在ETF市場(chǎng)頭部化趨勢(shì)越來越顯著的當(dāng)下，大基金公司憑借在產(chǎn)品體系、管理經(jīng)驗(yàn)、營銷資源等方面的優(yōu)勢(shì)，往往能夠以更低的成本開疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本壓力，而且推出的ETF產(chǎn)品能否迎上風(fēng)口、吸引資金，還需要經(jīng)歷一番考驗(yàn)。

    春節(jié)長假后，基金發(fā)行市場(chǎng)硝煙彌漫，ETF充當(dāng)了急先鋒。為迎上風(fēng)口，4只化工主題ETF在春節(jié)長假后的3個(gè)交易日內(nèi)密集問世，并如期迎來資金熱捧。2月22日，更有8只ETF產(chǎn)品同日首發(fā)。在這之后，還有一大批有色金屬、農(nóng)業(yè)、游戲、航空等行業(yè)主題ETF和港股ETF蓄勢(shì)待發(fā)。

    “2021年很可能是ETF發(fā)展的又一個(gè)大年。”業(yè)內(nèi)人士解讀道，在經(jīng)過一整年爆款基金的持續(xù)轟炸之后，投資者已經(jīng)有一些審美疲勞，這也使得費(fèi)率低、操作透明的ETF重新受到關(guān)注。去年四季度，針對(duì)ETF產(chǎn)品的審批進(jìn)度明顯加快，為今年一季度的密集發(fā)行鋪平了道路。另外，持續(xù)演繹的結(jié)構(gòu)性行情也更有利于行業(yè)主題ETF的發(fā)行。

    然而，對(duì)于基金公司來說，這波紅利并不是輕松可得。在ETF市場(chǎng)頭部化趨勢(shì)越來越顯著的當(dāng)下，大基金公司憑借在產(chǎn)品體系、管理經(jīng)驗(yàn)、營銷資源等方面的優(yōu)勢(shì)，往往能夠以更低的成本開疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本壓力，而且推出的ETF產(chǎn)品能否迎上風(fēng)口、吸引資金，還需要經(jīng)歷一番考驗(yàn)。

    瞄準(zhǔn)細(xì)分搶發(fā)產(chǎn)品

    陽春二月，春風(fēng)拂面。在多重因素的推動(dòng)下，ETF產(chǎn)品成功迎上風(fēng)口，成為基金發(fā)行市場(chǎng)上最先盛放的花。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，今年以來已成立上市的股票ETF共有31只，總規(guī)模達(dá)265億元。具體來看，行業(yè)主題類ETF共有26只，總規(guī)模達(dá)186億元；寬基類ETF共有5只，總規(guī)模達(dá)79億元，其中4只為滬港深主題ETF。

    而這僅是“開胃菜”。數(shù)據(jù)顯示，2月22日起，在已披露發(fā)行檔期的基金中，還有12只股票ETF待發(fā)行，基本上以行業(yè)主題類ETF為主。

    風(fēng)起于青萍之末。當(dāng)下ETF產(chǎn)品的密集發(fā)行，和去年四季度審批節(jié)奏加快、基金公司扎堆上報(bào)有直接關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，去年四季度以來，基金公司合計(jì)上報(bào)了超過120只ETF產(chǎn)品，其中行業(yè)和主題指數(shù)是布局熱點(diǎn)，行業(yè)方面包括化工、醫(yī)藥、家用電器、食品飲料、銀行和有色金屬等，主題方面包括光伏產(chǎn)業(yè)、大科技、新材料、低碳經(jīng)濟(jì)、航空航天、物流、智能汽車等。此外，還有6只港股ETF產(chǎn)品，幾乎將市場(chǎng)熱點(diǎn)一網(wǎng)打盡。

    據(jù)了解，行業(yè)主題ETF迅速擴(kuò)容，是基金公司和投資者雙向選擇的結(jié)果。對(duì)基金公司來講，主流的寬基賽道如滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等，基本上都已被布局完畢。除了滬深300的容量特別大，可容納兩三只規(guī)模較大的ETF，其他賽道基本上都是一枝獨(dú)秀。因此，基金公司都瞄準(zhǔn)細(xì)分賽道機(jī)會(huì)搶發(fā)產(chǎn)品，畢竟行業(yè)主題能夠衍生出的子板塊比較多。而對(duì)投資者來講，行業(yè)主題類ETF彈性較大，像芯片、新能源、軍工等短期熱點(diǎn)品種更能吸引大量個(gè)人投資者進(jìn)入。

    馬太效應(yīng)強(qiáng)者愈強(qiáng)

    雖然同時(shí)扎堆行業(yè)主題ETF，但大中小基金公司各有不同的考慮。對(duì)于頭部公司來說，寬基產(chǎn)品線布局基本上已完成，補(bǔ)充窄基一方面是為了跟上市場(chǎng)熱點(diǎn)，另一方面也是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線的延伸和補(bǔ)充。對(duì)于中小基金公司來說，除了跟上風(fēng)口，更多的是為了避開存量競(jìng)爭，希望能實(shí)現(xiàn)彎道超車，但做到這一點(diǎn)相當(dāng)不容易。

    “競(jìng)爭太激烈了。”一位市場(chǎng)人士感嘆道，“不論是產(chǎn)品開發(fā)能力、管理經(jīng)驗(yàn)、成本、券商資源及營銷能力，頭部公司和其他公司根本不在一個(gè)起跑線上。”

    僅以成本而言，上述業(yè)內(nèi)人士給記者算了這樣一筆賬：“比如，上一套系統(tǒng)起碼需要100多萬元，對(duì)于頭部公司來說，有很多只產(chǎn)品掛在上面，每只產(chǎn)品分?jǐn)傁聛恚到y(tǒng)的開發(fā)和應(yīng)用成本就低了。而中小公司往往只有一兩只產(chǎn)品，分?jǐn)偟絾沃划a(chǎn)品成本極高。此外，一位ETF基金經(jīng)理可以掛很多只產(chǎn)品，工資分?jǐn)傁聛硪膊桓摺Ｗ鍪猩桃部梢粤鲃?dòng)服務(wù)不同的產(chǎn)品。總體來說，ETF產(chǎn)品越多、越成熟，成本反而沒有想象中的那么高。”

    營銷是另一塊隱形成本。除了砸錢，這方面也對(duì)基金公司的運(yùn)營能力提出了更高要求。“對(duì)于ETF這種投資者相對(duì)比較專業(yè)、機(jī)構(gòu)占比較高的產(chǎn)品而言，營銷平臺(tái)、話術(shù)和時(shí)間點(diǎn)的選擇和普通權(quán)益基金是不一樣的。首先，行情和產(chǎn)品本身的因素最重要。其次，要持續(xù)、勤奮、保持一定的曝光度，這樣在行情來臨時(shí)投資者才能想起你。最后，還需要一點(diǎn)好運(yùn)氣。”一位資深市場(chǎng)人士告訴記者。

    對(duì)于通過降低費(fèi)率來獲得市場(chǎng)的方式，另一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低費(fèi)率能起到一定作用，但很難依靠降低費(fèi)率來獲得大量的市場(chǎng)份額。相比之下，產(chǎn)品本身的優(yōu)勢(shì)、與行情熱點(diǎn)的匹配程度，以及恰當(dāng)?shù)臓I銷策略更為重要。“一只ETF的成功，天時(shí)地利人和缺一不可。能否在行情的風(fēng)口推出合適的產(chǎn)品，幾乎決定了這只ETF的全部命運(yùn)。”

    從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，留給中小基金公司爭奪ETF市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)已經(jīng)相當(dāng)有限。研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，全市場(chǎng)ETF規(guī)模合計(jì)8323.87億元，其中華夏上證50ETF、招商中證白酒ETF和華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模最大，分別為565.74億元、485.26億元和457.48億元。從管理人來看，集中度持續(xù)提升，截至去年底，前十大基金管理人管理ETF規(guī)模合計(jì)6712.94億元，占比超過80%，其中華夏、國泰、易方達(dá)的管理規(guī)模分別為1902.26億元、860.92億元和784.62億元。

    空間廣闊方興未艾

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然近年來快速發(fā)展，但對(duì)比海外市場(chǎng)，境內(nèi)ETF市場(chǎng)的發(fā)展方興未艾，遠(yuǎn)未達(dá)到上限。對(duì)于基金公司來講，內(nèi)外兼修才能在ETF市場(chǎng)擴(kuò)張中謀得一席之地。

    北京某基金經(jīng)理提到，對(duì)基金公司來說，無論哪種ETF，流動(dòng)性是最深的護(hù)城河，也是品牌核心競(jìng)爭力。規(guī)模也很重要，但只要有足夠的機(jī)構(gòu)客戶，就能把規(guī)模沖上去。只有流動(dòng)性越好，投資者越愿意參與，才能使資金自發(fā)聚集，從而形成馬太效應(yīng)。增強(qiáng)ETF流動(dòng)性，除了把握先發(fā)優(yōu)勢(shì)，還需要基金公司投入各種資源，比如與做市商加強(qiáng)合作等。

    這位基金經(jīng)理還提到，完善的ETF投資平臺(tái)分為一級(jí)市場(chǎng)申贖和二級(jí)市場(chǎng)交易，通過高度自動(dòng)化的數(shù)據(jù)分析和內(nèi)部決策過程，制作申贖清單。申贖清單看似簡單，但特別考驗(yàn)基金經(jīng)理的操作，要求十分精細(xì)化，需要實(shí)時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和多系統(tǒng)復(fù)核，不能出錯(cuò)，否則會(huì)給投資者帶來極差的投資體驗(yàn)。此外，在跟蹤誤差低的情況下，還可以借助打新、定增等獲得更多的超額收益。

    浙商證券表示，在具體布局ETF時(shí)，基金公司應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，新發(fā)當(dāng)前市場(chǎng)資金關(guān)注但缺乏跟蹤工具的熱門行業(yè)主題產(chǎn)品，如智能汽車、周期、ESG等，最終實(shí)現(xiàn)寬基、行業(yè)、主題、SmartBetaETF產(chǎn)品的全覆蓋，使ETF成為標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)配置工具。從布局思路來看，短期內(nèi)可以用單支產(chǎn)品吸引投資者，長期則需用完善的產(chǎn)品體系讓投資者產(chǎn)生依賴感。