■本報記者 林東暉

    見習記者 李婷

    6月11日，新能源汽車動力電池“獨角獸”企業寧德時代在創業板上市，截至收盤，每股報36.20元，上漲43.99%，總市值達到786.4億元。

    多家機構在公司上市前夕都發布了研報，甚至有機構給出了2018年50倍的高估值。

    廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強在接受《證券日報》記者采訪時則認為，在國家新能源汽車政策支持下，涌現出了包括寧德時代在內的行業龍頭，在各方利好之下，企業憑借自身努力獲得快速發展，不過，對全行業而言仍然需要面臨補貼退坡下“未來”發展課題。

    在此前寧德時代IPO路演活動中，在回答面對補貼退坡、動力電池價格下降寧德時代有何舉措時，寧德時代董事長曾毓群回復表示，寧德時代通過持續的技術創新、產業鏈布局和擴大規模，不斷降低單位成本，以應對行業不斷變化的挑戰競爭態勢。

    政策倒逼電池降價是趨勢

    和寧德時代上市備受關注相比，寧德時代管理層卻對外界一直保持“低調”的印象。有媒體報道指出，在6月11日寧德時代的敲鐘儀式上，寧德時代現場活動出席者主要為內部管理者以及少數外部嘉賓，而在董事長曾毓群三分半鐘的發言中也一直強調要加大創新研發。

    曾毓群在其發言中強調，寧德時代自成立以來，致力于成為“世界一流創新科技公司”。現在，公司已經在電池材料、電池系統、電池回收等產業鏈關鍵領域擁有核心技術優勢及世界級研發能力，形成了完整的生產服務體系。來自寧德時代的動力電池，已經為30萬輛新能源汽車提供澎湃動力。“很快，世界各地更多的新能源汽車會擁有一顆來自寧德時代的‘中國芯’！”

    寧德時代招股書顯示，2015年至2017年，公司研發費用分別為2.81億元、11.34億元和16.32億元，占當年營業收入的比例分別為4.93%、7.62%、8.16%，在行業內處于領先水平。截至2017年12月31日，公司及其子公司共擁有907項境內專利及17項境外專利，涵蓋了電池材料、電芯設計、電池組、電池包、儲能系統等領域。截至2017年12月31日，研發技術人員共3425名，占員工總數比例為23.28%。

    有業內人士指出，在寧德時代重視創新研發的背后實際上是對行業補貼退坡、動力電池價格下降等客觀挑戰的“危機意識”。

    數據顯示，2015年、2016年及2017年，寧德時代綜合毛利率分別為38.64%、43.70%和36.29%，毛利率保持相對較高水平。寧德時代表示，2017年，受動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策調整影響，動力電池系統售價降幅增大，導致公司毛利率下降。

    另據招股書顯示，公司動力電池系統的銷售均價趨于下降，由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅為38.26%，主要是由于近年來動力電池產能提升較快及新能源汽車補貼政策調整，公司采取靈活的定價策略積極應對，市場占有率持續提升。

    華創證券在其發布的最新研報中表示，寧德時代將引領動力電池企業審美觀的變化，從產品盈利水平比較走向企業經營效率的比較。產業政策及行業發展倒逼，動力電池降價撬動下游需求，自2015年以來動力電池就進入降價通道，可以看到寧德時代子2015年以來動力電池每瓦時的市場售價已經縮水40%左右；對于未來動力電池競爭力激烈和成本趨勢降價之后，在最早期招股說明書中提到，公司募投90億元建設的24GWH動力電池產能，全部投產后產品單位售價將達到0.85元/wh（不含稅），而產品綜合凈利率將到達6.88%。

    參與全球化產業鏈路徑明顯

    在福建省發布的《新能源汽車產業發展規劃（2017年-2020年）的通知》中，明確表示在支持動力電池體系方面：將加快完成寧德時代新能源二、三期項目建設。以寧德時代新能源為核心，積極推動動力電池、儲能電池及關鍵原輔材料等產業鏈拓展，加快推進產業鏈投資項目建設。到2020年形成產值700億元的全球最大鋰電新能源產業基地。到2020年，省內新能源汽車產能達到30萬輛，實現新能源汽車全產業鏈產值突破1800億元。

    而林伯強在接受《證券日報》記者采訪時，對補貼政策退坡之下，新能源汽車面臨的階段性產能過剩也表示了擔憂，這種產能過剩將直接傳到至動力電池行業。對于動力電池龍頭企業而言，如何破題未來可持續性發展仍然是難點、關鍵。

    對此，在寧德時代的招股書中也明確指出：動力電池作為新能源汽車核心部件之一，也不斷吸引新進入者通過直接投資、產業轉型或收購兼并等方式參與競爭，同時現有動力電池企業亦紛紛擴充產能，市場競爭日益激烈。如果未來市場需求不及預期，市場可能出現結構性、階段性的產能過剩。

    業內人士認為，作為行業龍頭的寧德時代在保持自身優勢的同時，率先進入寶馬、大眾等國際一線整車企業，劍指全球市場打造動力電池巨頭。

    而在此前的路演活動中，曾毓群也指出全球化是公司下一步發展的主要戰略之一，也是實現公司戰略愿景的必要路徑之一。

    華創證券的研報指出，國內汽車工業相較歐美主流車企從事汽車生產來說經驗成熟度還有差距，國內主流動力電池生產企業通過積極努力參與到全球化產業鏈的分工，獲得歐美主流電池企業的認可，在市場空間不斷被打開的同時，國內龍頭電池企業的護城河和盈利能力，也會得到不斷提升。

    華創證券還指出，2017年3月份，法國PSA宣布選擇寧德時代為其混動車型提供電池。2018年3月份，寧德時代成為大眾汽車集團最核心的MEB電動車平臺中國境內唯一、全球內優先采購的動力電池供應商等等，寧德時代的全球化布局已獲得極佳卡位，預計海外市場將持續取得突破。