近日，赫美集團（002356）發布的一季報顯示，公司今年1-3月實現的6.27億元營業收入中，有近60%來自上海歐藍和臻喬時裝等子公司的“國際品牌運營”業務（在報表中體現為服飾業務）。由于國際品牌運營業務毛利率較高，使得赫美集團綜合毛利率從上年同期的28.68%上升到今年一季度的55.94%，盈利能力得到提升。

    自2017年7月開始，赫美集團先后收購了三家國內領先的國際品牌運營商，其中上海歐藍和彩虹集團中國區業務已分別于2017年8月和12月納入合并報表。通過上述收購，赫美集團截至2017年底已經形成了超過200家門店的線下銷售網絡，運營管理的高品質國際品牌近40個，遍布國內七大地區近50個城市中的130多個商業地產，基本覆蓋國內所有高端商業地產，已成為國內較大的“國際奢侈品品牌運營”企業之一。

    然而，赫美集團在享受轉型升級成果帶來蛻變的同時，也感受到了轉型期的“陣痛”。一個明顯的“陣痛”就是赫美集團因支付大額的股權收購款導致公司現金大量流出及負債率攀升。2017年現金流量表顯示，公司2017年全年投資活動現金流出達到13.6億元，較上年同期增長148%，投資活動產生的現金流量凈額為-8.63億元，為公司近幾年以來的新低。雖然赫美集團對上述資產的收購資金主要來自公司自有資金，但在自有資金大量流出的情況下，如果不進行一定額度的融資，就有可能對公司的日常經營造成不利影響。融資的增加導致公司負債率從從2016年年底的60.26%上升到了2017年年底的68.80%。但隨著部分債務的償還，公司負債率2018年一季度末又下降到了66.57%。

    據悉，赫美集團正在陸續剝離與未來主業不相關的資產，這一舉動不僅使公司能夠將全部資源和精力放到“國際品牌運營”主業，還將使公司獲得大額的現金流入，從而進一步增強公司在轉型期的償債能力。自去年年底以來，赫美集團先后公告了出售博磊達51%股權、出售美克拉美100%股權、出售前海聯金所80%股權、出售歐祺亞全部75%股權、出售赫美智科51%股權并稀釋對赫美微貸的持股比例等多項剝離資產計劃，如果擬出售的上述資產股權轉讓款全部收回，將為赫美集團帶來可觀的現金流入。

    長期來看，只有保持強大的盈利能力才是一家公司能夠持續保持良好財務結構和償債能力的關鍵，而赫美集團恰恰步入了盈利能力向上的通道，一個主要原因是公司此次轉型剛好踏準了中國奢侈品行業向上的“拐點”。經過2017年一系列的并購，赫美集團已成為國內較大的國際奢侈品品牌運營商之一，因此也最有可能成為中國奢侈品消費品市場此輪爆發受益者之一。