本報記者 王寧

    一直以來，A股市場總是存在著“為何大盤指數漲幅過慢”的疑問，日前，富國基金ETF投資總監王樂樂對此表示，上證綜指由于不斷納入新股，以及“新股效應”不斷影響，從而對上證綜指產生一定程度的拖累。

    王樂樂解釋說，上證指數是一支“納新但不吐故”的指數，而且指數編制的方法，使得指數表現并沒有充分反映出中國經濟增長的實際情況。首先，新股的不斷納入，使得A股更多體現為市值的不斷上漲而不是上證指數點位的攀升；其次，A股市場是一個散戶化特征顯著的市場，存在明顯的“新股效應”。新股上市之初往往價格偏高、估值較高，一旦新股納入到上證綜指當中，隨著“新股”變成“老股”，其估值可能會逐漸回歸到行業平均，從而對上證綜指產生一定程度的拖累。

    此外，由于上證綜指的成份股涵蓋了上海證券交易所上市的全部股票，其中包括某些虧損的ST股票、*ST股票以及流動性不佳的股票，這也對上證綜指產生一定的影響。此外，上證綜指的成份股中存在一些B股，由于B股目前整體成交活躍度較低，這也影響了上證綜指的表現。

    王樂樂表示，未來上證綜指是否可以采用調整成份股的方式來提升指數的代表性，比如：剔除一些虧損股票、流動性不佳的股票、財務造假的股票等，并將科創板股票納入到上證綜指當中。

    近期，上交所針對指數優化編制開始征詢意見。王樂樂表示，主要的修改方向可能涉及新股納入標準、剔除一些業績差ST股票和流動性不佳的股票等等。以及，科創板股票能否納入到上證綜指。

    市場人士對于上證指數是否失真看法不一，有人認為失真，不能代表經濟增長，也有人認為合理，顯示了金融資產在經濟結構中的地位。王樂樂則認為，可能是上市標準的原因，使得不少科技公司、創新公司、同股不同權的公司無法上市，可能影響了上證綜指對中國宏觀經濟的代表性。隨著科創板和注冊制的推出，上交所市場的兼容性和代表性大幅提升。未來如果科創板股票納入到上證綜指中，也會提升上證綜指的代表性。

    王樂樂指出，投資最為重要的一點就是對于所投資標的的認知度。作為市場的表征指數，投資者對于上證綜指的熟悉程度相對較高，比如：在市場關鍵點位，市場關鍵估值水平等，投資者都可以借助上證綜指ETF來直接投資上證綜指、把握市場節奏。上證綜指優化之后的代表性和彈性可能也會進一步提升，投資者通過參與上證綜指ETF就可以直接布局上交所在資本市場上的發展方向、力爭分享經濟轉型帶來的成果。

    他說，上證綜指作為寬基指數，其分散程度也會高于其他行業或概念指數，相對抗風險能力較其他行業或概念指數或更為突出一些。

    據了解，目前，全市場僅有一只跟蹤上證綜指的ETF——富國上證綜指ETF。上證綜指ETF采用的是抽樣復制方法，在控制組合跟蹤誤差的情況下對股票進行適度精選。

    業內人士認為，由于上證綜指在股票組成方面存在一定的改進空間，富國運用抽樣復制法優化了上證綜指ETF的跟蹤效果。未來，上證綜指優化之后的代表性和彈性可能也會進一步提升，投資者通過參與上證綜指ETF就可以直接布局上交所在資本市場上的發展方向、一定程度上分享經濟轉型帶來的成果。

（編輯 上官夢露）