本報記者 趙琳

    “專注核心資產、追求穩健增長”，是信達澳銀紅利回報基金經理鄒運的投資標簽。Wind數據顯示，自2019年5月擔任信達澳銀紅利回報基金經理以來，任職回報高達94.03%，年化回報68.25%，在836只同類型基金中排行171位。

    怎樣的資產才算“核心資產”呢？鄒運近日對《證券日報》記者表示，第一，這家公司要有好的商業模式，或者未來會形成好的商業模式；第二，公司的發展是順應當下以及未來的環境的；第三，公司擁有精準且優質的客群；第四，公司擁有較好的公司治理。

    選股體系3.0版本：商業模式+環境+客群因子

    談到好的商業模式，鄒運強調了三條衡量標準：首先，行業競爭格局要好，在行業下行期公司仍然可以提升市場份額；其次，產品有一定的壁壘，產品增長的驅動因子清晰；最后則是這門生意有獲得持續、高質量、穩健增長的能力。

    這套選股體系看似簡單，但卻是在多年的實際運用中經過了不斷的探索與迭代后，最終從1.0版本升級至3.0版本。“從我入行的這八年時間里，雖然市場投資風格出現了大幅的波動，但仍有一群擁有最優商業模式的公司，在內外部環境劇變的背景下，利潤和股價都實現穿越周期的增長。在我的1.0版本的選股體系中，主要就是研究各個行業、各類公司的商業模式，選擇好的商業模式。不過，后來發現，商業模式也有局限性。好的商業模式離不開孕育其發展的環境。所以，選股體系2.0版本加入了對環境因素的思考。再后來，通過不斷對比發現，即便是好的商業模式和好的環境，但客群不一樣，經營上結果也大相徑庭。最新的選股體系3.0版本就把客群因子也加了進去。”鄒運告訴《證券日報》記者，“我希望投資的公司持有好生意，擁有良好的客群，以及精準的客戶定位，可以長期跟隨這批客戶的增長和需求升級賺到長期的回報。”

    尋找好生意，實現穿越周期的穩健回報

    信達澳銀紅利回報基金披露的2020年第二季度報告顯示，前十大重倉股包括五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、海天味業等消費股。而回溯該基金前幾個季度的重倉股，消費股也占據相當的比重。

    鄒運對《證券日報》記者表示：“除消費外，醫藥和科技也是我看好的賽道。今年一季度，基金中醫藥持倉還是比較多的，但醫藥好公司多，單行業持倉比例我不希望太高，所以單個醫藥公司沒有在前十大。二季度前十大持倉沒有科技和醫藥是因為它們在我的框架內來看性價比不夠。高估值需要匹配的業績增長，如果業績不能消化，也會有風險。”

    鄒運認為，除上述三大賽道外，還有一個不可忽視的領域，鄒運把它們叫做“傳統行業的隱形冠軍”，如建材、化工、機械、汽車零部件等。“選股偏重于對其生意模式、生意環境、客群的研究和對比分析，生意模式里面最重要的是要有好的行業競爭格局，偏重于這些方面的本質在于我希望這個生意可以看的長一些，這些方面決定了這個生意增長的持續性。”鄒運對此表示。

    在談到當下A股行情，鄒運認為有三點需要引起注意。“一是宏觀經濟。國內疫情的控制力度遠強于海外，隨著復工復產的逐步推進以及房地產數據的持續好轉，國內宏觀逐步進入弱復蘇狀態，貨幣政策也由寬貨幣向寬信用轉變，信用擴張周期需要關注信用擴張的拐點；二是外部因素。海外疫情的形勢依然嚴峻，海外環境也充滿了不確定性，在這種情況下，市場的波動會加劇；三是2018年中美貿易摩擦以及2020年初的新冠疫情是兩次很好的壓力測試，在歷史極端風險事件下，國內一批最好商業模式公司的股價都創了新高，因此從長一點的時間維度看，風險里面也孕育著機會。”鄒運對《證券日報》記者表示。

    據了解，由鄒運擔任基金經理的信達澳銀藍籌精選股票型證券投資基金日前正在發行中。鄒運表示：“投資是一場修行，市場變化很快，在投資機會面前面臨的誘惑也很多。我們要做的就是專注核心資產，實現穿越周期的穩健回報。”

（編輯 張明富 喬川川）