上半年營收預增17.99%，歸母凈利潤預增52.07%，業績符合我們的預期。7月17日，公司發布業績預增公告：預計2018H1營收486.78億元，同比增長17.99%;歸母凈利潤36.80億元，同比增長52.07%。由此測算得到Q2營收221.05億元，同比增長23.24%;歸母凈利潤15.99億元，同比增長243.87%。2018年上半年公司業績大幅預增，主要原因有：（1）2017Q2由于紅包讓利等活動使得凈利潤基數異常低;（2）產品結構優化及WEY品牌車型銷量占比提升，盈利能力實現了恢復性增長。

    降價促銷結束、產品結構優化，盈利回歸正常水平。2017Q2公司通過降價、發紅包等促銷手段對手動擋及部分自動擋的舊車型進行了清庫處理，使得單季凈利潤僅4.7億元，同比下降81.42%。隨著庫存清理完畢，今年以來公司降價促銷幅度減弱，盈利逐步恢復至正常水平。公司手動擋車型存貨清理后，目前在售產品中自動擋新車占比提升顯著，帶動2018Q2單車收入提升至10.29萬元，同比增長1.6萬元。自動擋車型占比的提高也有利于公司下半年營收及凈利潤的繼續保持穩健增長。

    哈弗銷量短期承壓，期待新車上市逐步提振銷量。2018年上半年公司汽車銷量合計47.15萬輛，同比增長2.34%。其中哈弗品牌銷量32.53萬輛，同比下降17.55%，下滑較大;WEY品牌銷量7.76萬輛，僅完成全年25萬輛目標的31%。短期看，公司哈弗品牌銷量承壓，WEY品牌銷量爬坡不暢;但考慮到下半年汽車消費旺季（特別是“金九銀十”）的到來以及哈弗F5、F7及WEYVV6等新車即將上市，未來銷量及增速或將有所改觀。

    聯手寶馬發力新能源，攜手百度打造智能駕駛平臺，發展后勁依然充足。新能源汽車方面，公司7月11日公告稱，將與寶馬共同成立合資公司發力新能源汽車。此舉一方面可以借力寶馬提升長城的品牌影響力，有助于提升WEY品牌的銷量;另一方面，雙方合作生產的MINI電動車預計將于2020年左右量產，屆時可大幅緩解長城的“雙積分”壓力。智能駕駛方面，據汽車頭條報道公司于4月9日與百度達成戰略協議，雙方將在車輛智能網聯、自動駕駛、共享出行、大數據等四大領域展開戰略合作;公司自主研發的“i-Pilot”自動駕駛系統也有望與百度的“Apollo”平臺深度整合，加快商業化應用。總體看，在新能源汽車及智能駕駛領域，公司均有深度布局，隨產品后續落地未來發展后勁依然充足。

    投資建議：我們預測公司2018年至2020年每股收益分別為0.86元、1.07元和1.23元，凈資產收益率分別為14.3%、15.9%和16.2%。維持“買入-B”的投資評級。