證券時報記者 孫璐璐

    6月11日，銀保監會、央行發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》。這是2019年12月底監管發布征求意見稿后，時隔一年半“靴子”落地。《通知》明確，現金管理類產品杠桿水平不得超過120%。

    與征求意見稿相比，《通知》最大的調整主要體現在以下兩方面：一是放寬過渡期時限，由2020年底延至2022年底；二是適當放松投資集中度要求，將每只現金管理類產品投資于主體信用評級為AAA的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占該產品資產凈值的比例，從“合計不得超過10%”調整為“合計不得超過20%”。

    現金管理類產品是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的銀行或理財公司理財產品。與貨幣市場基金相似，現金管理類產品面向不特定社會公眾公開發行，允許投資者每日認購贖回，容易因大規模集中贖回引發流動性風險，風險外溢性強。自2018年資管新規發布以來，現金管理類產品規模增長較快，根據銀行業理財登記托管中心公布的數據，截至今年一季度末，現金管理類理財規模為7.34萬億元，比2019年末增長近80%，占全部理財產品的比例為29.34%。

    《通知》旨在確保銀行理財現金管理類產品與貨幣市場基金等同類產品監管標準保持一致。銀保監會、央行有關負責人也表示，制定《通知》是落實資管新規、理財新規和《理財子公司辦法》等制度要求的具體舉措，有利于規范現金管理類產品業務運作，防止不規范產品無序增長和風險累積，穩定市場預期，推動業務規范可持續發展。

    一股份行理財子公司人士對證券時報記者表示，目前銀行現金管理類產品的收益率普遍在3%~3.4%，現金管理類產品實現高收益率的策略主要有兩方面：一是資產久期相對較長；二是信用下沉，投資了部分低評級信用債，尤其是部分銀行理財或者理財子公司的現金管理類產品投資了永續債、二級資本債，并采用攤余成本法估值，可以做高產品的收益率，并平滑凈值波動。

    為確保平穩過渡，《通知》充分考慮對銀行、理財子公司經營和金融市場的潛在影響，合理設置過渡期，根據存量現金管理類產品資產組合實際情況，比照資管新規過渡期順延1年的精神，明確過渡期自《通知》施行之日起至2022年底，促進相關業務平穩過渡。

    上述股份行理財子公司人士表示，目前理財子公司的現金管理類產品規模占比普遍在30%以上。但自征求意見稿發布后，市場對于嚴監管已有預期，并按照征求意見稿對資產久期、投資范圍等有所控制，加之過渡期到2022年底時間較長，整體調整壓力不大，主要的調整壓力是對不合規的低評級債券、銀行永續債和二級資本債等所投資產的壓降。伴隨著資產久期、投資集中度、評級要求等限制，預計現金管理類產品收益率將有所下降，規模增速也會有所放緩。

    光大證券首席銀行業分析師王一峰表示，征求意見稿出臺后，現金管理類理財資產配置邊際變化明顯。如部分產品債券剩余期限縮短，資產端增配高流動性資產；部分產品的永續債、二級資本債等長期限品種占比下降；還有部分產品非標占比收縮甚至降為零等。監管希望銀行通過凈值化改造，以及非標等資產充分風險暴露，構建真正的風險收益定價能力，銀行理財綜合回報率應該是資管能力的真實反映。