最近，筆者在一次偶然的機會下拜讀了《WhatHasWorkedInInvesting》一文。

    該文發表于1992年，由著名的價值投資公司TweedyBrowneCompany以《Whathasworkedininvesting》為題，綜合了四十四項研究的報告。這篇文章列舉了TweedyBrowne公司投資組合所具有的特征，該公司投資的歷史及實證證據表明，具備這些特征的投資組合將在長期獲得很好的市場表現，甚者相對市場基準指數可以獲取較多的超額收益。這些特征的前兩條是：1、LowPriceinRelationtoAssetValue（不妨簡單理解為低PB），2、LowPriceinRelationtoEarnings（不妨簡單理解為低PE）。該文揭示了真正的投資之道，其實非常簡單：

    就是買入估值低的股票（根據市凈率、市盈率及股息率來衡量）的表現往往大幅優于估值高的股票。該文發表的時間距今已經有25年之久，盡管價值投資在投資者中已屬于老生常談，但是讀后仍然感慨頗多，觸動很深，尤其結合今年的A股和港股中表現優異的個股來看，價值投資的確有效，堅持簡單的投資邏輯其實就可以持續獲取很好的投資收益。

    無獨有偶，筆者近期在研究SmartBeta指數的過程中也發現了在A股市場中確實存在一些非常簡單的因子（低市凈率、低市盈率、高股息率、低波動率），使用這些簡單因子構造的投資策略SmartBeta指數就可以實現很好的投資收益。

    以上這些簡單的因子在A股市場中長期有效，根據低市凈率、低市盈率、高股息率、低波動率選出來的股票具備長期投資價值。每月末將全部A股分別按照市凈率、市盈率、股息率、波動率4類因子各劃分為5個組別，在每類因子劃分的5個組別中分別選出市凈率最低、市盈率最低、股息率最高、波動率最低的組別進行等權重投資。統計最近三年的投資收益發現，按低市凈率、低市盈率、高股息率、低波動率篩選出的最終組別累計收益率分別為98.06%、91.41%、95.41%、94.96%，遠高于主流的市場基準指數。

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    數據統計區間：2014/11/30—2017/11/10

    價值投資者堅信，簡單的就是美好的，越簡單，越不平凡。巴菲特1973年在格雷厄姆《聰明的投資者》的前言中也寫道：“成功的投資不需要天才般的智商、非比尋常的經濟眼光、或是內幕消息，只需要在做出投資決策時的正確思維模式，以及有能力避免情緒破壞理性的思考。如果你遵從格雷厄姆所倡導的投資原則，你的投資就不會出現拙劣的結果，這是一項遠超過你想像范圍的成就。”

    大道至簡，堅持簡單正確的投資思維模式，堅信價值投資，致力于挖掘簡單中的不平凡，然后靜待時間的玫瑰悄悄地綻放，從長期來看，這可能是普通投資者獲取穩定投資收益的一條捷徑。

    （易方達基金 余海燕）

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