2016年12月15日，被業內稱為“史上最嚴新規”的《基金管理公司子公司管理規定》《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》正式落地，基金子公司進入“凈資本約束”時代。對于子公司風險控制指標不符合規定標準的，新規給出了18個月的過渡期。

    如今，過渡期即將到期，基金子公司的調整是否順利達成，轉型路徑是否已經清晰？中國基金報記者采訪了多位業內人士，了解基金子公司的最新業務狀況。

    過渡期本周結束

    業務調整仍在進行

    新規要求基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產的40%、不得低于負債的20%，調整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。在新規實施以來的近一年半時間里，基金子公司想方設法，控制通道業務規模。

    業內人士介紹，增資、壓縮和清理原有業務是子公司僅有的三條道路，很多公司都是三管齊下。華南一位基金子公司高管表示，進入整頓期以來，公司逐漸控制業務增量，清理存量業務，不再新增通道業務，同時將存量通道業務中能夠協商、清理的部分，逐漸清退出去。尤其是傳統的通道業務，收費較低、沒有主動管理色彩，堅決清理。對于還未到期的項目，公司會進行充分評估，到期后也不會繼續。此外，股東方也在增資，以達到新規對基金子公司資本金的要求。

    “目前來看，行業大部分公司都通過增資和業務清理的方式，達到凈資本約束條件。不過也有部分公司尚未完成。按照規定，若6月15日前，風險準備金不能達到相應規定，可能要暫停營運資格。目前只有增資、壓縮和清理原有業務這三條路，增資是主流。一些年限比較長、資金量較大的項目實際清理起來難度很大，需要多方協商，甚至還會出現法律糾紛。”上述子公司高管說。

    華南一家大型基金子公司人士表示，目前雖然凈資本已經達到監管要求，但仍然在爭取股東增資，凈資本的增加有助于向主動管理業務轉型。

    萬家基金子公司萬家共贏表示，已經根據監管規定，落實各項業務整改要求，并根據自身實際情況，積極轉型，持續壓縮非標業務規模，公司總體規模呈逐月下降趨勢。同時，公司在積極尋求增資擴股的同時，也在探尋業務模式的改革和創新。整個行業格局面臨洗牌，未來差異化、特色化主動管理型路徑將成為子公司的發展趨勢。

    國泰元鑫資產總經理梁之平表示，應對新的監管環境，公司在四個方面做出了調整：一是經營戰略的調整，包括提升資產證券化和股權業務比重等；二是公司治理結構、組織架構的調整，包括股東持股比例、增資、風控垂直管理、凈資本管理等，三是產品線的調整；四是引入更多元化的專業團隊。長期來看，債權業務總體是會收縮的，只做債權將遇到更多的壁壘，股權業務、資產證券化業務、投資業務都需要新鮮血液來補充，當然也需要相應的風控、研究和交易人員參與進來。梁之平介紹，目前國泰元鑫的產品線以主動管理和均衡布局作為兩條主線，主攻四個方向：非標債權、資產證券化、股權投資、混合投資（包括FOF和MOM等）。

    金元順安相關人士也表示，公司正積極將融資類業務方向向股權投資類、消費金融類和投資類業務轉型。

    滬上一家小型基金子公司高管也坦言，公司一直在持續清退通道業務的工作，近期已經將占用資本金較多的通道業務優先清理完畢。“新規后，業務報價和管理費收入都有提高，每單業務利潤也高了，清退前資本金是勉強夠用，現在已經較為充裕。”

    首要的是先活下來

    子公司將出現四種類型

    在多數基金子公司積極整改的同時，一些子公司舉步維艱，他們的目標首先是活下去。

    梁之平認為，基金子公司與公募基金不同。公募類似于在泳道里比賽游泳，對于各類泳姿都有規范，主要是看誰游得快、游得長；但子公司經營更像是在汪洋大海里，往哪里開都可以，也沒有規定的路線、動作，比的是好的導航系統、路線規劃能力和船長船員的專業水平。誰游得快并沒那么重要，能夠活下來才是關鍵。

    基金業協會數據顯示，截至今年4月底，基金子公司專戶業務管理資產規模降至6.65萬億元，較2017年底的7.31萬億元縮水9.03%，較之新規剛剛出臺時的2016年底相比，已經縮水了36.66%。

    上述小型基金子公司高管認為，行業縮水幅度超過50%，是比較健康的狀態。

    梁之平也認為，中國的金融行業，無論是高速發展的新行業，還是比較成熟的行業，活著都是非常重要的，活著才能有發展。“無論是起步還是成長階段，有多少能力就管多少規模，要堅持以主動管理為主，一旦習慣了通道業務，就會形成路徑依賴，運行慣性會讓轉型變得更加困難。”

    “未來子公司可能會形成四個類型，可以簡單以坐標象限來描述，縱軸是股東的資金體量，也就是可以增資的空間，橫軸是專業團隊和專業能力。第一類是既有股東強大的資本金支持，專業能力又出眾的公司，他們會走大型綜合性資產管理公司的發展道路；第二類是有較強的專業管理能力，但受制于注冊資本金限制，未來他們可以走“精品店”模式；第三類是股東資金充裕，但沒有特別強的主動管理能力，可能會充當股東金融產業鏈的一個組成部分；第四類是二者都不具備，將會在行業競爭中被淘汰。”梁之平說。

    上海一家基金公司人士也認為，注冊資本金較小的子公司將逐步被淘汰，資本金實力雄厚、主動管理能力強的子公司將成為引領行業發展的頭部公司，在細分領域形成各自的優勢。