蔣政虧損下的貝因美預計業(yè)績下調(diào)終究成為了行業(yè)的重磅炸彈。2018年1月21日，貝因美發(fā)布了業(yè)績下調(diào)公告，在被證監(jiān)會關注問詢之外，還引來了第二大股東恒天然集團極大關注，而后者表示出更多的是失望，甚至是憤怒。對于貝因美業(yè)績的下調(diào)預期，恒天然方面在公告中表示：“作為貝因美的投資者之一，我們對于這個公告以及貝因美長期以來的業(yè)績表示極度失望。我們會在即將發(fā)布的中期業(yè)績報告中考慮我們此次投資的財務影響。”

    根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的透露，貝因美業(yè)績慘淡，二股東恒天然并不僅僅是在公告中表現(xiàn)出了不滿，在資本層面，恒天然希望能擁有更多的話語權，因而激化了貝因美與恒天然的矛盾。“恒天然對國內(nèi)乳企投資屢遭碰壁，而入股貝因美之后損失已經(jīng)超過20億元，在自身沒有配方奶粉品牌的情況下，貝因美就是恒天然在中國奶粉市場的全部‘家當’，現(xiàn)在貝因美每況愈下，恒天然作為貝因美的股東表現(xiàn)出的不滿是可以理解的，畢竟恒天然也要向自己的股東負責。”中北藍海品牌營銷策劃機構COO王子恒說。

    業(yè)績引發(fā)的爭執(zhí)

    2018年1月21日，貝因美發(fā)布的一則公告引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關注，“配方注冊制落定及2018年起正式實施，其‘洗牌’效果未如預期般強烈，市場競爭白熱化導致行業(yè)普遍競相殺價甩貨，公司整體銷售未達預期。”由此前預計的2017年凈利潤虧損3.5億元修改為虧損8億元至10億元。

    正當業(yè)內(nèi)針對貝因美業(yè)績進行討論時，另一則消息引發(fā)了真正的風暴。作為貝因美的第二大股東新西蘭的恒天然集團對于貝因美業(yè)績表示出了不滿，且有多方傳言稱，恒天然有增持貝因美股份的想法，成為大股東并掌控貝因美。根據(jù)近期出售資產(chǎn)，董事會否決的結果來看，恒天然也有可能聯(lián)系其他小股東集體對貝因美方面施壓。

    對此有意收購貝因美的傳聞，恒天然發(fā)聲澄清，“對于市場與恒天然投資貝因美相關的種種不實傳聞，恒天然高度關注，并已致函要求貝因美調(diào)查其出處，以免擾亂市場，損害上市公司及所有股東利益。”該聲明不但否認了關于意圖收購貝因美的傳聞，且將另一件爭議事件進行了說明，“充分相信我們的判斷，并且他們的行為代表了貝因美和所有股東的最大利益。對于他們表達的保留意見我們表示關注，同時正在尋求有關重點事項的更多清晰信息。”

    此事可追溯到1月22日。在當天貝因美第六屆董事會第二十五次會議上的公告中，對于貝因美準備轉讓杭州豆逗工廠股權事宜，恒天然方面投了反對票，表示對貝因美提出的拆遷的補償方案不認同，認為不利于上市公司資產(chǎn)價值的最大化。這也導致最終豆逗工廠股權轉讓的方案未能獲得通過。公告中顯示，獨立董事周亞力提及：“經(jīng)董事會幾度討論沒有達成一致意見”，似乎觸及了貝因美高層內(nèi)部的分歧。

    拋開此次出售資產(chǎn)的問題，恒天然方面是否真的會對貝因美施壓呢？在2015年，恒天然以18元/股的價格，耗資34.64億元要約收購貝因美1.92億股，成為公司的第二大股東，而時至今日，貝因美的股價已經(jīng)跌破6元，股價縮水67%，在2017年恒天然不得不對貝因美的投資進行減記3500萬新西蘭元。“如果單純從投資角度看，恒天然巨額的投資卻沒有換來預期的效果，失望是必然的，但由此判定恒天然會‘抄底’貝因美并不理智，目前恒天然中國區(qū)的高層都是由國人為主，結合國內(nèi)的市場形勢，必然理解其中的各項利弊，退一步講，即便讓恒天然接受，不見得就可以將形勢逆轉，在中國奶粉市場，恒天然不見得比貝因美更有經(jīng)驗。”北京普天盛道策劃總經(jīng)理雷永軍說。

    但縱觀中國乳業(yè)的發(fā)展趨勢，幾乎所有國內(nèi)乳企都非常重視自身奶源的建設，換言之，對于大包粉的需求并不如以前，王子恒告訴記者：“隨著國內(nèi)主流企業(yè)對嬰幼兒配方奶粉的干法工藝逐步放棄，因而進口的大包粉日益減少。而大包粉業(yè)務是恒天然在華的主要業(yè)務之一，所以恒天然受到的影響是比較大的。”

    另一方面，由于國內(nèi)上游的原奶價格波動較大，也影響著國內(nèi)原奶和進口大包粉的使用情況，有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，目前部分乳品企業(yè)對于包括酸奶在內(nèi)的液態(tài)奶一直有著兩套備用包裝，一套是復原乳，另一套是鮮乳，“什么時候用哪一套包裝，完全是看國內(nèi)原奶與進口大包粉的價格，簡單來說就是哪個便宜用哪個。”

    在自身液態(tài)奶、乳制品等尚未在國內(nèi)形成較大規(guī)模，而國內(nèi)企業(yè)大包粉硬性需求又在降低，是恒天然較為頭疼的事情。恒天然CEO施牧德曾在中國商務峰會上怒斥某新西蘭奶粉在華的低價策略，稱是在損害新西蘭乳制品行業(yè)的整體利益，必將削弱新西蘭奶粉在中國市場上已經(jīng)建立起來的高端形象。由此看來，恒天然對于中國嬰幼兒配方奶粉的市場是極為重視的。

    在貝因美與恒天然合作之時，曾簽訂備忘錄，恒天然不謀求控股貝因美，但如果貝因美大股東主動放棄，那么就不再受此限制。王子恒指出，恒天然本身并未擁有奶粉品牌，所以其發(fā)展的希望已經(jīng)全部寄托于貝因美身上，現(xiàn)在貝因美的經(jīng)營狀況不如意，恒天然中國區(qū)方面需要面對總部方面的股東壓力，“30多億的投資不可能輕易撤出，那么剩下的只能是繼續(xù)向貝因美施壓，至于到底恒天然是不是要奪取經(jīng)營權，目前仍舊不好說。”

    “運氣不佳”的恒天然？

    對于中國的消費者而言，恒天然是一個陌生而熟悉的企業(yè)，包括伊利、蒙牛等國內(nèi)知名廠商都曾是恒天然的客戶。除了入股貝因美以外，恒天然在中國的業(yè)務還包括液態(tài)奶、乳制品等。其中，國內(nèi)部分西餐廳、面包店等加工用乳都是由恒天然供應。中國是恒天然最大的全球市場之一，2017財年的銷售收入達34億新西蘭元。

    根據(jù)乳業(yè)分析師宋亮的介紹，恒天然之所以在國內(nèi)有著最為廣泛的大包粉供應，一方面得益于其較低的價格；另一方面，包括澳洲在內(nèi)的其他地區(qū)供應的大包粉主要為脫脂奶粉，而恒天然供應的為全脂奶粉，全脂奶粉的用途較為廣泛，可以制成多種乳制品和含乳飲料。“營養(yǎng)快線、旺仔牛奶等大眾飲品也幾乎都是采用恒天然的大包粉。”宋亮說。

    恒天然在國內(nèi)市場與乳企的合作一直存在，原達能旗下的多美滋，以及目前的貝因美都是恒天然的合作伙伴，且在合作伊始，兩者都曾是嬰幼兒配方奶粉的“老大”，但時至今日，恒天然的兩次合作最終沒有理想的局面。

    恒天然與達能的合作隨著肉毒桿菌的烏龍事件而結束，最終多美滋滑落谷底，恒天然也為此付出了1.05億歐元的“分手費”，即便如此，恒天然高層仍舊表示“恒天然擁有強勁的財務實力，能夠承擔產(chǎn)品召回帶來的損失。”由此可見其雄厚的資本實力。

    如果將時間再向前推移，曾經(jīng)的三鹿集團也曾是恒天然的合作伙伴，恒天然曾持有三鹿集團43%的股份，且三聚氰胺事件的曝光是由恒天然直接推動的，當時的恒天然首席執(zhí)行官安德魯·費里爾在接受采訪時表示：“如果他的公司沒有揭發(fā)，毒奶粉丑聞可能就不會公之于眾。”

    也就是說雖然恒天然對產(chǎn)品品質(zhì)有著較好的維護，但現(xiàn)實在于恒天然對于國內(nèi)曾經(jīng)巨頭乳企的投資都未得到很好的回報，在三聚氰胺和肉毒桿菌事件中，恒天然備受打擊，但相較于曾經(jīng)的三鹿和多美滋，恒天然的損失并不算致命。

    “恒天然此次與貝因美的關系還是比較微妙的，退出意味著巨額虧損，更進一步則容易引發(fā)內(nèi)部矛盾，最好的結局是在2018年貝因美的業(yè)績能有所回升，這樣股東之間的矛盾才能趨于緩和。”宋亮說。