編者按：2024年已接近尾聲。回頭看，一年來的發展歷程很不平凡，成績令人鼓舞，特別是9月26日中共中央政治局會議果斷部署一攬子增量政策，打出一套“組合拳”，使社會信心有效提振，經濟明顯回升，經濟運行出現的積極變化越來越多。12月9日，中共中央政治局召開會議，在總結今年中國經濟運行“總體平穩、穩中有進”的同時，也指出“明年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合”。這是在深入分析國內國際形勢、準確把握機遇和挑戰基礎上作出的科學謀劃，是引領我國經濟發展的重大部署，為扎實做好明年經濟工作、實現“十五五”良好開局打牢基礎指明了方向、提供了遵循。

    ■本報記者 孟珂 劉琪 韓昱 吳曉璐 毛藝融 田鵬 杜雨萌 郭冀川

    2024年，是實現“十四五”規劃目標任務的關鍵一年。這一年，我國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展扎實推進，經濟社會發展主要目標任務即將順利完成。一年來的成績殊為不易。《證券日報》今日起推出年終盤點系列，一起回首2024年的精彩故事。

    股票回購增持再貸款：

    為市場提供長期資金

    9月24日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）、國家金融監督管理總局、中國證監會聯合出臺一攬子金融政策，其中包括創設支持回購、增持股票的專項再貸款。10月18日，該貨幣政策新工具正式落地，三部門聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，旨在為股票市場提供長期資金，強化資本市場的內在穩定性。

    Wind數據顯示，自10月20日第一批股票回購增持專項貸款相關計劃披露以來，截至12月16日，已有198家A股上市公司披露公司和重要股東獲得股票回購增持專項貸款支持，合計金額約458.19億元，約占股票回購增持再貸款首期3000億元規模的15.27%。披露使用專項貸款進行股票回購的有151家，披露使用專項貸款進行控股股東增持的有52家。（多家公司涉及回購和增持雙重貸款）。

    中信證券股份有限公司首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，作為新設立的結構性貨幣政策工具，股票回購增持再貸款使用進度較快，使用節奏平穩，整體成效較佳。通過結構性貨幣政策工具進行回購或增持，大幅增強了上市公司資金的靈活性，且擴大了其可用于回購或增持的資金規模。同時，央行對資本市場提供了前所未有的流動性支持，不僅傳遞出穩定資產價格的明確信號，也為未來央行通過更多結構性貨幣政策工具支持資本市場預留了廣闊空間。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，上市公司和重要股東通過商業銀行以較低的利率獲得貸款進行回購和增持，既能降低融資成本，有利于市值管理，又能通過減少流通股數量優化資本結構，提升每股收益，進而增加市場流動性，增強投資者信心，為A股市場的長期穩定發展奠定堅實基礎。

    互換便利：

    更好發揮市場“穩定器”作用

    在今年央行創設的一系列新貨幣政策工具中，證券、基金、保險公司互換便利（SFISF，以下簡稱“互換便利”）受到市場廣泛關注。

    今年9月份，央行行長潘功勝在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上宣布將創設互換便利。10月10日，央行公告稱，決定創設互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高等級流動性資產，首期操作規模5000億元。10月18日，央行與中國證監會聯合印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，并正式啟動操作。央行公告明確，通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。目前獲準參與互換便利的證券、基金公司達20家，首批申請額度已超2000億元。10月21日，首次互換便利操作落地。

    “作為一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場‘穩定器’的作用。”業內專家認為，一方面，工具設計有逆周期調節特性。在股價被低估的時候，金融機構買入意愿較強，工具用量會比較大；而到股市好轉、股票流動性恢復的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解“股市下跌—投資者贖回—賣出股票—股市進一步下跌”的負反饋，抑制羊群效應等順周期行為，發揮平滑市場、穩定預期的作用。

    明明告訴記者，互換便利在不增加基礎貨幣投放的前提下，明確要求資金用途僅限于股票市場不能用于投資債券或其他資產，因此較為直接地提升了非銀機構的融資能力和股票增持能力，為股市提供更多的流動性支持。

    “互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續為股市帶來增量資金。”業內專家表示，未來央行宜在實驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分布，共同增強資本市場內在穩定性。

    超長期特別國債：

    鞏固經濟回升向好基礎

    發行超長期特別國債是今年積極財政政策的重要內容。

    “2024年我國發行的1萬億元超長期特別國債對‘兩重’（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）、‘兩新’（大規模設備更新和消費品以舊換新）等領域產生了深遠影響，意義重大。”中國商業經濟學會副會長、華德榜創始人宋向清在接受《證券日報》記者采訪時表示，這既為當前經濟穩定和增長提供了充沛的動能，又為未來經濟高質量發展打下了堅實的基礎，體現了國家通過積極的財政政策實現穩增長、促發展的決心和能力。

    回顧今年超長期特別國債發行情況，從5月份首發至11月中旬，今年的超長期特別國債總計發行22次，其中20年期7次，共計3000億元；30年期12次，共計6000億元；50年期3次，共計1000億元。

    據國家發展改革委消息，截至目前，用于“兩重”建設的7000億元超長期特別國債已分三批全部安排到項目，另安排3000億元用于加力支持“兩新”工作。至此，全年1萬億元超長期特別國債已全部安排完畢，正在加快推進實施。

    從支持“兩新”工作看，陜西巨豐投資資訊有限責任公司高級投資顧問朱華雷告訴《證券日報》記者，超長期特別國債起到了重要的資金支持和保障作用，不僅帶動國內的消費，也促進經濟的增長。此外，超長期特別國債的發行不僅能夠拉動當前的投資和消費，還會對未來經濟增長產生積極影響，特別是資金投向科技創新、城鄉融合發展、區域協調發展等領域，推動經濟動能轉型，促進新質生產力發展。

    “超長期特別國債的發行鞏固了我國經濟回升向好的基礎，起到了穩定市場預期、提振市場信心，進而促進宏觀經濟加快恢復、回升的作用。”宋向清認為。

    耐心資本：

    增強市場內在穩定性

    耐心資本是支持科技創新、發展新質生產力的重要推動力。今年以來，支持創投發展以及壯大耐心資本的舉措不斷出臺。6月份，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，完善創業投資“募投管退”全鏈條政策。

    與此同時，為了讓國資更好發揮耐心資本的作用，多地紛紛發布文件，明確建立國資創投機構業績考核、激勵約束和容錯機制。此外，12月初，國務院國資委、國家發展改革委聯合出臺政策措施，推動中央企業創業投資基金高質量發展。

    “耐心資本蘊含了展望長期和承受風險兩方面內容。”中國國際科技促進會母基金分會秘書長王爽在接受《證券日報》記者采訪時表示，從展望長期來看，業內已經出現主動為已有基金延期、為新設基金制定更長存續期等現象。從承受風險角度來看，意味著要發展容錯與盡職免責機制。當前行業相關舉措包括完善基金考核機制，以及出臺對基金管理人本身的盡職免責政策等。

    不僅一級市場創投行業需要耐心資本，二級市場股市也需要。引導更多中長期資金入市，有助于優化投資者結構，降低市場波動，也有助于培養價值投資、長期投資理念，還有助于提高上市公司質量，進一步增強市場內在穩定性。

    中國國際金融股份有限公司研究部國內策略首席分析師李求索在接受《證券日報》記者采訪時表示，下一步，監管部門可能采取更多措施吸引長期資金入市，包括引導社保基金和養老金增配權益類資產，優化外資投資環境以吸引更多國際資金流入，同時推出更多指數基金和衍生品工具，為投資者提供多樣化選擇，并加強與投資者的溝通，以穩定市場預期。

    并購重組：

    進一步激發市場活力

    2024年以來，并購重組迎來政策密集支持。4月份，《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》明確，加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。6月份，《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》提出，提高并購重組估值包容性，支持科創板上市公司收購優質未盈利“硬科技”企業。9月份，《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）提出，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。

    伴隨著政策的全方位支持，并購重組市場活力進一步激發，A股并購重組市場呈現回升向好趨勢。以重大資產重組為例，Wind數據顯示，按首次披露日計，截至12月16日，年內披露重大資產重組的公司有120家，相比去年同期增長13%。尤其是“并購六條”發布后，重大資產重組升溫，10月份A股市場首次公告的重大重組事件達23起，創年內單月新高。

    “重大資產重組多聚焦新質生產力。來自半導體、生物醫藥、醫療、汽車、電子等熱門行業的并購行為占據主流。”聯儲證券有限責任公司總裁助理、并購業務部負責人尹中余表示。

    上市公司發起并購，更多地聚焦于產業鏈上下游整合。例如，新能源汽車、半導體、醫藥生物等戰略性新興產業，人工智能、機器人等未來產業并購交易愈發活躍，推動產業鏈補鏈強鏈，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。

    國有控股上市公司仍是產業并購的主力軍。中信證券股份有限公司‌主題策略首席分析師劉易認為，預計未來以央國企為代表的傳統行業頭部公司有望加大對產業鏈的整合力度。

    此外，上市公司基于轉型升級等目標的跨行業并購活躍，提升關鍵技術水平的未盈利資產收購案例不斷涌現。

    2025年，并購重組市場有望持續活躍。北京高瑞高禾投資管理有限公司合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，政策導向的明確與上市公司轉型升級的加速，將推動“硬科技”領域迎來更多的并購機遇。

    現金分紅：

    形成高質量、可持續分紅生態

    今年以來，A股分紅生態不斷優化與完善，上市公司分紅意愿增強。Wind資訊數據顯示，今年以來截至12月18日，A股上市公司披露2024年度中期現金分紅（即上市公司在年度分紅之外，根據半年度或季度財務報告，向股東分配利潤的行為）金額合計6745.66億元，其中已經實施4048.09億元，未實施2697.57億元。

    星圖金融研究院研究員武澤偉對《證券日報》記者表示，今年以來，監管積極引導，持續出臺細化規范措施，促使企業重視分紅并依規執行。同時，企業自身盈利能力不斷提升，為分紅提供充足資金基礎。此外，宏觀經濟環境穩定及金融市場成熟，為企業制定分紅計劃創造平穩空間并提供便利條件。

    中山大學嶺南學院教授韓乾在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司中期分紅增多是一個積極的信號，會吸引更多資金流入資本市場，增強資本市場的活力。

    展望未來，A股市場分紅有望延續當前的良好態勢。在韓乾看來，監管政策方面，預計將進一步強化對分紅政策執行的監督與考核，促使更多企業高質量、可持續分紅。市場環境方面，隨著A股市場國際化進程加速，國際投資者對于分紅穩定性和透明度的高要求將推動市場整體分紅標準向更高水平看齊，吸引全球資本深度參與。

    市值管理：

    助央企控股上市公司估值重塑

    自今年年初國務院國資委表態“進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核”“全面推開上市公司市值管理考核”后，12月17日，國務院國資委對外發布《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關系管理、投資者回報、股票回購增持等六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。

    陽光時代律師事務所合伙人、國企混改中心負責人朱昌明在接受《證券日報》記者采訪時表示，國務院國資委把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，極大激發了國資央企開展市值管理、提高上市公司質量的積極性和主動性，也使得央企控股上市公司的市值管理從可做、可不做，變成了必須做且要做好的重要工作。

    從效果來看，今年央企控股上市公司在市值管理方面，明顯“動”了起來。比如，央企控股上市公司加大并購重組力度，優化資產質量和調整產業結構；頻頻拿出“真金白銀”進行股份回購，提振市場信心。此外，央企控股上市公司加大了分紅力度，尤其是中期現金分紅。

    中國企業聯合會特約高級研究員劉興國告訴《證券日報》記者：“市值雖然不影響企業財務績效，卻能表達投資者對上市公司經營績效和經營能力的認可程度。從央企控股上市公司角度來看，其市值管理的核心，一方面在于做實上市公司的內在價值，即增強企業核心競爭力，提高每股平均收益；另一方面，則要改善對于過往的估值認知。這就需要進一步轉變投資者對央企控股上市公司可持續發展能力和實際投資回報水平的認知。”

    劉興國認為，未來，央企控股上市公司在推進市值管理過程中，一要大力抓好創新發展，二要做好投資者溝通，三要完善市值管理機制，動態跟蹤市值表現，及時采取市值穩定舉措，增強投資者長期持股信心。

    “總的來看，今年央企控股上市公司市值管理工作可圈可點，既有‘內修’也有‘外練’。”朱昌明表示，后續，央企控股上市公司還要繼續強化價值創造與價值實現能力，推動上市公司投資價值合理反映上市公司經營質量。

    美元主權債券：

    加速人民幣國際化進程

    近年來，中國與沙特阿拉伯王國（以下簡稱“沙特”）等中東國家的金融聯系日益深化。今年11月份，中華人民共和國財政部代表中央政府在沙特首都利雅得成功簿記發行了20億美元主權債券。

    業內普遍認為，發行美元主權債券可以為中國的經濟建設和發展籌集所需的外匯資金，支持國內企業進行海外投資、并購，或用于大型跨國基礎設施項目等。

    中航基金管理有限公司副總經理兼首席投資官鄧海清在接受《證券日報》記者采訪時表示，美元主權債券的成功發行，表明中國經濟具備強大的韌性和國際競爭力，中國政府信用得到海外投資者的高度認可，有利于穩定投資者對中國經濟的信心，并可以促進中國和中東地區國家的財政金融交流合作，深化雙邊關系。

    鄧海清也表示，發行美元主權債券有助于為中資機構提供美元融資定價基準，中資企業在海外融資時，可以在參考中國政府發行的美元主權債券利率的基礎上進行定價。

    成功發行美元主權債券也表明中國在國際金融市場上具有良好的信譽和融資能力，這種信譽將間接提升人民幣的國際信用，也為人民幣國際化奠定基礎。

    中國光大銀行股份有限公司金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，通過發行美元主權債券，中國可以積累國際融資的經驗，為未來在國際金融市場上發行更多的人民幣債券鋪平道路。這也將促進中國金融市場制度的完善和國際化水平的提升，為人民幣國際化創造更好的環境。