本報(bào)記者 李正

    2020年是不平凡的一年。隨著新冠肺炎疫情的持續(xù)蔓延，各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)均受到不同程度地沖擊。但中國(guó)在疫情暴發(fā)初期就積極應(yīng)對(duì)，不僅有效抑制了疫情的蔓延，更讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速走出陰霾。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的《2020年居民收入和消費(fèi)支出情況》（以下簡(jiǎn)稱“收支情況”）顯示，從整體來(lái)看，2020年全國(guó)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)2.1%，人均消費(fèi)支出實(shí)際下降4.0%。從消費(fèi)類別來(lái)看，“食品煙酒”和“居住”兩個(gè)類別的消費(fèi)支出較上年增長(zhǎng)最高。而“教育文化娛樂(lè)”消費(fèi)支出以-19.1%增長(zhǎng)，排名最后。此外，受消費(fèi)支出情況影響，A股市場(chǎng)相關(guān)板塊個(gè)股的經(jīng)營(yíng)情況也呈現(xiàn)出不同程度的分化。

    那么，消費(fèi)支出數(shù)據(jù)是在什么時(shí)候開(kāi)始回暖的？在全年整體消費(fèi)水平下降的情況下，為何食品和居住類消費(fèi)仍能保持增長(zhǎng)？文娛板塊今年能否實(shí)現(xiàn)回暖？資本市場(chǎng)相關(guān)板塊的反應(yīng)如何？未來(lái)還有哪些投資機(jī)遇？

    消費(fèi)支出總量去年8月份開(kāi)始回暖

    2021年上半年有望延續(xù)

    收支情況顯示，2020年，全國(guó)居民人均可支配收入為32189元，比上年名義增長(zhǎng)4.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)2.1%；人均消費(fèi)支出為21210元，比上年名義下降1.6%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際下降4.0%。

    蘇寧金融研究院研究員付一夫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，新冠疫情對(duì)于2020年整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的沖擊是比較大的，特別對(duì)于線下場(chǎng)景，諸如餐飲、旅游、影院等等，沖擊都比較大，所以2020年整個(gè)的消費(fèi)水平是呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。

    據(jù)付一夫介紹，雖然全年整體消費(fèi)水平是負(fù)增長(zhǎng)，但是如果按照當(dāng)月同比來(lái)看，大概在8月份左右就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了當(dāng)月的由負(fù)轉(zhuǎn)正。而且要是從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)第三季度和第四季度，整個(gè)社會(huì)消費(fèi)品零售總額指標(biāo)的增速其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正的趨勢(shì)，可以理解為整個(gè)消費(fèi)水平已經(jīng)正在接近新冠疫情之前了。

    “目前雖然還不能說(shuō)達(dá)到疫情前的程度，但是從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看已經(jīng)在持續(xù)恢復(fù)了，所以也可以理解為全年的負(fù)增長(zhǎng)其實(shí)更多是受到一二季度的拖累。”付一夫進(jìn)一步表示，市場(chǎng)上很多機(jī)構(gòu)都在預(yù)測(cè)，由于2020年第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成了一個(gè)很大的“坑”，導(dǎo)致2021年第一季度GDP可能會(huì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)約15%的強(qiáng)勢(shì)反彈，受此情況影響，整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)很有可能在2021年第一季度也會(huì)實(shí)現(xiàn)一個(gè)非常強(qiáng)勢(shì)的反彈。

    對(duì)此，易觀分析流通行業(yè)分析師陳濤也有類似的觀點(diǎn)，陳濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從2020年8月份開(kāi)始，社會(huì)必需消費(fèi)品零售總額已經(jīng)轉(zhuǎn)正，而且轉(zhuǎn)正的數(shù)值在逐月增加。從這個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，2021年上半年開(kāi)始，無(wú)論是從社會(huì)消費(fèi)品零售總額，還是從居民消費(fèi)支出這個(gè)角度，很大概率都會(huì)是上升趨勢(shì)。  

    食品煙酒消費(fèi)支出依然堅(jiān)挺

    板塊投資關(guān)注三點(diǎn)主要驅(qū)動(dòng)力

    《證券日?qǐng)?bào)》記者在梳理數(shù)據(jù)時(shí)注意到，按消費(fèi)類別來(lái)看，雖然2020年全年居民消費(fèi)支出水平有所下降，但是在八大消費(fèi)類別當(dāng)中，“食品煙酒”和“居住”兩個(gè)類別的消費(fèi)支出是同比增長(zhǎng)的，分別增長(zhǎng)5.1%和3.2%。

    對(duì)于“食品煙酒”類別消費(fèi)支出的增長(zhǎng)原因，陳濤認(rèn)為是由于類別的特性所致。

    據(jù)陳濤介紹，以食品為例，食品消費(fèi)是剛需消費(fèi)，對(duì)于居民來(lái)說(shuō)，無(wú)論疫情是否存在，食品類消費(fèi)都不可或缺，所以，這一類別很難出現(xiàn)波動(dòng)很大的情況，而是會(huì)保持著像往年一樣相對(duì)比較平穩(wěn)的增速。

    同時(shí)，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，受整體需求平穩(wěn)增長(zhǎng)提振，資本市場(chǎng)食品類板塊個(gè)股2020年的經(jīng)營(yíng)狀況也普遍比較理想。

    以豬肉概念板塊為例，截至1月21日記者截稿，已有5只概念股發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中4家預(yù)增，1家略增，同時(shí)，東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，33只豬肉概念股當(dāng)中，有24家2020年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

    淳石資本業(yè)務(wù)合伙人楊如意對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，復(fù)盤2020年的A股市場(chǎng)，申萬(wàn)食品飲料板塊全年累計(jì)上漲79.15%，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中位居第三。

    “2020年食品飲料板塊上漲，主要由于子板塊中的調(diào)味品、速凍食品等受益于疫情中toC端的業(yè)績(jī)放量、酒類在消費(fèi)升級(jí)下帶來(lái)的穩(wěn)健業(yè)績(jī)提升以及疫后必選可選消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。”楊如意進(jìn)一步表示，展望2021年，食品飲料行業(yè)需關(guān)注三點(diǎn)主要驅(qū)動(dòng)力。首先是需求側(cè)改革帶來(lái)的消費(fèi)內(nèi)需擴(kuò)容，以及供給側(cè)改革疊加消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)的食品飲料行業(yè)向高端化、健康化趨勢(shì)發(fā)展，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，行業(yè)龍頭公司將持續(xù)受益于市場(chǎng)份額和容量提升。其次，上游原料成本上漲使行業(yè)中小型公司被動(dòng)清出市場(chǎng)，利好行業(yè)龍頭公司市占率提升，最后，疫情導(dǎo)致的銷售渠道變革或?qū)⒔o予提早轉(zhuǎn)型的公司彎道超車的機(jī)會(huì)。

    居住類消費(fèi)穩(wěn)中有升

    地產(chǎn)板塊龍頭將追逐管理紅利

    對(duì)于實(shí)現(xiàn)消費(fèi)支出增長(zhǎng)的另一類別：“居住”類，付一夫認(rèn)為，這一類別的支出也屬于偏剛性的必需品范圍。

    據(jù)付一夫介紹，“居住”類消費(fèi)的統(tǒng)計(jì)口徑包含十分豐富，比如房屋租金、物業(yè)費(fèi)、住房裝潢支出、商鋪?zhàn)赓U、取暖費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等等，全都包含在里面，所以并不能簡(jiǎn)單地把“居住”類消費(fèi)支出理解為房租。

    “從上面的統(tǒng)計(jì)內(nèi)容可以看出，‘居住’類與‘食品’類的消費(fèi)特性有些類似，即剛需消費(fèi)，所以‘居住’類消費(fèi)支出也不會(huì)因?yàn)橐咔榈膩?lái)臨而減少。”付一夫進(jìn)一步表示，雖然不會(huì)減少，但是如果是通過(guò)往年的數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)比，可以看出2020年的“居住”類消費(fèi)支出增幅是近些年以來(lái)最低的。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，租賃房租在2020年每個(gè)月份均呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，所以從這個(gè)角度來(lái)講，“居住”類消費(fèi)支出很有可能在未來(lái)出現(xiàn)回落，而不是像往年那樣上漲。

    此外，在A股市場(chǎng)方面，與“居住”類消費(fèi)相關(guān)的房地產(chǎn)板塊個(gè)股，其經(jīng)營(yíng)情況也受到了一些影響。

    數(shù)據(jù)顯示，A股房地產(chǎn)（按東財(cái)行業(yè)分類）板塊138家上市公司當(dāng)中，76家公司2020年前三季度凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降，占比超過(guò)55%。

    對(duì)此，楊如意認(rèn)為，從投資的角度來(lái)看，當(dāng)前A股房地產(chǎn)板塊的絕對(duì)估值，僅略高于基本面和流動(dòng)性均差的2014年初，相對(duì)估值（剔除流動(dòng)性影響）已跌破歷史規(guī)律底部。

    “從行業(yè)空間角度看，城鎮(zhèn)化快速階段未結(jié)束、戶均完整住房（含廚房廁所）不到0.8套、政策壓制當(dāng)前改善型需求將共同支持行業(yè)需求高位，而不是當(dāng)前估值反應(yīng)的大蕭條。從企業(yè)層面看，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率仍有明顯提升空間，而房?jī)r(jià)區(qū)間管理和限制杠桿的行為，將使得未來(lái)龍頭更倚重房企相對(duì)缺乏的管理紅利而非杠桿能力，這就是α的源泉，過(guò)去大幅上漲的房?jī)r(jià)給予了行業(yè)相當(dāng)?shù)谋├?，使得管理紅利微不足道，未來(lái)10年管理紅利將主導(dǎo)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)驅(qū)逐劣幣的大時(shí)代已開(kāi)始，甄選房地產(chǎn)板塊真龍頭，不論是當(dāng)下還是未來(lái)五年，內(nèi)生能力也即管理紅利將是主導(dǎo)房地產(chǎn)股票的核心要素，行業(yè)α將加速呈現(xiàn)。”楊如意說(shuō)。

    文娛類消費(fèi)或長(zhǎng)期受到疫情“余震”影響

    板塊發(fā)展趨勢(shì)關(guān)注三大領(lǐng)域

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，根據(jù)收支情況，2020年全國(guó)居民消費(fèi)支出類別當(dāng)中，下降幅度最大的是“教育文化娛樂(lè)”類，同比下降19.1%。

    對(duì)此，付一夫認(rèn)為，教育和文娛領(lǐng)域線下部分市場(chǎng)占比較高，受新冠疫情影響，很多線下場(chǎng)所被迫關(guān)閉，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)線下服務(wù)暫停，諸如電影院、展覽、體育賽事等等人員聚集的場(chǎng)所，也都被迫停止運(yùn)營(yíng)，所以這一類別的相關(guān)領(lǐng)域整體上受到的沖擊十分嚴(yán)重。

    “雖然說(shuō)中國(guó)整體上疫情防控效果較好，文娛領(lǐng)域也都在有所復(fù)蘇，但是一旦局部地區(qū)出現(xiàn)疫情，這些領(lǐng)域?qū)⒆钕葧?huì)受到?jīng)_擊，所以我認(rèn)為，雖然2021年文娛產(chǎn)業(yè)整體形勢(shì)會(huì)比2020年好，但是想要實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的增長(zhǎng)，可能性很小，只能說(shuō)負(fù)增長(zhǎng)的幅度會(huì)收窄，不會(huì)像2020年如此悲觀。”付一夫說(shuō)。

    此外，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于A股文娛板塊個(gè)股的態(tài)度也是喜憂參半。

    數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日，A股文娛板塊（按中信證券行業(yè)分類）60只個(gè)股當(dāng)中，有25家公司半年內(nèi)獲得過(guò)機(jī)構(gòu)投資者給予的買入評(píng)級(jí)。

    雖然獲得買入評(píng)級(jí)的個(gè)股數(shù)量占比不足5成，但是有7只個(gè)股獲得了10家以上機(jī)構(gòu)投資者給予的買入評(píng)級(jí)，其中完美世界（26家）、三七互娛（24家）、吉比特（17家）分列評(píng)級(jí)買入家數(shù)前三名。

    楊如意認(rèn)為，未來(lái)文娛業(yè)發(fā)展趨勢(shì)或?qū)⒓性谝韵聨讉€(gè)領(lǐng)域：

    文娛下游消費(fèi)領(lǐng)域。當(dāng)下，娛樂(lè)和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系得更加緊密。部分抗周期的消費(fèi)行業(yè)，例如：體育、運(yùn)動(dòng)品牌、潮牌、潮玩等一系列行業(yè)，與娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)合作，給品牌進(jìn)行人格化賦能。

    5G應(yīng)用場(chǎng)景。5G技術(shù)將深度賦能文化產(chǎn)業(yè)，尤其對(duì)影視作品的內(nèi)容策劃創(chuàng)作、內(nèi)容觸達(dá)和產(chǎn)品形態(tài)等諸多方面帶來(lái)變革。內(nèi)容創(chuàng)作方面，5G技術(shù)將大幅提高作品產(chǎn)出效率。

    文娛市場(chǎng)新內(nèi)容：文娛行業(yè)中的新業(yè)態(tài)，短視頻、網(wǎng)絡(luò)直播與動(dòng)漫、文學(xué)、影視、游戲、音樂(lè)等內(nèi)容形式交叉結(jié)合，與科技、文旅、教育、電商、金融等業(yè)態(tài)深度融合，產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈不斷提升，為文娛存量市場(chǎng)提供了新的發(fā)展方向。

（編輯 孫倩）