在解決投資約束問題上，不少地方政府引導(dǎo)基金已經(jīng)開始采用更為靈活的投資策略。日前，天津市政府發(fā)布《天津市人民政府辦公廳印發(fā)天津市關(guān)于加快推進(jìn)智能科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》（以下簡稱《通知》），放寬政府引導(dǎo)基金出資比例限制。

    “政府引導(dǎo)基金的決策、運(yùn)營、激勵(lì)等機(jī)制的市場化和商業(yè)化，近年來一直是行業(yè)努力和推動(dòng)的方向。這里有一點(diǎn)要注重，那就是政府引導(dǎo)基金的資金來源、退出機(jī)制和支持領(lǐng)域一定要更能體現(xiàn)政府引導(dǎo)的價(jià)值。”北京某大型政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)合伙人周某對記者表示。

    放寬30%比例限制

    伴隨著政府引導(dǎo)基金的不斷發(fā)展與完善，地方政府在投資策略的選擇上顯得日漸靈活。日前，天津市政府發(fā)布《通知》，放寬政府引導(dǎo)基金投資母基金不得超過總規(guī)模30%的限制。

    據(jù)了解，此前出資比例一直是政府引導(dǎo)基金的“硬性標(biāo)準(zhǔn)”之一。“通常情況下，政府引導(dǎo)基金的出資比例在20%-30%之間，是有一定限制的。”湖北某知名產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金人士對記者表示。

    “在政府引導(dǎo)基金里面，出資比例在30%以上的很少見。”北京某大型政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)人士也表示。

    根據(jù)《通知》，由市金融局、市財(cái)政局、市工業(yè)和信息化委牽頭，設(shè)立新一代人工智能科技產(chǎn)業(yè)基金。該基金由海河產(chǎn)業(yè)基金管理公司通過市場化募集，吸引國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和其他社會資本發(fā)起設(shè)立新一代人工智能科技產(chǎn)業(yè)母基金，再通過設(shè)立子基金等方式，進(jìn)一步放大基金功能，形成總規(guī)模1000億元的基金群。其中，設(shè)立總規(guī)模300億元的子基金群，投向智能制造終端產(chǎn)品、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能化改造，放寬引導(dǎo)基金投資母基金不得超過總規(guī)模30%的限制，并可視情況調(diào)整出資規(guī)模和比例。

    從市場多方觀點(diǎn)來看，政府引導(dǎo)基金能優(yōu)化資金配置方向，落實(shí)國家產(chǎn)業(yè)政策；引導(dǎo)資金投資方向，扶持創(chuàng)新中小企業(yè)；資金可持續(xù)循環(huán)利用，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金杠桿放大效應(yīng)等。不過，就像硬幣的兩面一樣，政府引導(dǎo)基金也存在著不夠市場化等問題，面臨著管理分散缺少協(xié)同、限制條件多、政策導(dǎo)向與商業(yè)目標(biāo)沖突、缺乏切實(shí)可行的考核激勵(lì)機(jī)制等風(fēng)險(xiǎn)。此次天津放寬30%的出資比例限制，在解決政府引導(dǎo)基金投資約束問題上無疑又更進(jìn)了一步。

    加速市場化轉(zhuǎn)型

    “市場化母基金和政府引導(dǎo)基金沒有本質(zhì)不同，主要差異在于政府引導(dǎo)基金承載了更多對于產(chǎn)業(yè)及市場的引導(dǎo)作用，在一些市場化資金不愿意或者關(guān)注不到的地方進(jìn)行引導(dǎo)和支持。同時(shí)，政府引導(dǎo)基金在挑選投資標(biāo)的方面，有著更嚴(yán)格的流程及盡調(diào)過程。”周某表示。

    在小村資本合伙人鄭贊表看來，由于存在投資約束，政府引導(dǎo)基金比較難投到頂尖的市場化創(chuàng)投基金。“首先，從資金端來看，市場化母基金的出資人追求財(cái)務(wù)回報(bào)為第一目標(biāo)，政府引導(dǎo)基金在本金相對安全的情況下，追求產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能。其次，從投資端來看，市場化母基金在基金管理人的選擇上，以投資能力為根本標(biāo)準(zhǔn)，支持其在堅(jiān)守自身核心能力的原則下，靈活配置；政府引導(dǎo)基金對子基金的注冊地、投資區(qū)域、方向有額外要求，對子基金投資配置造成一定影響。再次，從團(tuán)隊(duì)構(gòu)成來看，市場化母基金的投資團(tuán)隊(duì)采用專業(yè)化團(tuán)隊(duì)以及市場化的激勵(lì)機(jī)制；部分政府引導(dǎo)基金由原先政府工作人員組成，有個(gè)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累的過程，激勵(lì)機(jī)制相對欠缺。最后，從決策程序來看，市場化母基金由投資團(tuán)隊(duì)按最優(yōu)原則獨(dú)立決策；部分引導(dǎo)基金對外投資涉及政府內(nèi)部審批流程。”鄭贊表進(jìn)一步表示。

    實(shí)際上，除了出資比例，政府引導(dǎo)基金在績效考核上也在加速向市場化機(jī)構(gòu)靠攏。今年3月15日，河北省科技廳印發(fā)《河北省科技創(chuàng)業(yè)投資和成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金管理辦法》，加強(qiáng)了對子基金管理人的激勵(lì)措施：若有超額收益，引導(dǎo)基金可將其享有的子基金收益的20%獎(jiǎng)勵(lì)子基金管理人，當(dāng)子基金80%（含）以上的資金投資于河北省境內(nèi)的科技型中小企業(yè)及科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，引導(dǎo)基金對子基金管理人的獎(jiǎng)勵(lì)比例提高到40%。

    “政府引導(dǎo)基金也在嘗試委托專業(yè)第三方來管理引導(dǎo)基金，提高投資專業(yè)化水平。政府引導(dǎo)基金返投倍數(shù)相比之前有降低趨勢，更為務(wù)實(shí)，并探索更靈活的方式，例如對子基金所投項(xiàng)目的分支機(jī)構(gòu)落戶也視同返投。”鄭贊表對記者表示。