本報記者 張志偉

    近日針對各渠道客戶，現任長盛創新驅動、長盛同智優勢成長等基金，基金經理孟棋發了致投資者一封信。

    在信中，孟棋稱，去年此時我們遭遇了多年不遇的疫情，承受了巨大的市場波動，如履薄冰的堅持之下，分享了長期優質公司的成長紅利。今年以來的市場似乎又在重演歷史，節前以茅指數為代表的核心資產情緒亢奮的沖鋒，節后在通脹超預期的壓力下又快速回撤。即使大家一直對上漲兩年后的高估值波動有所警惕，但如此大的調整力度，不禁讓許多人懷疑市場，恍惚覺得回到2015年、2018年的漫漫熊途。同時，低估值周期行業相對突出的表現，很多人在討論和踐行風格的切換和均衡。

    對于長期成長行業龍頭的走勢，孟棋有自己不一樣的判斷，“我們非常敬畏市場的有效性和合理性，市場運行的結果總有其自洽的邏輯。長期成長行業龍頭，經過兩年的估值提升，特別是2020年的加速提升，在2020年底已經達到合理估值的上限。今年初的快速上漲，一步完成持有一年甚至兩年所預期的目標。此次在通脹的加速上行之下，估值又快速跌回到年初的起點，同時多數制造業公司在通脹壓力之下業績預期也有所下調，因此這一波大幅調整體現了估值與業績的雙殺。”

    那么，往后如何看？孟棋認為，估值方面，隨著國內外經濟的進一步復蘇，特別是海外經濟的繼續反彈，長期利率的抬升對估值仍有影響，但預期已有所反應。雖然目前的估值位置依然很尷尬，但從不可理解的賽道市夢率回落到逐步可以用PEG框架來理解的時候，我們已然可以將研究重心回到行業的前景與企業盈利的增長趨勢上，可以通過精細化的跟蹤來尋找能夠抵消估值壓力的企業阿爾法。正如年初的非理性亢奮被價值兌現戛然而止，當前也沒有必要過分悲觀；市場定價機制總是有效的，市場參與各方也越來越理性并對價值投資的認同，長期資金定價權日益增強，A股是或有機會步入成熟的慢牛狀態，讓我們拭目以待。

    對于未來市場機會，孟棋稱，最重要的是看時代背景與產業周期。一年急切的復蘇并不改變全球增長驅動力青黃不接的中期背景，國內經濟從過去的高速發展到高質量發展的生命周期沒有改變。當下，未來三年高成長的先進制造行業顯得尤為稀缺，特別是全球競爭力正在提升的一些中國新興產業，國際份額提升顯著。中國制造業的提質升級與國際化，并非一兩年的短期趨勢，至少將持續五到十年之久。這一歷史進程中不斷涌現的硬核公司相信能夠具備周期的穿透力。

    孟棋稱，長盛創新驅動基金專注于創新型的先進制造業，長期跟蹤制造業的電氣化、自動化、信息化、智能化方向，特別是光伏發電與新能源汽車的深度研究。今年以來由于通脹預期的上行以及大宗商品的漲價，給新能源產業的需求和企業的盈利帶來一定的壓力，上下游各環節的博弈不確定性加大，同業之間的資源競爭也在加劇，最近的硅料技術路線之爭即是如此。制造業沒有躺贏過，一直是辛苦的工匠活，需要一錘一杵的打磨，影響的因素如此之多，所以高歌的理想遇見短期的困境，波折與調整也是在所難免。

    “但正如上面所言，如果調整后的優質公司估值已經逐步回到可用業績來消化的區間，我們就可以集中精力來研究公司的阿爾法，尋找競爭力與業績不斷給人驚喜的優秀公司。經過此輪流動性退潮，水落石出，個股將更加分化，很多公司可能就回不去之前的高點了，即使它處在一個好賽道里面。深度研究、持續跟蹤的專業能力才能有機會在接下來的行情里獲得超額收益。”孟棋說。

    “我們堅信歷史的車輪不會倒退，也希望能夠為投資者始終站在時代的前沿，分享未來最有生命力的資產。與先進生產力為伍，與未來為伍，相信小伙伴們運氣不會差！在投資的旅途中，我們將盡職盡責，與投資者共呼吸，力爭為伙伴們少一分顛簸，多一分風景！”孟棋稱。

（編輯 李波）