4月8日晚間，濮耐股份（002225）發布非公開發行預案，公司此次非公開發行擬以現金認購方式，向不超過10名特定對象發行A股股票，發行股票數量不超過177，273，099股，募集資金總額不超過75，721.43萬元，主要用于年產12萬噸高密高純氧化鎂、6萬噸大結晶電熔氧化鎂項目建設以及補充流動資金。本次發行完成后，公司實際控制人仍為劉百寬家族，不會導致公司控制權發生變化。

    此次非公開發行，一方面可以滿足公司自身產品升級對原材料的需求，加速推動高性能耐火材料產品的市場拓展和應用；另一方面，募投項目產品具有廣闊的市場需求，可直接對外銷售，有利于提高公司原材料板塊的盈利能力。

    早期上游布局

    已到收獲季

    濮耐股份是國內耐火材料龍頭企業，上游的主要原料之一為鎂砂，2017年鎂砂價格出現大幅上漲，全年來看，各類型和檔次的鎂砂價格平均漲幅超過300%。目前，鎂砂價格整體依然處于歷史高位，高純鎂砂奇貨可居，但普通鎂砂交投清淡。鎂砂價格上漲，也將鎂砂下游的制品企業推到了聚光燈下，耐火材料板塊個股股價在2017年三季度部分交易日一度漲停。

    得上游者得天下，濮耐股份早早就意識到產業鏈上游礦石資源的重要性。

    “此次募投，公司主要通過全資子公司青海濮耐實施，青海濮耐主要用于西藏高純菱鎂礦初加工后的深度加工。”濮耐股份董事長劉百寬表示，“雖然我國菱鎂礦資源豐富、品質優越，但西藏昌都地區菱鎂礦仍屬于稀有的高端菱鎂礦，可以說是絕無僅有的。”

    據悉，西藏昌都地區菱鎂礦純度高雜質低，氧化鎂含量高達98.5%，氧化鐵等雜質含量小于0.1%，目前國際上的一些電熱材料絕緣材料，要求氧化鐵含量小于0.12%，濮耐的產品應用在這種原材料中，不需要提純，節省了提煉成本。

    濮耐股份董事長劉百寬表示，“西藏菱鎂礦已于2017年11月拿到采礦許可證，但暫未裝到公司資產里，下一步公司可能會啟動發行股份收購資產。”

    除了西藏昌都地區菱鎂礦以外，2014年公司三位大股東通過共同成立的合眾創業還拿下了新疆哈勒哈特菱鎂礦。據悉，新疆哈勒哈特菱鎂礦已于2017年7月取得采礦許可證，目前處于準備開采階段，由于受到新疆交通條件限制，預計2018年9月會正式開采。

    區別于西藏昌都地區菱鎂礦的高純度，新疆哈勒哈特菱鎂礦品位普通，但是卻具有極強的區位優勢，輻射西北地區及海外市場，如果能夠實現耐火材料的就近生產，將大幅提高公司利潤。按照目前的市場情況來看，鎂砂從遼寧到新疆運費接近700元/噸，10萬噸鎂砂就能為公司節約7000萬的運費成本。

    除此以外，早在2011年濮耐股份就收購了遼寧省海城市琳麗礦業，2016年公司以琳麗礦業為依托平臺成立了鎂質原料采供中心，以此降低采購成本。在2017年火爆的鎂砂行情中，鎂質原料采供中心在暴漲前儲備了大量鎂質原料，有效降低了公司采購成本，實際有效地提升了公司在鎂質原料上的抗風險能力。

    鎂砂價格維持高位

    有利長期發展

    當問及上游鎂砂價格是否會持續走強時，濮耐股份董事長劉百寬通過分析上游鎂砂價格上漲原因及對企業的影響后表示，“未來鎂砂價格會出現10%-20%區間回落，但仍會穩定在較高位置。”

    董事長劉百寬表示，從供給端來看，小企業長期不規范開采使得政府提出更高的開采和治理要求，規范性要求提高致使開采企業運行成本大幅提升，以及鞍山地區停發炸藥等，三重因素疊加導致鎂砂價格大幅上漲。

    他認為，一方面，由于不少開采商不按照政府要求規范開采，而采取成本較低的開采方式，長期來看不利于礦石產業的規范有序發展，所以近年政府對礦山開采及治理提出了較高的要求，達不到要求的小企業無法開采；另一方面，規范開采會提高開采及運行成本，包括提高煅燒設備成本、環保排放不達標的治理成本等，小企業的生存空間進一步縮小；此外，中國約占了世界上菱鎂礦總量的70%，而中國的菱鎂礦85%集中在遼寧地區，2017年以來，鞍山地區對菱鎂礦開采所需炸藥采取了停止發放的管制措施也直接導致菱鎂礦石供應不足。

    此次上游原材料漲價，短期來看，對制品企業的成本影響較大，以濮耐股份為例，公司2017年歸屬于母公司凈利潤2218.85萬元，同比上漲112%，但是2017年公司因為原材料漲價增加的成本就高達9000多萬，嚴重吞噬了公司利潤，上游原材料布局在整個產業鏈中的重要性可見一斑。

    長期來看，目前制品企業的產品價格普遍偏低，原材料價格上漲將傳導至產品端，推動制品價格推高至合理區間。關于2018年上游原材料的走勢，董事長劉百寬表示，鞍山地區對菱鎂礦開采所需炸藥還暫未放開，預計炸藥放開后，會滿足部分菱鎂礦石需求，預計未來礦石價格會出現10%-20%區間回落，但仍會穩定在較高位置。此外，濮耐早在2011年開始上游布局，目前也逐步落地，未來可以在滿足自身需求的同時，向市場出售一部分原料，能夠平滑提升公司業績。

    從下游需求端來看，董事長劉百寬認為，在去產能和供給側改革的持續推動下，下游鋼鐵行業未來將維持景氣。2017年工信部去掉了1.4億噸的地條鋼產能，出現1億多噸的鋼鐵缺口，未來將會導致市場維持供不應求的局面，市場價格將會維持穩定的局面。未來在鋼鐵企業耐火材料領域，濮耐有可能通過定型、不定型和功能材料的技術提升，降低材料的消耗，給市場帶來一定影響。

    各事業部齊發力

    下游拓展順利

    “在濮耐實現百億規模之前，公司都會專注于耐火材料領域，爭取早日將排名從全球前十提至全球前三。”濮耐股份董事長劉百寬表示，“未來3-5年，公司在內生增長的同時，尋求海內外并購，將國內和國際市場的占比平衡至各占50%。從目前公司主要的三個事業部，包括鋼鐵事業部、原材料事業部以及環保耐材事業部來看，鋼鐵事業部未來有望通過并購重組，實現規模翻倍，利潤達到2億元；原材料事業部大有可為，在營收和利潤規模上會有一個很大的提升，未來目標是實現營收30億元，利潤6億元；此外，在節能環保焦化爐系統領域，公司作為新焦爐的關鍵耐火材料生產商，未來利潤目標是2億元。”

    “未來耐火材料的方向是高端化，濮耐股份高檔材料的應用較早。"濮耐股份董事長劉百寬認為，在資源方面，與國際市場不同，耐火材料原材料集中在中國，導致國內材料的實際消耗占比較高，歐美日本市場中原材料來自中國，在選材和應用上都較為精細，會選擇一些合成原料。在費用方面，歐美市場會選用純度高的材料，從而保證鋼粉的質量。在下游應用方面，我國目前生產的主要為建材鋼，而歐美、日本主要生產的是工程鋼，未來我國也需要向高檔鋼材發展。

    據悉，目前濮耐股份下游企業集中在鋼鐵、水泥、有色行業，其中鋼鐵行業占到65%，未來公司可能會向功能陶瓷等高附加值的方面拓展。此外，在氧化鎂資源回收領域，預計公司的一條廢舊耐火材料回收再利用生產線在2018年可以投入運營，通過自循環，可以大幅降低采購成本。