少有人會想到，指數基金的紅海，會以如此速度向公募行業襲來。

    根據此前公告，廣發基金旗下的廣發創業板ETF及其聯接基金決定降低管理費和托管費費率，其中，管理費從0.50%/年降至0.15%/年，托管費從0.10%/年降至0.05%/年，合計費率從0.60%/年降至0.20%/年。這個費率已至市場最低。

    但費率的降低，并不是這條公告中最爆炸的信息。人們很快就注意到，與此前降費的指數基金不同，廣發創業板ETF及其聯接基金并非新發基金產品，而是存量基金。對于總量已達6400億元的存量被動型指數基金來說，這意味著新的競爭行將來臨。

    業內人士指出，相較于主動管理的偏股型基金，被動型指數基金產品更容易陷入同質化競爭之中，而近年來近乎全行業的指基發展狂潮，則進一步加快了藍海變紅海的進程。指基格局的大洗牌已經悄然起步，未來很有可能形成寡頭壟斷的格局。

    存量博弈的兇險

    被動性指數基金開打費率戰的直接影響，就是基金產品為基金公司貢獻利潤的降低。

    從本質上分析，降低費率為投資者節省的費用，等同于基金公司損失的營業收入。費率戰打得越歡，基金公司“肉疼”的級別就會呈指數級攀升。但為什么仍有基金公司愿意掀起費率戰？其核心的原因就是，被動型指數基金的發展正遇到一個強大的瓶頸期，存量博弈會成為下一階段的重點。

    因此，部分基金公司的如意算盤其實是這樣的：降費會讓一點利潤，但卻有可能吸引更多的投資者，讓規模猛然壯大，最后反而實現了管理費收入的大增。藝術一點的形容，那就是一個巧妙的戰術安排：小碎步地退讓，其實是為大規模的反攻蓄勢，最終的目的是拿下更多的市場。

    上海某基金公司總經理向記者表示，中國有效的指數資源十分有限，但公募基金行業的開發力度卻很強，在規模之爭只能前進、不能后退的指導思想下，費率競爭就成為自然而然的發展趨勢。“這種現象不僅中國有，海外市場也常見。”該總經理說。

    寡頭格局隱現

    在業內人士眼里，趨勢一旦啟動，就不會止步，費率戰的結束或在行業最終形成相對穩定的寡頭格局之后。一位指數基金的基金經理坦言，從基金經理角度看，運營被動型指數基金的難度顯著小于主動管理型基金，尤其是完全復制的產品如ETF。從產品設計的角度出發，以貼合指數波動為目標，反而希望基金經理不要有太多的主動干預，這就意味著，一旦規模到一定程度，被動性指數基金產品運營的邊際成本就會越來越低，這種特性最容易形成寡頭壟斷的格局。

    “其實很容易理解。這種特性造成的結果就是，費率戰可以無下限地進行，因為擁有規模優勢的基金公司可以通過不斷下降費率的方式，提高被動型指數產品運營的盈利門檻。比如說，以前測算可能50億元規模的ETF就能為基金公司賺錢，但降費后，這個門檻就可能到70億元甚至100億元。”該基金經理說，“可以想象，這種競爭持續下去，在看不到賺錢效應的倒逼之下，必然會有很多基金公司逐步退出競爭，這類產品的資源進一步集中在少數基金公司手里。”

    事實上，從海外市場的情況來分析，內地指數基金費率戰的空間仍不小：富達基金推出的兩只“零費率”指數基金，一下子將海外指基的競爭推向了死角，以此觀測，內地指數基金的競爭環境還算寬松，卻也意味著下一輪的大戰風雨欲來。

    另辟蹊徑之惑

    雖然前途難測，但種種跡象顯示，仍有不少基金公司意欲在指數基金的擴容潮中放手一搏。

    有些起步較晚的基金公司，期望通過產品設計繞過同質化競爭，在指數基金的快速擴張中分得一杯羹，于是，指數增強便成為他們著力發展的對象。一家保險系基金公司的投研負責人就表示，在被市場認可的指數資源有限的背景下，另起爐灶與巨頭們PK是不明智的選擇，因為這樣的同質化競爭幾乎沒有勝算，但如果添加上“增強”二字，讓主動管理介入到指數基金的運作中，則會讓基金產品出現業績的差異化，從而為后來者提供了以業績獲得發展空間的機會。

    “從歷史數據來看，很多指數增強基金的長期收益都不錯，這表明，通過基金經理一定程度的主動管理，結合指數基金自身的特性，長期獲得超額收益的概率還是不低的。”該負責人說，“我認為，指數增強基金還處于發展的起步階段，這非常考驗基金公司的投研實力，將突破口放在這一塊，是比較好的選擇。”

    而科創板打新的可觀盈利，也讓一些基金公司萌生了新的思路：讓中小規模的指數基金成為“打新基金”，以打新收益來實現指基收益率的增強。事實上，從今年一些ETF的凈值波動來看，規模在2億元左右的產品確實在打新中受益匪淺，短期凈值增長幅度超預期。