本報記者 田鵬

    近日，滬深交易所先后發(fā)布最新一期發(fā)行上市審核動態(tài)，均涉及新股詢價定價等方面問題：2月份，深交所對2家創(chuàng)業(yè)板首發(fā)項目承銷商下發(fā)問詢函，要求說明發(fā)行定價過程及審慎合理性；上交所針對4家證券公司在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)存在的內(nèi)部制度建設(shè)不完備、內(nèi)控制度執(zhí)行不到位、投價報告出具審慎性和規(guī)范性不足、底稿材料保存不完整等違規(guī)行為，施以口頭警示1次，下發(fā)監(jiān)管工作函3份。

    接受《證券日報》記者采訪的專家均表示，詢價合規(guī)、定價合理事關(guān)投資者切身利益和市場穩(wěn)定。定價過高可能會讓投資者望而卻步，導(dǎo)致新股發(fā)行失敗；定價過低，則可能損害發(fā)行人利益，也不利于市場的健康發(fā)展。同時，不合理的定價還可能扭曲市場供求關(guān)系，不利于價值發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮，影響市場正常運行。

    監(jiān)管嚴打違規(guī)詢價報價

    詢價定價作為IPO的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是守好資本市場“入口關(guān)”的重中之重。3月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》強調(diào)，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，強化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴監(jiān)管高定價超募，提升中小投資者獲得感。

    證券交易所在一線監(jiān)管中，從嚴打擊新股詢價中的違規(guī)行為。除了上述滬深交易所披露的2月份相關(guān)案例外，3月22日，上交所針對2家機構(gòu)存在的詢價違規(guī)問題予以監(jiān)管警示。

    相關(guān)監(jiān)管措施決定書顯示，上述2家機構(gòu)均存在內(nèi)部研究報告撰寫不規(guī)范，未體現(xiàn)出在充分研究基礎(chǔ)上理性報價，以及詢價流程不規(guī)范、相關(guān)內(nèi)部控制存在缺失等問題。

    奧優(yōu)國際董事長張鑰在接受《證券日報》記者采訪時表示，新股定價不合理會給市場和投資者帶來負面影響：定價過高，不但可能導(dǎo)致發(fā)行失敗，而且可能會增加二級市場的波動性；定價過低可能會影響公司募資規(guī)模。

    談及詢價違規(guī)行為屢屢發(fā)生的原因，一位券商客戶經(jīng)理對《證券日報》記者稱，部分機構(gòu)或個人為了獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，不惜違反規(guī)定，故意報出離譜的價格。

    深度科技研究院院長張孝榮對《證券日報》記者補充稱，也有部分機構(gòu)缺少專業(yè)的投研能力和謹慎的態(tài)度，在定價過程中存在定價決策機制不健全等問題。

    協(xié)力打造合理定價體系

    合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎(chǔ)，是發(fā)行主體順利募集資金的關(guān)鍵所在。

    正如上述券商客戶經(jīng)理所言：“新股詢價定價合規(guī)合理，是為了讓股票發(fā)行更加公平、透明，確保發(fā)行價格能夠合理反映公司的價值和未來增長潛力。同時，吸引更多的投資者參與投資，為發(fā)行人提供更多資金。”

    “一般來說，發(fā)行人或承銷商會先公開發(fā)布股票詢價范圍，隨后，投資者可在規(guī)定時間段內(nèi)提交自主定價意向，填寫購買數(shù)量及出價。發(fā)行人或承銷商則會據(jù)此了解市場實際情況和投資者需求，最終得出相對合理的發(fā)行價格。”上述券商客戶經(jīng)理介紹，當然，在這個過程中也得考慮公司基本面、業(yè)績、市場前景以及行業(yè)競爭狀況等多種因素。

    據(jù)上海某公募人士透露：“目前，新股定價大多參考所在行業(yè)平均PE標準。當下，計算行業(yè)平均PE的方法有算術(shù)平均法、加權(quán)平均法等，每種方法都有其特點和適用場景，可以根據(jù)需要選擇合適的方法來計算平均PE。”

    不論選用何種方法，確保定價合理始終是根本所在。張孝榮建議，首先，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，建立科學(xué)、合理的定價機制，增強承銷商和詢價機構(gòu)的責任和自律意識。其次，監(jiān)管部門要加強對詢價定價配售各環(huán)節(jié)的監(jiān)管，加大對違規(guī)行為的處罰力度，提高違規(guī)成本。