5月27日晚間，工業富聯（富士康）公布了IPO網下發行配售以及定向（戰略）配售結果。富士康打新“盛宴”終于塵埃落定。相對而言，公募基金申購態度謹慎，網下配售報價較為保守。業內人士表示，在“獨角獸”概念被熱炒、公司估值不斷提升時，投資者需回歸理性、秉持價值投資理念，關注公司的基本面以及成長性是否足以支撐其估值。

    公募申購謹慎

    公告顯示，工業富聯戰略配售設定了12個月、18個月、36個月、48個月四檔鎖定期，但仍受到包括中央匯金、中國人壽、BAT、東方明珠等在內的20家機構投資者追捧，戰略配售資金約81.35億元。值得注意的是，工業富聯的網下配售也設定了鎖定期，其中70%的股份將鎖定1年。這一規定讓部分機構投資者有所顧慮，網下申購熱情下降。

    申萬宏源（2.38+0.42%）研報指出，工業富聯的網下配售報價對象共3321個，其中有效報價對象2794個，分別為今年以來已發新股網下報價對象均值的57.5%、50.1%。公募社保和基本養老金的申購飽和度僅21%，遠低于今年已發新股的平均值98.7%，一般投資者的飽和度95%，盡管較高但仍低于今年平均水平。此外，六類機構報價加權平均值14.03元，低于全部加權平均值14.42元，其中公募基金更是低至13.75元。研報認為，公募申報特別謹慎，除了考慮到公司估值水平、成長空間等因素，對潛在中簽率相對較高的預期也推動公募執行風控要求以避免“超標”。

    某私募研究員指出，工業富聯作為電子設備產品制造服務商，在國內智能手機行業發展增速趨緩的情況下，部分機構出于對行業空間的顧慮，對工業富聯未來的業績增速持較為謹慎的態度，同時受鎖定期設定影響，網下配售報價較為保守。某券商自營研究員則認為，工業富聯作為相關領域的龍頭，行業地位優勢明顯，在合理市盈率下進行網下申購，雖然有鎖定期限制，但依舊具備一定的吸引力。

    “獨角獸”海外破發不鮮見

    其實，部分海外上市的“獨角獸”企業因非理性高估值泡沫破裂而遭遇股價大面積破發。這也是一些機構參與網下申購獨角獸熱情不高的原因。

    平安好醫生（46.80-3.31%）作為港交所上市新政后首只上市的“獨角獸”，上市次日即告破發。同在香港上市的多家虧損或微利的內地“獨角獸”公司如閱文集團（73.05+4.36%）、眾安在線、易鑫集團（4.05+1.25%）和雷蛇（2.44-0.41%），因被認為是新經濟的代表而大受追捧，均獲得了很高的估值，上市后股價卻無一例外沖高回落。截至目前，上述公司中除閱文集團外其余均已跌破發行價。此外，視頻網站“獨角獸”愛奇藝和嗶哩嗶哩登陸美國納斯達克后遇冷，上市首日即破發。

    “2017年港股市場領跑全球，美股牛市也持續很多年，市場整體估值較高，獨角獸企業估值上升過快，但企業盈利下滑，部分企業持續虧損，不理想的盈利情況和高估值不匹配。與此同時，2018年國際環境發生了變化，美聯儲加息預期提升，美元走強，美債收益率提升，導致海外資本回流美國，這些因素導致股價破發”，某機構人士表示，這也警示A股投資者，可以給獨角獸企業相對較高的估值，但估值過快抬升、逐漸背離企業基本面時，則需謹慎對待。

    清和泉資本認為，獨角獸上市后，早已埋伏在內的一級市場投資者在獲利后會有較強的減持套現的沖動，二級市場投資者又不認可沒有業績支撐的高估值，這就導致了獨角獸的大面積破發。

    關于工業富聯的估值是否在合理區間，接受記者采訪的某機構人士認為，這取決于工業富聯是否能順利轉型工業互聯網以及之后的盈利情況。從歷史來看，該公司曾多次嘗試轉型，但效果并不理想，對這類傳統行業而言，轉型工業互聯網的道路可能會很艱辛。不過，對于其發展新經濟應予以支持，需要思考的是如何利用自身優勢找到傳統業務和工業互聯的平衡點，成功實現轉型，為發展新經濟做出貢獻。

    投資需回歸理性

    “當前中國經濟處于新舊動能轉換階段，新經濟的體量尚小，在金融回歸服務實體經濟本源的背景下，獨角獸企業回歸A股將吸引大量社會資金進入新經濟，加快高端制造、人工智能等新經濟的培育。”新時代證券宏觀團隊負責人劉娟秀表示，對于機構投資者而言，當獨角獸概念被熱炒、公司估值不斷提升時，需要保持冷靜、回歸理性，關注并研究公司的基本面，判斷公司的成長性，做價值投資，而非被炒作概念帶來的高估值蒙蔽雙眼。

    今年以來，為吸引“獨角獸”回歸A股，監管層在制度層面做出了許多有意義的嘗試。“國內資本市場需要新經濟企業。”南部某券商的投行人士告訴記者，目前A股市場仍以傳統行業權重股為龍頭，金融地產、工業和原材料等產業“挑大梁”，產業結構偏傳統。新經濟企業的參與，有助于形成更開放包容、層次更豐富的資本市場，有助于推動供給側改革，加快發展新經濟，培育新動能，同時還能使本土投資者分享這些企業成長的果實。

    “目前的市場環境下，在新經濟企業的選擇上，我們首先會考慮該企業所處的行業是否是國家支持發展的行業、是否符合產業升級的戰略方向、是否具備廣闊發展空間，以及是否具備可持續成長的潛力。另外，企業自身是否處于行業龍頭地位、具備明顯核心優勢，業務模式的成熟度及經營發展的風險可控性等，都需在考量范圍內。”上述投行人士表示。

    “好公司不一定是好股票。”相聚資本研究員張翔表示，“投資獨角獸和其他股票一樣，需要先研究清楚商業模式、業績空間等經營層面的事，確定是值得投資的好公司，再從估值等方面研究是不是好股票。”