借助上半年的強勢表現，一些主題類權益基金成為市場贏家。但近兩個月股市行情轉為震蕩起伏，目前支撐今年市場的投資邏輯仍然以結構性行情為主。

    回顧2018年至今，A股市場機遇挑戰并存，震蕩行情之下呈現結構化與風格多變的態勢。而博時榮享回報混合基金，卻做到了穿越牛熊，為持有人帶來了亮眼的業績。該基金于2018年8月份成立，運營即將滿兩年的博時榮享回報已經為我們交上了一份完美的答卷：成立以來累計回報96.67%，年化回報40.70%（數據來源：博時基金，wind/20200814）。這樣的業績表現和今年火熱的科技、醫藥主題等基金相比也并不遜色。

    而值得一提的是，博時榮享回報基金即將于8月24日至9月7日迎來第一個開放期，在近兩年時間中其經歷了市場的大幅下跌、上下震蕩以及持續攀升的行情，如果該基金不是有封閉期加持，可能很多投資者已經下車，也享受不到如今翻倍的收益。這其實就是封閉型產品的優勢之一，它能夠最大程度避免投資者短期的追漲殺跌。

    提到博時榮享回報，就不得不說它的“掌門人”蔡濱。蔡濱于2009年加入博時基金，現任博時基金權益投資成長組副總監。從過往業績來看，蔡濱目前管理的產品中，有兩只在其任職期內回報超100%。其中，博時產業新動力和外延增長均獲評銀河三年/海通雙五星基金。

（數據來源：博時基金，銀河證券、Wind，2020.8.14，僅列示蔡濱管理滿半年及以上產品，過往業績不代表未來收益）

    優異的業績表現背后，隱藏著怎樣的投資邏輯？蔡濱善于挖掘具備長期成長空間和投資價值的優質公司并長期持有，擅長大盤成長風格，專注科技+消費+制造三強賽道，持股及行業板塊相對分散，股票倉位較為靈活。博時榮享回報成立以來至今最大回撤僅為-12.17%，也體現出蔡濱優秀的回撤控制能力。

    同時，蔡濱也是市場少數結合了成長和周期投資的基金經理，他偏好尋找同時具備Beta和Alpha特征的公司，當Beta由底部回升時，可以享受Beta+Alpha的兩重收益。對于蔡濱來說，不是只買低估值的股票就叫價值投資，價值投資的本質是用基本面去做投資。在他看來，成長股投資、周期股投資、價值股投資本質上都是一種廣義的價值投資。成長股就是看好企業成長的價值，價值股是看好企業價值波動帶來的投資機會，周期股是基于周期回歸帶來的投資機會。

    經過多年的研究，蔡濱發現，在中國的傳統行業中，也有大量被低估的成長股。在蔡濱管理組合的這些年中，確實經歷了好幾個不同風格的市場環境。比如說2015年的創業板行情，2017年的白馬藍籌股，2018年的大熊市，以及2019年的結構性行情。但他采用的3年-5年維度自下而上選擇個股的方法在在不同市場風格中都給他的投資組合帶來了超額收益。其中蔡濱2015年1月26日開始管理的博時產業新動力回報達170.82%（數據來源：博時基金，Wind/20200814）。

    2020年是不平凡的一年，疫情對全球經濟帶來重創，很多海外主要經濟體進入衰退，國內經濟則相對平穩。“當下需要關注的一個點是經濟基本面和流動性之間的矛盾。”蔡濱認為，市場整體估值并未見頂，中位數以下的個股分化也很嚴重。既有可能已處于歷史高位的高估值個股，也有處于歷史低位的銀行、地產等行業股，這種分化進而導致市場穩定性不高。

    展望后市，蔡濱表示，市場仍以結構性機會為主，關注流動性變化的風險，市場會回歸中長期價值判斷。基于中長期對權益市場仍然樂觀，估值體系可能會有變化。作為基本面投資者，在投資策略上，蔡濱將仍以聚焦在產業升級+消費升級方向的精選個股策略為主，力爭實現組合凈值長期穩健增長。

    （市場有風險，投資需謹慎）

    （CIS）