證券時報記者 李樹超

    首批新三板基金的成立和運作，開始于新三板精選層起步之年。隨著新三板精選層政策逐步完善，投資者逐步認識和認可這個市場。從市場表現看，無論是掛牌企業的家數、質地，還是市場的整體流動性，精選層很好地體現了新三板和主板、創業板、科創板之間的交易場所的各項特征。

    然而，由于受限于流動性等原因，首批基金并沒有大比例投向新三板精選層市場。有公募科技基金經理認為，流動性仍是制約公募基金投資新三板精選層的重要原因之一。以首批新三板基金為例，多數產品設置了定期開放和持有期，面對開放期的贖回需求，基金經理一般會根據贖回金額、比例等對所有持倉進行減持，而精選層公司在減持過程中的沖擊成本遠大于流動性好的A股股票。因此，多數公司會有意識控制潛在的流動性風險，對新三板精選層的持股金額作出一定限制。華夏基金顧鑫峰就建議，可擇機進一步降低新三板精選層的投資者準入門檻，同時吸引更多的合格投資者，尤其是機構投資者，共同做大市場，以提高該市場的流動性。

    券商研究對新三板投資生態、商業模式的建立和發展具有重要作用。但是，由于市場整體容量有限，券商對新三板研究的資源配置不足，外部券商研究力量薄弱。此外，基金公司內部也缺乏對新三板精選層的廣泛認識，這倒逼了基金公司通過專戶、公募基金等形式探索新三板投資，研究新三板相關產品。目前部分公募已對新三板的重點公司進行重點研究覆蓋，形成精細化的投研管理體系。但是，在整體行業層面仍未能形成持續的投研風氣。

    應該說，作為創新領域的“試水”，公募基金投向兩極分化的精選層市場，對優質標的和投資確定性的追求也會更為突出，運作初期的凈值穩健和持有人體驗也更為關鍵。首批新三板基金通過定期開放或持有期形式，兼顧了產品的收益性和流動性，以相對穩健的投資回報，為公募投資新三板市場開了一個好頭。相信在不遠的將來，隨著監管政策的不斷完善、精選層市場的逐步成熟，新三板的投資生態將會更為豐富和完善。