證券時報記者 方麗 文建斌

    春節后股市震蕩回調，給主動權益基金經理帶來了不小的壓力。不過，市場中依然有基金經理通過堅守基本面投資邏輯、提前布局優質賽道收復失地，獲得了不俗的業績，以醫藥投資見長的鵬華基金權益投資二部基金經理金笑非正是其中的一位。

    數據顯示，截至今年5月28日，金笑非管理的鵬華醫藥科技股票基金過去一年凈值增長率達到71.36%，在24只醫藥醫療健康行業股票型基金中排名第一。

    短中長期結合篩選企業

    金笑非是“85后”的中生代基金經理優秀代表，北大碩士畢業后于2012年加盟鵬華基金，從研究員起步，積累了深厚的行業研究基本功，在長期投資實戰中，他以醫藥投資見長，能力圈廣泛覆蓋消費、科技等優勢賽道。

    經過不斷摸索，金笑非總結提出要先篩選出長期看好擁有高成長性賽道，再從賽道里挑選一些真正業績已經開始兌現、景氣度已慢慢得到環比兌現的公司，之后再基于業績進行下一輪挑選，形成了“長期硬邏輯、中期高景氣、短期好業績”三維度投資框架。

    “從我的框架來看，長期硬邏輯主要解決底倉問題，考量的時間維度是多年度；中期高景氣是解決重倉持有多久的問題，時間維度是年度；短期好業績則是解決什么時候上車的問題，時間維度是季度。”金笑非解釋，高景氣通常有兩方面，一是需求高增長推動業績持續向好，二是時間周期看得長。

    金笑非尤其看重長期硬邏輯。具體到選股，他認為，在行業層面判斷，越客觀越好，篩選標準要高于公司層面的主觀判斷，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優秀賽道。其中，“需求大”體現在當前滲透率低，但可預見未來滲透率提升概率大；“壁壘高”體現在新增玩家難入局；產業終極格局好一方面體現在產業相對成熟、格局穩定，另一方面體現在對于未來產業的終極形態擁有穩定龍頭地位。

    以長期決策應對短期波動

    經歷了從研究員到基金經理的轉變，金笑非認為，研究和投資本質上存在明顯差異：研究偏客觀，而投資則是偏主觀，需要通過主觀來給客觀“定價”。在給市場定價時，要以升維的態度來看待市場，“市場大部分時候都是對的，要相信它的判斷”。

    金笑非認為，投資是追求賺“格物”和“致知”這兩類錢。所謂“格物”，就是追求賺左側的錢，是逆向的。對于“錯殺”的研究要追求真實，越真實越好，越深入越好，越深刻越好。如果基本面研究沒有問題，“錯殺”的個股最終會回歸到合理的價值。所謂“致知”，則是順向的邏輯，是指上升趨勢出來以后，對于個股的合理定價，是基于個股未來衍生出來的美好的長期邏輯，來為終極的美好買單，“這個終極美好可能比想象的更大更遠”。

    金笑非表示，自己在投資中，會通過在底部挖掘一些公司賺到格物的錢，但更多的是賺到致知的錢。“當定價超過你認為合理的時候，市場上會源源不斷地出現比你更樂觀的人，最樂觀的人在這個過程中定價，這個定價是順向的、美好的、長期的終極邏輯，這個錢也是可以賺的。”

    金笑非多年來專注于醫藥投資，同時能力圈也在不斷拓展迭代。在他看來，醫藥行業既有消費升級的屬性，也有創新的屬性。

    對于當前醫藥板塊的投資時機，他表示短期內很難判斷，他選擇把時間拉長到可以做一個高勝率的決策時點，以長期的決策應對短期的波動。“當時間維度拉長，長期的事情權重不斷提升，只要做好自己的日常工作，研究它的景氣度。醫藥大概率是輸時間，在業績沒有問題的情況下，如果短期有波動，長期沒問題，就選擇加倉。”

    據了解，擬由金笑非掌舵的鵬華創新升級混合基金正在發行，該產品聚焦于具備創新屬性和消費升級屬性的優質企業，力求超額收益與長期資本增值。他表示，自己傾向于長期景氣度基本面趨勢較好的公司，主要集中在醫藥、食品飲料和先進制造等行業，預計新產品主要投資范圍選擇在醫藥板塊。