10月15日，顧家家具（603816）收購喜臨門（603008）的意向書，轟動中國家居界，也牽動著資本市場。作為家居行業的兩強，顧家家居與喜臨門的聯姻，協同效應可以期待。但由此也衍生出同業競爭、資源整合等問題。

    易主或因債務壓力

    10月15日早間，喜臨門、顧家家居雙雙公告稱，喜臨門控股股東紹興華易投資有限公司與顧家家居簽署股權轉讓意向書，顧家家居擬通過支付現金方式，以單價不低于每股15.2元，總價不低于13.8億元的價格收購喜臨門不低于23%的股權。

    在此次股權轉讓前，喜臨門控股股東華易投資合計持有公司股份總數為1.73億股，占公司總股本的43.85%。若股權轉讓的意向書順利履行，喜臨門的實控人將出現變更，將成為顧家家居的控股子公司。同時，此次交易涉及業績承諾與對賭。

    喜臨門的易主，令部分投資者感到詫異。2018年上半年，喜臨門實現營收18.44億元，同比增長55.62%；歸母凈利潤1.23億元，同比增長29.55%；扣非歸母凈利潤1.09億元，同比增長34.07%。與此同時，今年8月，該公司董事基于對公司發展的信心，還宣布了不低于5000萬元，不高于1億元的增持計劃。

    對于此次易主，證券時報·e公司記者向喜臨門董秘張毅發出了采訪短信，但截至發稿，尚未收到回復。不過，有關人士向記者透露，喜臨門此次易主，跟大股東華易投資償債壓力有關。

    華易投資的資金壓力，從此前公告可見一斑。華易投資曾于2016年9月完成非公開發行可交換公司債券第一期非公開發行工作，標的股票為華易投資持有的喜臨門A股股票，債券實際發行規模6億元，債券期限為3年。而到了今年9月，喜臨門收到控股股東華易投資的通知，華易投資對2016年非公開發行可交換公司債券第一期追加435萬股喜臨門A股股票作為擔保及信托財產，并于2018年9月27日辦理完畢擔保及信托登記。

    目前，華易投資持有喜臨門總股本的43.85%，其中通過“紹興華易投資有限公司”證券賬戶直接持有22.83%；通過“華易投資-中信建投證券-16華易可交換債擔保及信托財產專戶”證券賬戶持有21.02%。截至9月底，華易投資累計質押/擔保公司股份總數為1.65億股，占其所持公司股份總數的95.44%，占公司總股本的41.85%。

    牽出重重疑惑

    在國內的家居行業，顧家家居和喜臨門都是行業龍頭。此次二者的聯姻，協同效應可以期待，但由此也給市場帶來了不小的疑惑。

    喜臨門作為知名的床墊品牌，由陳阿裕1984年創辦。經過20多年的發展后，2012年躊躇滿志的陳阿裕，帶著喜臨門成為了中國家具第一股。目前，該公司的主要產品包括床墊、軟床、沙發及配套產品等。2017年，該公司的床墊收入為19.09億元，占主營收入業務比例59%，軟床及配套產品收入為7.38億元，占主營業務收入比例23%。

    收購主體顧家家居的前身，同樣是誕生于上世紀80年代，致力于客餐廳及臥室家居產品的研究、開發、生產與銷售。2016年上市后，顧家家居頻頻出手，目前主要產品包括沙發、軟床、餐椅、床墊和配套產品等。2017年，該公司的沙發產品實現營業收入36.92億元，占主營業務收入55%；床類產品實現營業收入8.86億元，占主營業務收入比例13.29%。

    從顧家家居和喜臨門的業務來看，二者均涉足沙發、床墊、軟床等業務，且在各自業務比重中所占的份量還不輕。顧家家居收購喜臨門，二者之間的同業競爭問題，也會隨之而來。

    在此次股權轉讓的意向書中，華易投資擬轉讓喜臨門的股份不低于23%的股權。若按照上述份額轉讓，此次交易完成后，華易投資仍將持有喜臨門約20.8%股權。

    若此次交易完成，雖說喜臨門實控人將會出現了變化，但華易投資所持股權也不算小。顧家家居入主后，是否會對喜臨門進行高層大調整；同時，在今后實際業務的操作中，雙方之間的資源又如何整合，是否會因分配問題引發各自股東的不滿，也同樣值得關注。

    此次顧家家居收購喜臨門的交易價格為每股15.2元，較喜臨門10月12日收盤價11.66元溢價30%。