本報記者 王寧

    自2023年中央金融工作會議提出做好養老金融等“五篇大文章”，到2025年相關指導意見持續深化，公募基金始終將做好個人養老金投資管理作為核心戰略。近日，《證券日報》記者就公募基金管理人如何做好個人養老金投資相關話題，專訪了嘉實養老FOF基金經理唐棠，圍繞投資策略、市場變化、投資者參與等方面進行了專業分享。

    證監會網站公布的最新一期《個人養老金基金名錄》顯示，截至今年上半年，個人養老金基金已擴容至297只產品，其中基金中基金（FOF）產品達到212只，二季度新增9只。

    唐棠表示，FOF是一種投資于其他基金的基金產品，通過設置不同風險等級的目標日期基金適配客戶需求，分散投資多只不同類型的基金來構建投資組合，以實現“二次分散”的風險管理策略。值得注意的是，養老目標FOF均設置了不短于1年的封閉運作期或最短持有期，通過設置持有期幫助投資者“管住手”，避免頻繁申贖等非理性行為，提高獲取長期收益的概率。總體來說，養老投資像搭積木，關鍵是讓持有人“拿得穩”。

    多層次的自上而下框架

    唐棠將其投資框架分為三層，通過自上而下的配置方法，結合不同層次的投資策略，使得組合有更好的投資穩健性，爭取在更長周期中實現理想的投資目標。

    第一層資產配置會根據資產的預期回報和預期風險來確定配置權重，分為長期和短期配置。在唐棠看來，從長周期角度而言，貴金屬類資產有更好的預期回報，因此會更多配置貴金屬類資產，同時降低海外權益類資產的配比；從短周期維度來說，資產回報率也在實時變化，隨著該類資產的上漲，預期回報率則逐漸下降；一般來說，公司會降低短期資產的權重。

    唐棠認為，框架的第二層則是選“人”。A股市場總市值突破100萬億元，成交量持續活躍，市場長期有效的投資策略較多，包括價值投資、景氣投資、紅利投資等，公司旗下相關產品會根據不同的策略篩選不同的管理人。最后，框架的最底層是持續補充策略，例如通過風險管理策略，使得策略組合的風險暴露水平相對較為合理可控。

    唐棠進一步表示，養老FOF的核心是追求長期穩健增值而非短期收益彈性。在投資決策中，會優先考慮下行風險控制，通過多元化資產配置和動態調整來平滑波動。基于養老投資的長期性特征，會根據投資者的年齡和退休時間來調整風險敞口。距離退休時間較長時，可適當提高權益類資產比例以獲取長期增長潛力；臨近退休時則逐步降低風險水平，采用更加保守的配置策略。

    在風險管理的過程中，唐棠將逆向思維與情緒管理放在重要位置，當市場過度悲觀時，適度增加風險資產配置，市場過度樂觀時則保持謹慎。同時重視與投資者的溝通，幫助他們理解短期波動與長期目標的關系，培養正確的養老投資心態。

    三方面做好持有計劃

    今年以來，FOF基金發行提速，個人投資者專屬的FOF養老Y份額也迅速擴容。Wind資訊數據統計，截至目前，FOF基金總規模已達1711億元，較年初增長近400億元，增幅30%。

    “今年FOF基金迎來快速發展勢頭，尤其是Y份額，也出現明顯增長態勢。”唐棠認為，這背后可能反映出三個重要因素：一是政策紅利驅動下的結構性機遇，個人養老金制度的全面推廣，為養老FOF的Y份額提供了專屬賽道，稅收優惠政策落地也激發了居民養老投資的需求。二是債券收益率下行與權益類資產在今年普遍回暖，個人養老金產品的接受度有所提升。三是基于對市場前景與潛在發展空間的考量，中國養老投資市場擁有巨大潛力，但也需要注意到投資者教育的持續性是非常重要的。

    對于持有人參與養老金投資，唐棠建議把握好三方面要素：一是建議充分利用制度優勢來合理規劃投資額度，包括稅收優惠的最大化，例如每年個人養老金賬戶有1.2萬元的繳費上限，要充分利用享受當期稅前扣除和投資增值的雙重優惠。

    二是選擇好適合自身的產品。建議年輕的持有人可選擇權益比例較高的目標日期基金，臨近退休者可選擇偏向穩健的產品，同時要注意風險承受能力的評估，選擇符合風險等級的產品，避免盲目追求高收益。

    三是建議持有人要堅持長期投資理念。在市場寬幅震蕩過程中，持有人可適當提高定投節奏，相反在市場上漲中降低定投節奏，同時要避免頻繁操作。個人養老金的核心是長期增值，不宜因為市場短期波動進行頻繁調整。