本報記者 昌校宇

    7月7日，滬深北交易所制定的《程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）正式實施。這一新規是落實新“國九條”和《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱《管理規定》）的重要舉措，旨在平衡市場效率與公平，引導程序化交易回歸流動性服務和價格發現的本源。

    近年來，隨著新型信息技術廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式，在提升市場活躍度和提高交易效率方面發揮了重要作用。然而，程序化交易特別是高頻交易也因技術、信息和速度優勢引發對市場公平性的討論。對此，相關規則的完善被提上日程。

    新“國九條”明確提出，出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管；中國證監會發布的《管理規定》，對證券市場程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排；此次實施的《實施細則》進一步細化規則，涵蓋異常交易監控、高頻交易差異化監管等。

    對于市場較為關注的高頻交易認定標準，《實施細則》明確為“單賬戶每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上”。此外，《實施細則》在異常交易認定方面進行了細化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構成要件。

    “自監管標準提出以來，市場各參與主體包括券商、算法交易提供商及量化私募機構等，普遍按照監管部門要求逐步完成合規調整，風控體系得到完善，交易系統也經歷了一定時間的磨合期。”因諾資產創始人、投資總監徐書楠對《證券日報》記者表示。

    “整體來看，新規對行業的影響較為有限。”徐書楠分析稱，主流機構的阿爾法策略換手率普遍處于合理水平，完全符合監管部門要求。僅有少數年化換手率超過200倍的高頻阿爾法策略或特定套利策略可能需要調整，但這類策略在行業中的占比極低，且已有足夠的調整空間。

    這一觀點也得到了多家頭部量化私募機構的印證，他們普遍表示已通過技術調整、策略優化等完成適配工作。

    華南地區某百億元級量化私募機構工作人員向《證券日報》記者透露：“公司積極響應監管要求，嚴格落實《實施細則》的各項規定，通過持續優化交易行為和完善風險管理體系，切實履行市場參與者的責任擔當。”

    另一家頭部量化私募機構合規部人員告訴《證券日報》記者，從實際執行情況來看，頭部機構憑借完善的風控體系和充足的技術儲備，展現出更強的合規適應能力。

    《實施細則》的正式實施，標志著我國程序化交易監管邁入精細化、制度化新階段。華北地區某頭部量化私募機構內部人士認為：“統一監管標準的建立，不僅為市場各參與主體提供了明確的合規指引，更為A股市場的穩健運行注入了新的活力。”

    該內部人士同時表示，隨著新規的實施，“偽量化”等不規范操作模式將加速出清。在此過程中，真正具備專業投研能力和完善風控體系的優質機構將脫穎而出，成為維護資本市場穩定的重要力量。

    對于量化私募行業的發展方向，另一家華北地區百億元級量化私募機構產品部人員向《證券日報》表示：“機構未來比拼的不僅是超額收益，還包括客戶服務能力、產品創新能力及費后收益水平等。這種全方位的競爭將推動機構全面提升專業水平。此外，從發展趨勢看，行業將呈現四大特征：競爭加劇促使機構強化核心優勢、規模增長趨于平穩、收益來源更加多元、策略研發更重風控。”

    上述頭部量化私募機構合規部人員坦言：“在新規對高頻交易實施嚴格監管的背景下，相關機構的策略研發重心將轉向中低頻。”