居民儲蓄都進入到了樓市。根據統計，中國家庭資產的配置中，房產占比達到了70%，而配置于股票或者基金的比例平均只有3%左右，這意味著未來提升空間比較大。

    相關測算也顯示，現在中國居民配置于股票和基金的比例仍然遠遠低于配置于房產的比例。因此，未來居民儲蓄大轉移的方向將從以前流向樓市逐步轉向流向股市，這對于股市未來吸引增量資金是有利的。也為優質股票出現估值回升，甚至在不遠的將來再創新高都帶來了一定的資金支持。

    面對當前形勢，楊德龍對投資者給出了建議。價值投資的核心是善于逆向布局。在市場出現低迷、投資者情緒比較差的時候，入市的成本其實是比較低的。一旦市場回暖，長期來看，好公司的超額收益就會顯現出來。“因此，我們應選擇好行業、好公司，然后再選擇好價格來入市。現在政策底和市場底逐步出現，而從市場的指標來看，當前市場也是處于歷史低位。所以，在當下布局好股票的期間，然后耐心等待市場回暖，迎接下一波行情的到來，是一個比較好的投資策略。”他說道。

    針對降準對股市的影響，周茂華同樣指出，從目前基本面、政策面、股市估值低洼角度考慮，繼續看好年內股市走勢。

    穩定房地產市場信心

    降準釋放中長期流動性，對于房地產市場而言，無疑是一大利好信號。

    回顧近期，房地產利好政策頻出，購房者首付壓力減小、貸款額度得到增加。易居研究院研究總監嚴躍進告訴北京商報記者，多個利好政策也推動了信貸需求的增大。通過降準，銀行貸款方面的規模和主動性進一步增強，有助于促進房貸業務更加蓬勃發展，進而提振房地產市場的交易行情。

    中原地產首席分析師張大偉同樣指出，此次降準傳遞明確的政策信號，進一步穩定房地產市場信心和預期。“當下房地產市場最大最核心的問題是信心問題，降準肯定對寬信貸、穩信心有比較大的作用。”在張大偉看來，降準雖然目的不是針對房地產，但穩定了經濟也就是穩定了房地產市場。

    “從近期市場來看，房地產各類利好政策非常多。”嚴躍進認為，展望后續，疊加此類利好政策，接下來可以預見幾個趨勢，如銀行推銷房貸的積極性明顯增加、各類貸款的門檻進一步降低、購房者貸款的額度也會進一步放大。這都體現了降低購房成本、以信貸擴張來降低購房壓力的重要體現，對于一些樓盤而言，宣傳好此類政策，也有助于讓購房者用足用好房貸政策，更好解決購房等問題。

    張大偉則預言，政策底部出現，房貸利率有望全面降到4%以下。回顧歷史看，只要降準，對于房地產來說肯定是利好，降準能夠緩解房地產企業的資金壓力，另外對于購房者按揭來說，也能夠相對獲得平穩的信貸價格。目前全國主流城市購房利率中，首套房都降低到4%以下，超過4%的基本也只有少數一二線城市，預計在降準后，包括北京4.75%等較高的首套房貸利率都有加點取消的可能性。

    不過，張大偉也提出，降準對于存量房貸影響不大，因為存量房貸降息的基準已經對準貸款的政策利率下限。整體看，當下房地產市場需要購房者恢復信心，而市場要企穩肯定必須從一二線城市開始，一二線城市成為8月來全國樓市寬松政策的龍頭，預計降準疊加本月20日可能出現的降息落地后，從“認房不認貸”開始，二線松綁限購等政策有望繼續升級到一線城市部分區域。

    對債市、匯市等影響有限

    不過，業內多數也認為，降準對債市、匯市等影響有限。

    正如周茂華指出，一方面，央行釋放流動性，對穩定市場利率有幫助；但另一方面，央行降準意在引導金融機構加大實體經濟支持力度，央行降準將提振市場對經濟復蘇信心，加上積極財政政策，對債市構成一定利空。

    另外，近期人民幣匯率波動較為劇烈，不可避免對貨幣政策節奏構成影響，但整體從歷史看，周茂華認為，降準對人民幣匯率影響偏有限。相反，目前外匯市場風險釋放較為充分的情況下，央行降準有助于改善市場對經濟復蘇預期，加上其他指標回暖，對人民幣匯率接下來走勢可能更為有利。

    “從股市、樓市方面，主要是以降準來引導市場情緒，防止投資人過度悲觀，另從債市角度，如果準備金率下調推動LPR下降，則會進一步影響債市利率，理論上有益于發債方，不利于購債方，低風險存款、理財產品的收益率進一步下降可能會讓部分資金從銀行流向股市和樓市，但我認為這個量不會太大。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林說道。

    政策效果將脈沖式持續釋放

    人民銀行年內再度降準前瞻適度。此前已有不少市場分析認為中長期流動性出現短缺，采取降準等手段對沖近期流動性擾動因素是一種合適選擇，整體來看總量適度，既能緩解短期流動性需求，又可在未來一段時期，持續補充信貸增長、現金投放、第三方支付機構備付金補繳等中長期流動性需求，體現了人民銀行精準適度為銀行補血，精心呵護市場流動性的積極信號。

    另外，降準后銀行體系流動性總量仍保持基本穩定，沒有大水漫灌。在業內看來，今年兩次降息、兩次降準的政策效果還將脈沖式持續釋放，人民銀行精準有力實施好穩健貨幣政策的信心、決心和能力進一步得到體現。

    正如周茂華所稱，整體來看，當前內需處于恢復關鍵期，外需前景不確定性較大，有一定壓力。國內宏觀政策繼續保持偏積極。但過度寬松貨幣政策不利于風險防范與內外均衡。貨幣政策延續穩健基調，在總量適度情況下，更注重結構優化與實施效果。

    展望后續，貨幣信貸持續平穩較快增長依然可期。從數據上來看，信貸增長8月超預期好轉，1-8月新增貸款再創新高，金融對實體支持力度不減。

    “預計后續仍有可能出臺結構性工具，發揮其定向直達優點，提升政策傳導與實施效率，更好支持實體經濟薄弱環節、城中村改造、平急兩用基礎設施等重點信心領域。”周茂華預測道。

    張大偉則認為，最近各種宏觀政策力度都超預期，預計9月20日出現全面降息的可能性很大。

    對于下一步，人民銀行表示，將精準有力實施好穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環節，兼顧內外平衡，保持匯率基本穩定，穩固支持實體經濟持續恢復向好，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。