投資是一場沒有終點的長跑。

    市場是檢驗投資能力的試金石。這些年，上證綜指整體橫盤震蕩，但結(jié)構(gòu)化行情使得板塊間不斷輪換，波動劇烈。對基金經(jīng)理來說，“穿越牛熊”并非一個空泛的口號，而是需要通過一套行之有效的投資體系來實現(xiàn)目標。對于投資者來說，選擇優(yōu)秀穩(wěn)健的基金產(chǎn)品長期持有，更容易分享到復利帶來的財富增長，也有更多的獲得感。

    平安基金經(jīng)理神愛前親歷過2016年股災后的巨震，在更極端的市場波動中總結(jié)和提升對投資的理解和實踐。在這三年的結(jié)構(gòu)化行情中，神愛前在管的代表產(chǎn)品平安策略先鋒混合以及平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A均取得了近一年100%+，近兩年200%+，近三年300%+的收益，打造出一條穩(wěn)健向上的收益曲線，遠跑贏大盤。

    數(shù)據(jù)來源：wind，截至11月18日

    12月13日，神愛前首只新基金“平安品質(zhì)優(yōu)選混合”（A類代碼：014460，C類代碼：014461）開啟首發(fā)，吸引了投資者廣泛關(guān)注，也成為年底基金開門紅的一個亮點產(chǎn)品。

    投資體系：嚴選價值成長，均衡配置

    基金產(chǎn)品，常常是基金經(jīng)理投資理念、投資體系的真實寫照。

    從神愛前管理時間最長的“平安策略先鋒混合”可以觀察到，過去三年該產(chǎn)品連續(xù)三年業(yè)績超60%，持倉個股橫跨大消費、大健康、大科技、大制造甚至是一部分周期。

    數(shù)據(jù)來源：wind，截至11月18日

    可見，神愛前并沒有把自己局限在某個行業(yè)或者主題。回顧神愛前從業(yè)經(jīng)歷，從事多年行業(yè)研究員后，2016年升任平安基金基金經(jīng)理，這是基金行業(yè)典型的“研而優(yōu)則管”成長路徑。

    在8年行業(yè)研究經(jīng)歷中，神愛前深度覆蓋裝飾園林、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等行業(yè)，逐漸形成了成長的投資思維；在擔任基金經(jīng)理后，經(jīng)過遭遇2016年市場大幅波動，神愛前沉下心將能力圈拓展到了消費、醫(yī)藥等價值行業(yè)的投資能力，逐漸形成一套“成長價值+均衡配置”的投資體系，將組合分布在估值具有性價比的價值成長細分行業(yè)中。

    在神愛前的投資體系里，價值并不是簡單的低估值，而是尋找以業(yè)績?yōu)楸驹吹膬?yōu)質(zhì)成長。換言之，價值投資與成長并非是割裂的，業(yè)績基本面是鏈接二者的核心因素，也是神愛前決策“買”與“不買”的關(guān)鍵因素。

    “投資本源就是業(yè)績成長，本質(zhì)上從來沒有風格之說。”神愛前說。

    面對A股5000多家公司，神愛前從不押注單一行業(yè)，而是自上而下優(yōu)選好賽道，提高選股效率。自下而上注重個股基本面研究，提高投資質(zhì)量。“幾千家公司不可能一個一個去看，所以我們需要自上而下，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、周期角度去找到合適的公司，進行自下而上深度研究，綜合考慮業(yè)績成長、估值空間、預期回報等條件，符合要求才會買入。”神愛前表示。

    神愛前的投資組合結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出均衡配置持倉的特征，這既符合他的性格，也是其基于基本面嚴選后再進行比價的結(jié)果，有效避免持有者的資產(chǎn)暴露在單一行業(yè)風險之下。

    “如果預期回報率非常高，非常確定，那么我的持倉會比較集中；如果預期回報率以及確定性下降，公司估值性價比沒那么顯著了，我就會分散一些。其實，我們主要是基于隱含的預期回報率進行性價比的比較。一般來說，如果市場已經(jīng)充分反映，我們的判斷被兌現(xiàn)，我們就會更加分散。”

    近三年平安策略先鋒混合的重點行業(yè)配置是，2019年以食品飲料、醫(yī)藥為主，2020年下半年逐漸切換至電子、電力新能源、汽車，與市場風格切換節(jié)奏基本保持一致，為客戶創(chuàng)造了高超額收益。

    2022年關(guān)注三大方向：消費、新能源和高端制造

    2021年，市場陷入了極度分化的局面。一方面，新能源車、光伏以及軍工等高景氣度賽道節(jié)節(jié)攀升；另一方面，一些業(yè)務穩(wěn)定的傳統(tǒng)消費以及醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司則被市場拋棄。

    截至今年三季度末，平安策略先鋒混合持倉分散在電子、機械、新能源等成長行業(yè)。展望后市，神愛前表示明年主要關(guān)注三個大方向。

    第一個方向是消費醫(yī)藥。神愛前指出消費的估值已經(jīng)消化了很多利空，明年業(yè)績主要關(guān)注兩個變量。第一個變量是疫情防控政策、海外特效藥上市等會不會讓疫情出現(xiàn)積極變化，如果疫情防控形勢緩解，有助提升消費；第二個變量是宏觀經(jīng)濟會不會出現(xiàn)回升，提振消費信心。如果這兩個變量都不會出現(xiàn)，就只能尋找未來兩三年的結(jié)構(gòu)性機會，比如高端啤酒、新興消費等機會。至于醫(yī)藥，神愛前依然保持謹慎，他認為需要更多時間消化估值。

    第二個大方向是新能源板塊。他強調(diào)當前新能源車的全球滲透率僅10%左右，處于偏低狀態(tài)。長期看，新能源車的投資趨勢依然可期，但是2022年新能源車細分行業(yè)投資難度會加大。主要原因是新能源車很多環(huán)節(jié)供需緊張的階段已經(jīng)過去了，甚至部分環(huán)節(jié)供需和競爭格局會惡化；同時，一些長期競爭格局很好的環(huán)節(jié)可能會快速反應，短時間內(nèi)明顯上漲，也加大了投資的難度。

    另外，對于光伏、風電、儲能等新能源行業(yè)，神愛前表示了樂觀看法。在碳中和政策背景下，光伏、風電等板塊都是新基建的重點領(lǐng)域，而且2022年上游硅料等價格下降后，中下游產(chǎn)能將進一步釋放，中下游業(yè)績有望迎來增長。

    第三個大方向是電子元器件、汽車零部件和半導體等高端制造領(lǐng)域。比如汽車零部件，受缺芯影響，2021年成本上升，壓制業(yè)績表現(xiàn)，但2022年這種情況可能得到改善，特別是汽車智能化潮流下，汽車對高端零部件需求將明顯增加。

    電子元器件也是類似的邏輯，這個產(chǎn)業(yè)2021年處在青黃不接的階段，老的產(chǎn)品像手機、耳機、手表等銷量不理想，VR、AR、汽車電子等新產(chǎn)品對業(yè)績拉動也不太大。但是明年這些情況將明顯變化。首先是舊的終端可能會出現(xiàn)需求恢復，比較樂觀的增長預測將達到了30%。另外，明年可能是創(chuàng)新業(yè)務放量之年，包括AR、VR、汽車電子等業(yè)務。

    總結(jié)而言，神愛前認為新一輪的能源革命已經(jīng)到來，光伏、風電、儲能、新能源車及其產(chǎn)業(yè)鏈零部件等行業(yè)都將迎來長期向好的發(fā)展階段，將創(chuàng)造巨大的投資機遇。

    （CIS）