盡管上市公司2018年一季度的業績增速呈小幅度下滑態勢，但是私募機構對A股后市持中性態度。捕捉結構性投資機會仍為私募基金的策略主線。

    上市公司一季度業績增速下滑

    今年上市公司一季報的整體營收和業績增速均呈現一定程度下降。財匯大數據終端統計顯示：2018年一季度上市公司整體實現營業總收入9.85萬億元，同比增長12.62%，落后于2017年全年18.72%的業績增速；實現歸屬母公司利潤0.93萬億元，同比增長15.96%，也低于2017年年度19.09%的增幅。此外，來自財通證券的測算數據顯示：2018年一季度A股凈利潤增長14.38%，低于2017年三季度18.24%、2018年四季度18.37%的增速。

    2018年一季度盈利增長的結構也與2017年不同。招商證券和中信建投等券商的研究分析顯示，2017年上游資源品的業績領先于其他行業，鋼鐵、有色金屬、采掘、建筑材料等行業得益于供給側改革帶來的原材料價格大漲。但是進入2018年一季度后，盈利改善明顯的行業主要集中在建筑材料、國防軍工、通信、食品飲料等領域。招商證券預測稱，2018年上市公司的利潤增量，可能將會更多的由信息科技（通信、電子）、醫藥生物、軍工、高端中游制造業來拉動。

    私募態度中性

    值得注意的是，盡管上市公司一季度的整體業績增速略有下滑，但當前私募機構的整體分析解讀整體偏于中性。

    上海匯利資產總經理何震在接受中國證券報記者采訪時表示，上市公司2017年年報和一季報整體財務表現大體符合預期。除了券商等賣方機構所統計顯示的相關業績突出行業之外，另外還有一些行業和個股，在一季度財報上體現出亮點。例如，LED行業、新能源產業鏈的上游行業今年一季度整體業績增速情況較為靚麗，這主要是由于這些行業與宏觀經濟環境和產業政策的關聯度較高。而地產、家電、白酒、調味品等傳統大消費板塊的龍頭上市公司，一季度整體業績增速表現不錯，則大體可以歸結為產業競爭力與行業集中度的提升。今年一季度A股上市公司整體業績雖然沒有同比快速增長，但是那些基本面較好的上市公司、有競爭力的上市公司，整體業績表現都還不錯。

    上海聯創永泉基金經理楊琪向中國證券報表示，今年上市公司一季報大體還是延續了2017年白馬股業績中高速增長的特征。今年一季度消費品行業業績表現較好，尤其是白酒、調味品等“后周期行業”、能夠提價的消費品公司，整體業績表現比較強勢。此外，像白色家電的三大龍頭業績表現均不錯。此外，一季度銀行、地產的業績增速表現比較平穩；而部分的醫藥股業績增速則較為突出，主要由醫藥行業基本面的變化驅動。

    捕捉結構性機會

    何震表示，近期其所在私募已經根據前期所持個股業績增長的持續性和兌現情況，進行倉位和配置上的調整，但整體調配變化相對不大。何震認為，綜合2015年以來上市公司的業績增長和（91.20-0.76%）今年上市公司一季報的整體情況，目前滬綜指的3000點，已經大體相當于過去的2600點左右水平。他表示，未來該私募機構將繼續堅持優選個股，同時不再以2017年的白馬藍籌等風格維度進行擇股。即便不考慮未來市場指數的漲跌因素，從長期來看，未來A股依然會有相當一批強勢個股能夠走出獨立行情。

    楊琪則表示，業績穩健的白馬藍籌后續業績增長可能還會比較平穩，不過市場無風險利率上升帶來的估值壓制因素，仍需要重點關注。整體來看，對白馬藍籌而言，未來在很大程度上只能靠業績增長來實現上漲，而未來的業績表現稍有不及預期，則股價有可能都會顯著下跌；而對于成長股而言，未來整體還需要一定的調整來消化高估值的壓力。綜合以上因素，其所在私募機構整體將堅持控制倉位、精選品種的投資思路，著重捕捉未來繼續有業績增長的低估值藍籌，以及后周期的一些優質個股品種。

    近期多家私募機構發布的策略周報也顯示，目前私募基金整體策略主線依舊堅持以擇股為主，主流私募在對市場系統性上漲機會的判斷上態度謹慎。朱雀投資上周表示，對于當前及未來一段時間的A股市場，該私募將維持“震蕩格局”的判斷。在具體投資策略上，該私募將繼續淡化板塊風格、均衡配置，選擇符合經濟轉型升級方向的龍頭企業，以尋找個股阿爾法為主。