■本報記者/趙琳 見習記者/王小康

    10月22日，騰邦國際發布重大事項停牌進展公告，表示福田投控的戰略入股事項正在積極推進，已聘請中介機構開展盡職調查工作。近幾年，騰邦國際頻繁通過資本收購，往大旅游生態圈進行轉型建設。公司在資金方面的壓力與日俱增，騰邦國際目前的資產負債率已高達62.45%。

    此外，2018年以來，由于市場整體環境趨緊，二級市場表現不佳，騰邦國際由于多名股東高比例的股權質押，而面臨較高的質押風險。截至目前，公司實控人鐘百勝以及公司副董事長、常務副總經理段乃琦的質押比例均已達到100%。

    在此情況下，國資的“接盤”對騰邦國際來說，可以算是“救命稻草”。

    對于公司可能面臨的風險以及相關應對措施，騰邦國際董秘葉昌林在接受《證券日報》記者采訪時表示，“騰邦國際經營正常，業務發展較快，尤其是出境游業務及機票切位業務保持較快增長。對于偏重資產的并購決策，公司一直是審慎的，會結合內外部情況有節奏的推進布局。據了解，大股東股票質押所得資金全部投入到成熟的實業發展上。”

    持續“買買買”背后存風險

    2011年上市的騰邦國際原本是一家以航空客運銷售代理業務為主，并提供酒店預訂、商旅管理和旅游度假等服務的綜合商旅服務提供商。

    由于機票代理業務上升空間有限，為了進行“商旅+金融”的雙核驅動戰略，并快速打開旅游業務的局面，公司自2014年便開始布局旅游行業，近幾年更是頻繁通過資本收購進行業務結構調整。

    公開信息顯示，僅2017年度，騰邦國際就新收購了北京捷達假期國際旅行社有限公司（以下簡稱“北京捷達”）、深圳市喜游國際旅行社有限公司（以下簡稱“喜游國旅”）、TransMaldivianAirwaysPrivateLimited主體及其子公司（以下簡稱“TMA”）、蘭州騰邦國際旅行社有限公司、成都愛飛國際旅行社有限公司、重慶小鳥集合國際旅行社有限公司、上海騰邦國際旅行社有限公司和北京華欣竹旅行社有限公司共8家公司，并對深圳市騰邦差旅商務旅行社有限公司（以下簡稱“騰邦差旅”）、騰邦旅游集團有限公司（以下簡稱“騰邦旅游”）進行增資。

    其中，僅有北京捷達、喜游國旅以及TMA3項收購的交易金額公開披露，加上對騰邦差旅和騰邦旅游的增資，騰邦國際共計花費7.21億元。

    而2014年度至2016年度，公司的凈利潤分別為1.23億元、1.46億元和1.78億元。2017年度，騰邦國際的凈利潤也僅為2.83億元。

    這意味著光是收購上述部分公司，不光掏空了騰邦國際當年的收益，甚至還要再加三年的利潤才能滿足收購的資金需求。

    今年7月份，騰邦國際發布公告稱，擬通過發行股份及現金支付的方式收購九州風行。而在此之前，公司才剛剛變更部分募集資金用途，以募集資金1.4億元加上自有資金1.94億元，共計3.34億元收購喜游國旅41.73%的股權，又以9418.8萬元實現對喜游國旅的增持。并且還通過控股股東參與的并購基金，收購深圳市寶中投資顧問有限公司。此后，騰邦國際又宣布擬以1.8億元收購上海巧趣文化旅游發展有限公司60%股權。

    雖然通過上述一系列的收購行動，公司旅游業務發展較快。但是馬不停蹄的收購對公司的現金流和業務整合能力也提出了較高的要求。

    騰邦國際披露的2017年年報顯示，公司的資產負債率達到58.68%，2018年半年報中，公司的資產負債率已上升至62.45%。此外，公司現金流的情況也不容樂觀。從2013年起，除了2016年情況有所好轉，其余年份公司經營活動產生的現金流量凈額均為負值。而2018年半年報中，公司經營活動產生的現金流量凈額繼續同比下降1913.42%，達到-7.32億元。而投資活動產生的現金流量凈額也從2009年開始就一直為負。截至2018年上半年，公司投資活動產生的現金流量凈額為-2.68億元。

    對于頻繁收購，葉昌林對《證券日報》記者表示，“公司從2012年起，通過橫向收購整合資源，成為了國內機票代理的龍頭；2014年起通過橫向和縱向投資并購進行旅游產業整合，已經積累很多成功的投資整合經驗，能夠很好地應對其中的風險。”

    不過，有資深證券從業人士對記者表達了不同的觀點，“從目前的行情和時機來看，并不適合頻繁的收購標的。因為一旦收購標的的預期效益達不到，渡過危機的難度會大很多，公司容易出現資金斷裂危機。不過，從另一個方面來說，因為整體行情都不好，在收購價格方面，會比行情好的時候，估值的下調空間更大。”

    大股東累計質押比例100%

    頻繁的收購、并購對公司資金帶來的壓力也體現在了公司大股東股票質押的比例上。

    相關數據顯示，自2017年5月起，騰邦國際實控人及董事長鐘百勝和公司控股股東騰邦集團就開始了頻繁的質押之路。截至2018年10月，兩者已累計進行了29次股票質押。其中，在今年9月18日的一份質押業務后，鐘百勝已累計質押1426.89萬股騰邦國際股票，占其持有股份數的100%，占公司總股本的2.31%。

    而公司的控股股東騰邦集團，則在完成9月18日的質押業務之后，累計質押1.38億股，占其持有公司股份的77.88%，占公司總股本的22.37%，并存在多次股票質押回購延期購回的情況。

    此外，在2018年9月1日，公司副董事長、常務副總經理段乃琦直接質押了其所持有的全部公司股份1378.79萬股，占公司股份總數的2.24%，為非關聯方擔保。

    公司股東質押比例居高不下，如果公司股價遭遇大幅下跌，被質押的股票很可能面臨被強制平倉的風險，隨之也將會對公司控股權、管理層變動以及經營等多方面產生影響。而截至目前，騰邦國際今年股價已下跌了26.85%。

    近期，騰邦國際發布停牌公告，稱公司與深圳市福田投資控股有限公司（以下簡稱“福田投控”）簽署了《戰略入股意向協議》。

    對此，葉昌林表示，“基于對公司的認可，福田投控與公司目前正在洽談戰略入股合作。該事項與市國資平臺提供流動性‘馳援’是平行的關系。”