受國際油價大跌及其他外圍市場影響，3月9日，A股主要股指低開，全天維持低位震蕩。對此，多位接受中國證券報記者采訪的基金經理認為，雖然機構普遍預期海外央行將陸續開啟降息模式，但新冠肺炎疫情蔓延帶來的經濟悲觀預期削弱了流動性利好的影響。多家私募已采取減倉、調倉、對沖等避險操作，后期將從基本面和估值角度出發，逐步買入看好的標的。

    私募進行避險操作

    3月9日，A股維持低位震蕩，上證綜指下跌3.01%，深證成指下跌4.09%，創業板指下跌4.55%。板塊方面，口罩股、特高壓逆市上漲，延續此前強勢表現；云辦公、半導體、國產軟件等板塊領跌。數據顯示，兩市543只股票上漲，3234只股票下跌，151只股票跌停。

    博時宏觀表示，A股周一的弱勢表現主要有兩個原因：第一，隨著疫情在海外加速蔓延，全球需求走弱可能導致國內經濟的修復速度低于此前預期；第二，OPEC+會議減產談判失敗，導致原油價格出現了大幅下跌，進一步催化了全球風險偏好急速回落。在這種背景下，結構上或可關注風格更趨均衡，提高抗風險水平，靜待市場轉機。

    與此同時，面對海外疫情形勢帶來的不確定性擾動，多家私募表示，他們已進行避險操作，采取減倉、調倉、對沖等方式應對。后期將從基本面和估值角度出發，逐步買入看好標的。

    北京某中型私募對中國證券報記者表示，周一進行了小幅減倉，但仍維持中等偏高倉位。海外疫情蔓延帶來的短期影響是比較大的，考慮到疫情對好公司的長期價值影響不大，因此只是適當調倉和減倉，避開受疫情影響較嚴重的股票。

    另一家私募則大幅減倉，其投資經理表示：“周一上午降低了一些倉位，近期的整體倉位從六成降至三成多。板塊方面，主要在科技和消費醫藥、新能源、周期等進行同比例減倉，比較均衡。”也有私募機構稱，他們從2月底開始就已使用股指期貨工具降低凈多頭暴露，以對沖短期系統性波動風險，上周也一直在加空倉，并做了一些行業上的再均衡配置。

    不確性增加

    實際上，從春節以來的市場表現看，A股走勢十分強勁。即便是在2月最后一周美股標普500指數下跌11.49%的情況下，上證綜指當周也僅下跌5.24%，并在3月份首周上漲5.35%，基本收復失地。這背后除了國內疫情可控之外，流動性充裕帶來的A股相對估值的下降是主因。

    前期強勢的A股昨日為何沒有走出獨立行情？機構人士認為，全球疫情防控形勢嚴峻帶來的經濟悲觀預期增強可能是主因，并在一定程度上削弱了流動性利好的影響。

    北京某中型私募表示，雖然A股今年有一定的漲幅，尤其是創業板上漲明顯，但是代表無風險利率的國債利率出現了大幅下降，這意味著股市雖然在上漲但是其相對估值并沒有出現明顯的上升。這種流動性充裕的局面在上半年有望延續，因此A股走出了估值提振行情。另外，部分機構在預判疫情對上市公司業績影響屬于一次性沖擊的情況下，也大膽做多。

    隨著全球疫情防控形勢趨于復雜，機構預期也發生了變化。

    萬博兄弟資產管理公司投資總監潘玥指出，前期A股表現較為強勢，主要緣于流動性充裕，隱含的預期是隨著利率向下，經濟將持續向好。事實上，當經濟平穩的時候，降息能夠抬升股市整體估值，再融資成本低可促進經濟發展；同時，受“流動性和經濟預期”兩大核心因素影響的風險偏好也會提升，股市整體向好。但隨著海外疫情防控形勢越發嚴峻，A股也受到外圍悲觀情緒的影響而出現下跌。當前全球范圍內債券收益率的下行幅度，超過降息帶來的影響，顯示資金避險需求強烈，本身已經蘊含著一定程度的悲觀經濟預期。

    另一位私募人士指出，上周美聯儲降息50個基點的提振并不顯著。實際上，當前外圍疫情擴散，帶來投資者對疫情失控的恐慌，這可能不是美聯儲降息幾十個基點可以對沖的。

    凱豐投資表示，外圍疫情導致的大跌給市場增加了不確定性，未來個人投資者的風險偏好可能受到一定的影響。在每一特定時點，風險溢價與風險偏好會交替成為市場的主要矛盾，波動在所難免。未來的機會在于預判風險并謹慎調整，不是判斷單邊牛熊。

    回歸基本面

    展望后市，多家機構表示，將從基本面和估值角度出發，逐步買入看好的標的。

    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，雖然國內復工復產在有序推進，但受海外疫情擴散和經濟活動停滯影響，國內經濟的修復速度可能弱于之前預期，或可考慮提高組合的抗風險水平。

    泓德基金投研總監王克玉指出，A股市場整體估值吸引力仍非常強，內部結構有明顯的分化。部分板塊和領域受盈利和流動性推動出現估值泡沫，在失去賺錢效應后會面臨調整壓力；但也有一些基礎產業中的優秀公司估值吸引力提升。未來關注的主要方向包括醫藥、汽車零部件、信息服務、房地產以及消費；同時，基于海外疫情對消費電子等行業的影響，對消費領域的投資進行結構調整。在控制好流動性風險的情況下，短期的市場波動，反而會成為顯著提高組合收益的機會。

    星石投資認為，短期來看，A股更多反映的是海外需求下降，企業成本下降帶來利潤增厚的反應會相對滯后。無論是油價還是資本市場，海外疫情防控都可能成為“勝負手”。如果疫情能得到很好的控制，那么需求下降或許只是一次短期的波動而非長期趨勢；同時A股對需求下行的反映已經相對充分，所以長期趨勢不變。

    潘玥表示，當前應保持耐心、控制倉位、伺機配置優質龍頭股。“準確研判疫情發展較為困難，目前還是從企業基本面和估值水平去把握買點，如果優質股票進入了我們設定的估值區間，就可以逐步買入，越跌越買。”