6月20日，可轉債交易實施細則征求意見稿等文件公布后的首個交易日，可轉債市場上高溢價率標的多數下跌。業內人士分析，新規劍指炒作，未來一些價格高、估值高的可轉債可能面臨重估，中小盤可轉債的波動性或有所降低。新規對其他可轉債的影響不大，投資者將獲得更多參與機會。

    高估值個券“松動”

    6月20日是滬深交易所公布《可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》，并發布《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》后的首個交易日，可轉債市場出現了一些新變化。

    截至當日收盤，中證轉債指數下跌0.33%，報412.04點，勝藍轉債、泰林轉債、模塑轉債、東時轉債、卡倍轉債跌幅均超11%。

    值得注意的是，這些調整幅度較大的可轉債，此前是交易所臨停公告上的“常客”。而溢價率較高、規模較小是這些可轉債的共同特征——上述5只可轉債的轉股溢價率均在100%以上，余額在1億元至3億元之間。

    高溢價率個券調整成為20日可轉債市場的一大特點。數據顯示，當日，溢價率超200%的13只可轉債集體下跌，溢價率超100%的42只可轉債中超八成下跌。其中，溢價率最高的藍盾轉債下跌9.74%。此外，因價格整體走低，轉債溢價率超100%的可轉債也由上一交易日的53只減少至42只。

    東方金誠研究發展部高級分析師馮琳稱，新規指向明確，目的是嚴防可轉債市場過度投機，并整治近幾個月游資對小額轉債的過度炒作，因此，價格與溢價率雙高的可轉債可能面臨較大調整壓力。

    “近年來，隨著越來越多的投資者參與可轉債交易，一些投機性資金也進入市場，可轉債炒作逐步演化為脫離正股行情的‘硬炒’‘爆炒’。”廣發證券首席固收分析師劉郁表示，大部分被炒作的可轉債價格潛在回落空間較大，這應該是促成監管機構著手規范可轉債市場的重要因素。

    不影響機構配置交易

    在業內人士看來，新規對可轉債市場交易規則進行了細化、完善，有利于防止過度投機炒作，維護市場平穩運行，對市場運行趨勢影響有限，也不會影響機構正常開展配置交易。同時，新規不涉及一級市場融資政策調整，不會影響可轉債市場融資功能的發揮，投資者將獲得更多參與機會。

    可轉債市場存量投資者打新中簽率有望提高。中信建投證券首席固收分析師曾羽表示，2021年以來，單只可轉債新券平均有效申購金額從6.4萬億元持續升至11萬億元，由此導致新債中簽率中樞下行至目前的0.002%左右。此次交易所調整適當性管理規定之后，預計新債申購金額將保持穩定，打新中簽率持續下滑的情況可能有所改善。

    劉郁表示，近期權益市場回暖，如果可轉債市場出現短期的估值調整，可為投資者提供階段性配置機會。

    曾羽建議，持續關注可轉債的“雙低策略”，防范高溢價且缺乏基本面支撐的個券風險。此外，可關注新券投資機會。主題方向上，繼續關注順政策周期的建工類可轉債、消費復蘇影響下的養殖類可轉債。

    馮琳認為，下階段，可轉債投資可繼續圍繞穩增長主線下的主要發力點——消費與投資，尋找基本面穩定或業績改善趨勢明確、正股反彈空間充足的個券機會。