證券時報記者 安仲文

    隨著投資者對上市公司質量要求愈加嚴苛，ESG基金也越來越成為一種主流的投資策略，而具有海外股東背景的景順長城基金公司，亦開始了ESG領域的投資布局。

    景順長城基金副總經理黎海威接受證券時報記者專訪時表示，ESG量化策略的換手率更低、策略容量大，在市場震蕩中具有更強的防御性，同時從中長期來看，ESG策略的阿爾法也不遜色。對于當前市場，這位具有穆迪、貝萊德工作經驗的公募基金高管認為，當下A股市場相對于3、4月份已進入相對樂觀的狀態，隨著疫情好轉，預期會有更多支持政策出臺和落地，資本市場或將給予正反饋。

    披露標準提升

    ESG數據來源拓寬

    黎海威接受證券時報記者專訪時表示，ESG是一種符合歷史發展潮流的投資方式，當人均GDP接近中等發達國家水平以后，中國的投資者也越來越關注經濟增長的質量，映射在投資上，市場除了關注上市公司的盈利指標外，同時注重公司是否有比較長期可持續性的驅動力。

    “我們關注的不僅僅是營收、盈利的增長，還有一些中期指標，雖然短期可能未體現在財務報表中”。黎海威指出，像有一些因素，可能短期還有一定的成本，比如環保，但從中長線看，它是對整體社會發展具有很大促進作用。

    黎海威和團隊近年來嘗試將ESG策略運用于量化領域。在過去4年多時間里，他們研究篩選ESG因子和搭建模型。他坦言，期間也是遇到不少挑戰，比如ESG量化比較依賴數據，對于ESG數據來源、精度等要求較高，但早期國內的這些“基建”并不完善。不過，幸運的是，在“碳中和”政策之后，國內ESG數據提供商像雨后春筍一樣快速發展壯大。“目前國內做ESG數據的提供商至少有200多家，同時數據披露這幾年從純自愿往半強制，以后往強制化的方向發展”，黎海威說這意味著數據的可得性變得更加便利。

    持倉覆蓋面擴大

    儲備標的超600只

    根據黎海威和其量化團隊的研究，社會責任（S）和公司治理（G）方向的因子超額收益更為明顯，環境友好（E）的因素則相對較為平淡。這可能是因為前兩個因子在目前市場重視的股價評估體系中權重較高。但不論是E、S，抑或是G三個方向，都存在明顯的正貢獻。

    截至目前，景順長城在ESG主題投資庫儲備標的已經覆蓋了600多只符合標準的股票，使ESG量化投資的分散度得以保證，也避免同質化持倉的問題。

    在黎海威看來，ESG量化產品值得FOF基金、養老金等機構長期資金的關注。因為ESG量化產品布局更均衡、換手率較低、策略容量大，同時中長期阿爾法明顯。

    對于僅從“碳中和”的角度做某個產業鏈的ESG基金，其策略容量相對較窄，同時行業屬性過重也會使得產品凈值波動相對較大。但從成長性來看，對于一些產業鏈長期發展趨勢好的板塊，投資前景是沒有問題的。而量化策略的ESG基金，更偏重均衡布局，而非重押某一行業。

    投資策略如何本土化？

    不過，作為舶來品的ESG策略，也面臨本土化的過程。比如如何適應中國的文化土壤以及A股市場的構成，典型如當前占A股市場比例并不小的白酒和煤炭是否被ESG策略所接受。

    “我們會考慮ESG的本土化，以及機構投資者對ESG定義和接受度。”黎海威對證券時報記者表示，會借鑒海外市場對ESG范疇的定義，不是完全套用，但也會結合本土的市場情況。中國的ESG沒有對白酒、煤炭股做“一鍋端”，這也是基于中國股票市場的結構特點。

    值得一提的是，最近新能源汽車龍頭特斯拉被剔出標普ESG指數引起了市場關注。對于ESG的負面清單，黎海威表示，目前主流的ESG投資主要有兩個方向，一是通過負面清單的排除，另一個則是正面清單。目前景順長城的ESG策略，則是融合了負面清單和正面清單在并行。

    在股票池和日常管理方面，均有使用負面清單，會根據ESG的理念，負面清單做定期和動態調整，同時景順長城的ESG量化投資團隊還會借助公司研究部的調研等方式，去了解企業更多情況，做進一步的篩選和管理。

    而正面清單，則通過多因子投資框架，選取符合ESG理念維度上有超額收益潛力的股票，進行一些超配，比如知識產權、股東權益、高管激勵等等。

    震蕩市ESG品種

    防御性強

    對于A股行情，黎海威認為，在上海疫情逐漸緩解以后，市場逐漸反彈。對市場來說，信心開始逐漸企穩，后續如果想再上一個臺階，則更多要看寬信用等政策的落地情況。

    “在當下時點，我們對A股的判斷相對于3、4月份會更加樂觀和積極一些。”黎海威告訴記者，相信疫情逐步好轉，股票市場會給投資者正反饋。

    “市場短期有起伏，但中長期向上趨勢未改。在目前市場下，ESG量化策略適合布局。”在黎海威看來，ESG的理念更容易被機構認同，而要得到零售客戶的認同則需要一定的時間。事實上，ESG策略基金由于選取的股票基本面更為優秀，其核心持倉的穩定性更好，市場也已證明了ESG品種在過去幾年市場大幅震蕩時抗跌性較好，體現出了較強的防御性。