本報記者 邢萌 周尚伃

    8月1日，可轉債新規正式實施。從實施首周5個交易日的交易情況看，可轉債市場運行平穩有序，炒作熱度降溫，日均成交額回落至991億元，較上周減少12%。此前，可轉債市場成交額高企，6月份單日最高成交額達2000億元。

    “可轉債市場成交額中樞回落，在一定程度上體現了可轉債市場資金炒作情緒的降溫。”中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，本周四百余只可轉債的市場表現相對平穩，可轉債炒作現象得到有效控制。本周，共有3只新上市的可轉債標的，其上市首日漲幅在25%至35%，并未出現異常暴漲。

    監管頻“亮劍”遏制炒作行為

    作為較為復雜的金融品種，可轉債兼具債券及股票雙重屬性，債券的屬性使其“下有保底”，股票的屬性讓其“上不封頂”，受到投資者熱捧。目前，滬深兩市可轉債存量規模已超7600億元。

    今年以來，可轉債被游資大肆炒作，新券、次新券等接連上演極端行情。比如，聚合轉債上市首日漲幅達134%，永吉轉債上市首日漲幅達276%，且上市后轉股溢價率與純債溢價率雙高，價值嚴重高估。

    投機炒作行為也引來監管部門關注，交易所多次采取自律措施規范市場秩序。如針對個別投資者在交易永吉轉債過程中存在盤中拉抬等影響市場正常交易秩序、誤導中小投資者交易決策的異常交易行為，上交所依規對相關投資者采取了暫停賬戶交易等自律監管措施。此后，滬深交易所發布可轉債適當性通知，對新參與投資者增設“2年交易經驗+10萬元資產量”的準入要求。種種舉措對遏制炒作現象起到一定作用。

    7月底，滬深交易所再度“亮劍”，發布可轉債交易實施細則及相關自律監管業務指引（即“可轉債新規”），于8月1日起正式實施。新規主要增加了可轉債漲跌幅限制等內容，如上市首日新增較發行價上漲不超過57.3%和下跌不超過43.3%的全日價格限制，保留20%、30%兩檔盤中臨時停牌機制，次日起實行20%的漲跌幅限制。

    東方金誠研究發展部副總經理曹源源對《證券日報》記者表示，長期看，可轉債新規一方面將有助于規范市場交易行為，穩定市場預期，助力可轉債市場形成更加合理、有效的定價機制，使可轉債市場運行回歸正股邏輯及價值配置主線。另一方面，也有助于提高投資人對可轉債的價值投資參與度和認可度，并隨著機構配置力量增強，逐漸強化可轉債市場服務中小上市公司融資功能的有效發揮，促進可轉債市場發行人與投資人形成投融資良性互動，使資本市場更有效地服務實體經濟。

    新規落地首周市場回歸理性

    新規落地首周，游資炒作現象得到有效遏制，可轉債市場回歸理性。

    Wind數據顯示，交易方面，本周中證轉債跌幅為0.34%，日均成交額為991億元。從價格分布來看，本周，100元至150元的可轉債日均成交額最高，為382億元；其次是200元以上可轉債日均成交額為335億元；150元至200元區間的可轉債日均成交額為273億元；100元以下的可轉債日均成交額為1億元。此外，本周新上市的2只可轉債漲幅超30%，11只跌幅超10%。

    可轉債新規的有關措施并不影響可轉債市場的融資功能，不會減弱對實體經濟尤其是中小民營上市公司的服務支持力度。今年以來，可轉債發行規模在A股再融資總規模中的占比持續提升至30%左右，已有79家上市公司發行可轉債，發行規模合計為1365.65億元，其中包括12只可轉債已完成發行還未上市。業界認為，未來可轉債市場或將迎來上市小高峰。

    “本周正式實施的可轉債新規目的明確，旨在通過嚴厲遏制市場過度投機炒作行為、加強信息披露等手段，穩定市場預期，保護投資人正當利益。從首周表現來看，可轉債新規對維護市場健康運行起到了積極效果。”曹源源表示。

    曹源源稱，可轉債市場個券游資炒作現象得到明顯遏制，可轉債價格明顯回歸正股邏輯。一方面，本周日漲幅居前的個券主要為新上市可轉債，上漲動力主要來自補漲轉股期權價值，上市首日收盤后轉股溢價率基本處于可轉債市場的中樞位置，估值定價較為合理；另一方面，本周日漲幅較高（超過10%）的非新上市個券也均有正股大幅上漲作為支撐，沒有出現可轉債價格走勢與正股嚴重背離的情況。

    曹源源進一步說，前期被炒作個券開始逐漸回歸理性定價。單個交易日成交額和換手率畸高的個券數量大幅銳減，且前期游資炒作嫌疑明顯的部分個券價格和估值也開始回落，表明可轉債市場個券估值定價和交易行為更加趨于理性。

    下半年市場增長空間較大

    總體上，機構參與度持續提升，公募基金持有可轉債市值呈現上升趨勢，下半年可轉債市場增長空間較大。

    本周，可轉債轉股溢價率持續小幅下行。截至8月5日，可轉債的平均轉股溢價率為49.54%，共有43只可轉債轉股溢價率均超100%。二季度公募基金持有可轉債市值為2781.32億元，創歷史新高，較一季度末增加232.85億元，環比增長9.14%。

    從投資角度來看，明明向記者表示，“今年可轉債市場出現了股性估值中樞系統性抬升、短期擾動增多、提前贖回和轉股價條件下修強度明顯增大等特征。在此背景下，重點推薦投資者從可轉債市場的效率出發，在當下首選增加可轉債持倉彈性，在權益市場出現階段行情時順勢提高倉位，但注意做好交易兌現的準備，若估值水平再次回到年初高點則是減倉的信號。風格上依舊建議保持均衡持倉。”

    “從前7個月情況來看，今年可轉債市場對弱資質企業和民營企業的融資支持功能明顯增強。”曹源源表示，展望下半年，可轉債市場對中小上市公司融資支持力度有望進一步加強，可轉債發行數量和規模較去年將有所上升。

    對此，曹源源分析稱，發行主體層面，目前弱資質民營企業信用債發行難度較大，政策支持下可轉債融資是較優選擇，隨著宏觀經濟修復向好，預計民營上市公司可轉債發行需求將增加；投資需求層面，在A股市場震蕩調整階段，可轉債表現出了較強的抗跌韌性，從而進一步提升了可轉債投資配置的吸引力。隨著更多配置機會顯現，預計投資機構對可轉債投資需求將增加，這將從另一側面鼓勵上市公司積極參與可轉債市場發行融資。