■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    2018年以來(lái)，A股“猴”性十足，1月26日之前，上證指數(shù)19個(gè)交易日累計(jì)上漲7.59%；1月29日至2月9日短短10個(gè)交易日卻深跌12.04%；2月12日至2月22日，僅4個(gè)交易日便突然飆漲4.43%，尤其是春節(jié)后的第一個(gè)交易日大漲2.17%……如此寬幅震蕩，已讓普通投資者傷透腦筋，甚至紛紛“站在陽(yáng)臺(tái)上”。顯然，普通投資者想從這樣的行情里賺到錢，簡(jiǎn)直難上加難。

    為什么普通投資者越來(lái)越難賺到錢呢？

    “此前，市場(chǎng)是散戶間互相博弈，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)化越來(lái)越明顯。不管是研究廣度、深度還是運(yùn)作手法，普通投資者是難以跟機(jī)構(gòu)相抗衡的。”國(guó)富天頤混合基金擬任基金經(jīng)理吳西燕近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“A股機(jī)構(gòu)化或?qū)⑹勤厔?shì)，再加上股市波動(dòng)的影響，讓更多普通投資者意識(shí)到‘絕對(duì)收益’目標(biāo)策略的重要性。”

    絕對(duì)收益目標(biāo)策略基金

    有望崛起

    “A股的機(jī)構(gòu)化或?qū)⑹且粋€(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。從全球的資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，目前A股的機(jī)構(gòu)化投資比例是較低的。”吳西燕對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“實(shí)際上，近十年A股散戶的參與度是在逐步下降的。”

    吳西燕進(jìn)一步分析，近十年，居民的財(cái)富已經(jīng)積累了非常龐大的規(guī)模，與此同時(shí)，銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品突飛猛進(jìn)，說(shuō)明老百姓偏好預(yù)期收益率比較明確的理財(cái)產(chǎn)品。但目前監(jiān)管層打破銀行理財(cái)剛兌的決心十分堅(jiān)決，凈值型產(chǎn)品將是未來(lái)的主流，在這樣的情況下，一些偏好“絕對(duì)收益”的投資者，可以適當(dāng)關(guān)注絕對(duì)收益目標(biāo)策略的基金產(chǎn)品。

    談及去年以來(lái)普通投資者賺錢難的問(wèn)題，吳西燕對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“此前，市場(chǎng)是散戶間互相博弈，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)化越來(lái)越明顯。不管是研究廣度、深度還是運(yùn)作手法，普通投資者是難以跟機(jī)構(gòu)相抗衡的。未來(lái)的市場(chǎng)一定是基本面投資，大家掙的是業(yè)績(jī)的錢，是市場(chǎng)估值的錢，而對(duì)于完全沒有經(jīng)過(guò)專業(yè)化培訓(xùn)的普通投資者來(lái)說(shuō)，存在較高的壁壘。”她舉例說(shuō)，某消費(fèi)品產(chǎn)品在終端渠道有沒有庫(kù)存？?jī)r(jià)格的上漲趨勢(shì)有無(wú)定價(jià)的權(quán)利？普通投資者很難去驗(yàn)證這些未來(lái)決定一個(gè)公司基本面的重要變量，但機(jī)構(gòu)投資者就能做到，不但有行業(yè)專家，還能共享同行的很多數(shù)據(jù)。

    “A股機(jī)構(gòu)化或?qū)⑹勤厔?shì)，再加上股市波動(dòng)的影響，讓更多普通投資者意識(shí)到‘絕對(duì)收益’目標(biāo)策略的重要性。”吳西燕說(shuō)道。在她看來(lái)，這一理念的核心就是堅(jiān)持將安全性作為投資決策的首要考慮要素，從估值的合理性、公司的成長(zhǎng)性、盈利的確定性等方面平衡安全性和收益率。“管理絕對(duì)收益風(fēng)格產(chǎn)品，我不會(huì)選擇彈性最高、跑得最快的標(biāo)的，股票、債券都是如此，一旦風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了預(yù)期，即使收益再高，我也會(huì)果斷放棄。”

    關(guān)注債市跌出來(lái)的機(jī)會(huì)

    鎖定中短久期的國(guó)開債

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，將于2月26日開始發(fā)行的富蘭克林國(guó)海天頤混合基金，70%以上固收類倉(cāng)位和不超過(guò)30%權(quán)益?zhèn)}位的設(shè)計(jì)充分反映了絕對(duì)收益目標(biāo)策略的理念。吳西燕希望通過(guò)“債券+股票”的大類資產(chǎn)配置思路，從債券和股票兩方面為投資者爭(zhēng)取絕對(duì)收益。

    值得注意的是，近兩年債市持續(xù)調(diào)整，今年以來(lái)債券市場(chǎng)更是連續(xù)增壓，美國(guó)加息周期和通脹預(yù)期走強(qiáng)也拖累美債。但在吳西燕眼中，債市已經(jīng)處在相對(duì)底部區(qū)域。雖然美國(guó)加息，但在利率債方面，中國(guó)的利差仍高于美國(guó)，人民幣升值趨勢(shì)更增強(qiáng)了這一優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在降杠桿背景下雖一再下跌，但自去年開始，海外主權(quán)基金在銀行間市場(chǎng)購(gòu)買中國(guó)債券的比例上升非常快，從側(cè)面印證了中國(guó)債券市場(chǎng)放在全球定價(jià)來(lái)看的強(qiáng)吸引力。

    債券市場(chǎng)“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”值得關(guān)注。吳西燕表示，不會(huì)在債券配置上頻繁操作，以賺取確定性較高的票息為主。

    “過(guò)去幾年債券市場(chǎng)低迷時(shí)，通過(guò)放杠桿提高收益的手段隨著資金成本的提高已經(jīng)越來(lái)越難操作，收益率也隨著風(fēng)險(xiǎn)的加大逐漸降低。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，需要做確定性更強(qiáng)的事情。國(guó)富天頤混合基金將重點(diǎn)關(guān)注中短久期的國(guó)開債，力爭(zhēng)滿足絕對(duì)收益目標(biāo)，不貿(mào)然去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。”

    談及2018年的債市風(fēng)險(xiǎn)，吳西燕認(rèn)為，信用債的信用風(fēng)險(xiǎn)還沒有完全釋放，對(duì)此相對(duì)謹(jǐn)慎，因此在操作上會(huì)以利率債為主，僅精選少量高等級(jí)信用債做適度配置。