何謂左側交易？股市中常聽說順勢而為，而左側投資則是反其道而行之，交易風格偏向于“逆勢操作，人棄我取”。故此，對于擅長左側交易的基金經理而言，投資是一場孤獨的修行。若想實現成功投資，必須擁有堅定的信念、超常的忍耐力和控制力。

    萬家基金社會責任的基金經理莫海波，就是這樣一個非常獨特的投資人。作為左側交易者的他，善于獨立思考，既預判準確，又耐得住寂寞，最終通過基本面研究避免價值陷阱，在收獲超額收益之后，全身而退。

    投資的三重維度

    莫海波的投資框架和大部分人確實有些差異，或許與其宏觀研究的出身有關，他的投資總是自上而下的。

    在他看來，投資的第一維度是通過宏觀、政策、資金、情緒，做出倉位的研判。“我會從一年的維度上進行大勢研判，當覺得市場風險很大的時候，可能就會出現倉位調整。”莫海波說道。

    2015年股市巨幅波動時的調倉就是莫海波的經典一役。彼時，市場波動很大，莫海波感覺有可能出現系統性風險，其倉位調整也更加頻繁。2015年5月份開始，便降低了部分倉位。隨后股市的大幅調整也部分驗證了其對市場的判斷。

    在作出整體的倉位判斷后，莫海波投資的第二個維度就是行業選擇。“每年我們大概會選擇1至2個主流的上漲行業，重點配置在組合里面。而且，過去幾年配置的行業，既有周期，也有成長，凡是能掙錢的行業我都會看。”莫海波如是說。

    這一點，從萬家基金社會責任的行業分布上也能看出端倪。2016年該基金配置了基建、PPP，2017年配置了新能源汽車產業鏈上游，2018年先后配置了地產、軍工，2019年配置了新能源汽車和半導體，2020年上半年配置了成長股，下半年切換到低估值品種。

    行業選出來以后，莫海波投資的第三個維度就是個股選擇。在擇股上，莫海波側重于考察市占率、市值以及企業自身的管理能力。

    “以前我們配置個股比較簡單，只要確定好行業配置，就差不多，因為以前整個行業是同漲同跌的，只是漲多漲少的問題。”莫海波說道，“現在個股分化很明顯，一個行業里面有些個股可能漲50%，有些則可能跌20%，我們基本原則是選擇各行業的龍頭來配置。”

    左側投資的責任感

    萬家基金社會責任選擇的都是滿足ESG、具備社會責任的股票，莫海波也要求自己對產品的收益和回撤負責。在他看來，成功投資者要做的是，先于市場布局價值洼地，保持逆向思維，在市場糾偏中贏得超額收益。

    所以，凡是他重倉的行業，一定具備四個條件：首先，行業一定要經過長時間大幅度下跌；其次，不論是縱向、橫向還是和海外相比，估值達到歷史的底部區間；再次，不喜歡人多的地方扎堆，偏好市場關注度低，最好是沒有機構資金參與的領域；最后，行業基本面正在發生變化，開始修復的時間是重要拐點。

    “其實四個條件每個都是為了對應風險，入手同時滿足這四個條件的行業，基本就已經做到風險可控。”莫海波解釋道，超跌本身就是安全邊際，如果是長時間大幅度下跌，就意味著風險大規模釋放，需要等待再次被市場認同。至于什么時候漲，可能一到兩個季度沒有被市場挖掘。而一旦被市場挖掘并開始上漲，就漲得非常流暢，因為里面沒有機構，不存在博弈。

    左側交易往往更加考驗基金經理的信念和定力，故此，恪守能力圈對于左側投資者來說尤其重要。莫海波說：“如果對某個行業并沒有比較深刻的理解，那么一旦有風吹草動，你能不能頂得住，能不能拿得住，就不知道了。所以，與其花很多功夫了解不熟悉領域，我更傾向于恪守個人的能力范圍。”

    對于A股后市的判斷，莫海波傾向于震蕩向上。在他看來，當下市場已經做了一些結構上的調整，未來兩個季度，相對看好地產、券商等低估值、順周期的價值股。